全國2.5億人平均30歲就開始“禿”了！
作者 | 羅盈盈
最近，中國最大的一站式毛髮醫療服務集團——雍禾醫療正式向港交所提交上市申請，資本市場即將迎來“中國植髮第一股”，引發各界對民營植髮機構的關注。市場聚焦的不僅僅是植髮第一股本身，還有其背後的千億級消費市場。
脫髮早就成爲當代人的困擾之一，由於職場壓力大、節奏快，頭髮也跟着大把大把掉。年紀倒沒多大，頭髮卻挺稀疏。根據艾媒諮詢數據，中國脫髮人羣總數達到2.5億人次，平均脫髮年齡爲30.1歲，相比於上一代人提前20年。對應80、90後人羣已經成爲脫髮主力軍，且該部分人羣更加重視外表，對脫髮的解決意願高。此外，在近年顏值經濟的興起下，不少男性爲了更帥氣的油頭，女性爲了額頭髮量更好看，在相對初期就開始使用植髮，核心爲追求更完美的外形，人數同樣快速提升。
植髮醫療是以後腦部毛囊作爲植髮來源，分離爲單株或多株毛囊單位，藉助特殊器械及精細的顯微科技術將毛囊單位移植，使其在新的部位存活生長。中國大多數脫髮患者初期會選擇防脫洗護產品、藥物（米諾地爾、非那雄胺等）進行治療，但若均無法根治脫髮後，植髮成爲希望擺脫脫髮困擾消費者的終極手段。
2020年，中國毛髮困擾人羣約爲2.5億，目前接受植髮醫療服務的人羣相對較少。根據Frost&Sullivan的數據，2020年中國植髮手術約51.6萬例，假設客單價年增長率約10%，估測2010-2020年累計植髮手術約250萬例，按此計算脫髮人羣植髮率約爲1%，市場潛力較大。
從近年的數據看，2016年，中國植髮市場規模僅爲58億元，2020年增長至134億元，年複合增長率爲23.4%。報告預計，2025年和2030年行業規模分別可達378億元和756億元，驅動來自年輕及下沉羣體擴容以及養固毛髮服務佔比提升。
目前，國內植髮行業以民營機構爲主，市場份額高達約85%。此外，公立醫院植髮科佔比在15%上下。國內全國性的連鎖植髮機構有四家：雍禾、碧蓮盛、科發源（大麥）和新生（莆田系），“四龍頭”市場份額佔比爲23.9%，其中2020年雍禾的份額約爲11%，處於領頭地位。
根據雍禾的招股書，其植髮門店從2018年30家增至2021Q1的51家，覆蓋50個城市，同店連續兩年銷售額保持18%以上的年均增速。2020全年營收和歸母淨利潤分別爲16.4億元和1.6億元，整體淨利率10%。考慮到公司一般行政和研發開支合計佔比10.6%，且總部層面的營銷與推廣開支大，若扣除該費用，報告預測雍禾的單店淨利率至少20%以上。
④植髮行業客單價高，但推廣費“拖了後腿”
相較於其它醫美項目，植髮行業的亮點爲客單價高，且複製性強。中泰證券指出，植髮客單價約爲2萬元以上，顯著高於醫美手術類約1萬元的客單價，毛利率高達70%，同樣高於其它醫美36%-64%的毛利率。此外，植髮機構的複製能力強，植髮手術難度及醫生學習成本低。雍禾開店收支平衡期僅3個月，遠低於一般醫療連鎖，加上植髮地域限制較小，易全國連鎖化。
不過，植髮行業也有明顯痛點，那就是推廣費高。以雍禾爲例，該公司的營銷推廣費率佔據總營收的比例高達30%以上，高出醫美機構約10個百分點。因植髮手術一次成型，機構需要不斷拉新增客。報告認爲，由於術後養固服務具復購屬性，提升該服務的收入可改善營銷費佔比，後續競爭焦點將在品牌及服務等軟實力上。
資料來源：植髮行業深度報告（德邦證券）、醫療服務行業：掘金雍禾植髮（中泰證券）、脫髮行業深度研究報告（華創證券）
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