許家豪專欄-全球股債展望正向 新興市場動能尤佳

2021年全球經濟成長定調爲低基期反彈的一年,今年以來,全球市場延續前一年底的多頭格局,成熟市場、新興市場都有所表現,在資金輪動大力推升下,新興市場動能明顯增溫,尤其是新興亞洲;在板塊上,風格則側重在景氣循環、成長、科技、醫療生技部分小型股。

亞股從去年12月強勁反彈,反映市場樂觀看待經濟數據、疫苗進展正向,市場寬鬆資金也是助力之一。以MSCI指數爲例,2021年以來,包括新興亞洲、亞洲不含日本漲幅逾9%、MSCI中國及MSCI中國小型等指數的表現,相對凌厲

回到基本面,市場持續上調美國今年經濟成長率至3.9%,內需仍是美國經濟擴張的主要驅動力來源;新興國家經濟基本面持續改善、新興市場採購經理人指數續揚;在企業獲利上,2021年全球主要股市每股獲利成長預估有望大幅成長,美國企業獲利展望於全球來看相對強勁。

在國際情勢上,美國新任總統拜登上任後,擴大財政支出與基礎建設投資支出的政策方向,成爲支撐市場信心的一大來源;再者,由於新興市場對美國經濟倚賴度高,拜登政府主張多邊主義外交政策,相對前任總統川普更有利新興市場,整體寬鬆環境加力也有助於經濟持穩反彈。

從資金流向來看,儘管稍早市場出現較大波動,以致年初迄今包括南韓、臺灣及東南亞等股市,仍是呈現賣超;不過最近一週,資金明顯重返新興亞洲市場,有助於支撐市場。

展望後市,大體上全球景氣前景主要受以下五大事件所牽動:首先是全球景氣復甦因冬季疫情復甦而減緩;其次是各國寬鬆政策持續加碼以確保增長;第三是新冠疫苗問世,部分國家開始接種,但目前接種進度偏慢;第四是美國民主黨贏得參院選舉,完全執政將使拜登政策可充分落實;第五是電動車、5G等科技發展大幅提升半導體需求。

策略上考量疫情疫苗發展進度正向,基本上建議股債、多元資產都要配置;其中,股票核心建議配置美國、科技、新興亞洲,衛星配置歐元區、日本、新興市場、工業、商品等景氣復甦題材;科技、生技長期基本面看好,景氣循環類股具補漲輪動機會;在債市方面,各國財政赤字擴大與景氣復甦可能推升公債利率信用債機會優於利率債。

另一方面,受惠美國聯準會貨幣政策目標、寬鬆政策以及美國新任總統拜登多邊的外交政策等利多,有利新興市場,新興債市更是在低利率環境下,展現優勢,重新吸引市場目光,長線獲得資金持續流入。

新興市場債供需面健康,2020年新興市場主權發行量達到歷史新高,中東與非洲發行量大增是主因,推估油價下滑造成中東國家財政壓力,不過新興市場美元公司債發行已稍有下降;從資金面來看,今年以來,新興市場債市呈現淨流入,獲資金青睞。

在新興市場債展望上,美元主權債部分,聯準會在內的全球央行將維持寬鬆貨幣政策,景氣回升及市場信心趨緩之下,過往駐足在已開發市場公債的資金將部分流向新興市場主權債。美國民主黨可望推出新一輪財政紓困案,財政壓力將拉昇美國利率,短線上宜留意評價面和存續期

美元企業債部分,新興市場景氣復甦,有利於新興市場經濟復甦,企業基本面獲得支撐,將有利於利差的收斂;站在基本面好轉與收益率的角度,相對看好高收益債略優於投資等級債券。

當地貨幣債部分,拜登勝選後,美國可望推出新一輪紓困方案,財政壓力增加恐讓美元較爲弱勢,加上金融市場波動降低,短線有利新興市場貨幣表現,且受惠於景氣與財政因素;不過,考量新興市場貨幣波動大,建議比重不宜過高,且需彈性調整。