先探投資週刊／林哲良：籌資股股價現形記

企業辦理籌資活動通常會對股價波動掀起大小不一的漣漪，投資人如能深入瞭解當中的一些「眉角」，幸運的話，或許能從股票市場撈一筆。

【文／林哲良】

元月十七日，在中日重掀釣魚臺爭議以及政府將收回投信代操基金等利空訊息的襲擊之下，臺股開高走低，出現一根長達近一三二點的黑Ｋ棒。盤面上，許多個股紛紛出現跌停板。然而，大毅與晶技在未有重大利多訊息的狀況下，股價卻能力守平盤附近，這全都拜二家公司的可轉換公司債（ＣＢ）即將進入詢價階段所致。

基本上，企業之所以進行籌資，不外乎爲了擴充產能、充實營運資金及償還負債等目的，若是第一項，通常隱含企業未來的營運蘊藏着不小的爆發潛力。有趣的是，企業籌資的行爲常會造成股價的波動，若能洞悉其中的奧妙，便可趨吉避凶，偷吃公司派的豆腐。近期羣創股價的波動就是一個相當好的例子。

羣創股價逐漸迴歸市場機制

股價大漲之後，羣創趕在ＧＤＲ訂價完成之前，以「多退，少不補」的方式，讓員工先行以一八元的暫訂價，進行九千萬股的員工認股。此一作法，基本上只是讓員工與外資站在相同的認購成本立足點，照道理說，對股價的影響應屬中性。值得注意的是，員工繳款期間開始前的一個交易日，羣創股價似已露出「欲振乏力」的現象，員工繳款期限元月七日至十一日的五個交易日，羣創股價跌幅逼近一○．四％。

一般而言，折價發行通常才較會造成「賣老股換新股」的套利賣壓，近期中信金股價相對於其他金融股，呈現相對偏弱的走勢，原因就在此。從這個角度思考，羣創計劃以溢價方式發行ＧＤＲ，理論上，套利賣壓並不大。

鎖定主流族羣籌資股

就歷史經驗來看，羣創每次辦理籌資，很少會讓員工賠錢，因此ＧＤＲ最後的認購價格，或許可做爲投資人日後操作羣創股票的參考依據。

在衆多籌資股之中，較值得投資人留意的，應屬具基本面或題材性的個股，特別是盤面上的焦點或熱門族羣。因此，就近期臺股盤面上類股的表現來看，過去一段時間漲勢相對犀利的生技、營建類股之中，近期辦理籌資的公司，股價表現就相對活潑許多，美時及達麗就是頗具代表性的例子。

從美時及達麗的股價走勢來看，董事會通過現金增資案及決議發行轉換公司債之後，股價表現通常都不會太好，尤其是折價發行的現金增資，在現金增資認股基準日前後，股價通常都會向下修正一定的幅度。

以美時的股價走勢來看，當現增股款收齊之後，隨着股價突破現增訂價當天的高點，股價開始逼近「噴出」階段，一路從十二月五日的二五．五五元，上漲至元月十五日的高點四二．八元，一個半月不到，漲幅高達六七．五％。就籌碼面來看，這隱含之前套牢的賣壓籌碼多數被有心人士接走，因此股價突破現增訂價當天的高點之後，上檔壓力大幅降低，股價方能一路走強。

誰能成爲美時第二

另一方面，就達麗的例子來看，籌資股的股價走勢，某種程度仍需依賴所屬族羣帶動，只不過在籌資的特別因素之下，股價表現會優於整體族羣平均值。由於達麗系發行可轉換公司債，因此轉換價格就變成一個很重用的參考因素，當股價略低於轉換價時，隨着營建股的熱度開始增溫，以及達麗所擁有的ＩＦＲＳ入帳題材逐漸浮出檯面，達麗股價自然就脫穎而出，突破轉換價。

其實，即使在缺乏基本面及題材性的狀況下，籌資股的股價未必不能「異軍突起」，尤其是發行可轉換公司債的公司，基於債權變股權的考量，「有心人士」介入股價走勢的機會極高，麗嬰房就是很好的例子。

緊接着，當麗嬰房可轉換公司款項收齊之後，因股價距離轉換價僅一步之遙，趁着臺股多頭氣氛正濃之時，「有心人士」順勢就將麗嬰房股價拉過轉換價二三．五元，且最高曾來到二四．九元。以董事會決議當天的收盤價一八．七五元計算，二個月不到的時間之內，麗嬰房股價也上漲近三三％。

從產業展望、個別公司的題材及應運面等條件來看，生技股的南光、被動元件的金山電、面板零組件的華宏、手機零組件的捷邦、紡織股的聚隆、汽車零組件的永彰、化工股的國精化及炎洲等，都值得投資人從中長期投資的角度多加留意。

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