先探投資週刊／謝金河：賤取珠玉股VS.貴出糞土股

【文／謝金河】

投資學有一句很經典的話：「貴出如糞土，賤取如珠玉」，用在這個鈔票不值錢的年代，這句話更具代表性。臺股已經漲了二千多點，日前來到九千五百點附近，是個可漲可跌的位置，最微妙之處就是有的個股已經漲翻天，有的個股動也不動，甚至破底創新低，當然基本面扮演了十足重要的角色。

漲多了就是最大利空

最具代表性的是超級業績股大立光，這兩年股價從四五一元大漲到二六四○元，漲幅高達四八五％；傳產股最具代表性的是爲升，一個胎壓測試題材，股價從三三元漲到四二四元，漲幅達一一．八四倍；這次被施崇棠自己清門戶的祥碩則從三十元漲到二二八．五元，漲幅高達六．六倍；另外，巴克萊喊七五○元的力旺從五○．七元大漲到三九六元，漲幅也有六．八倍，這些個股堪稱是今年臺股最經典的代表。

拿來當對照組的是跌了很多年，幾乎在歷史新低附近的，像是業績虧損一直起不來的臺玻，過去三十年一直都是臺股超級績優股，現在業績起不來，股價從五三．七元跌到二四．五五元，幾乎是歷史新低價；業績平穩的中鋼構，最近從四○．六元跌到二九元左右，也是跌到歷史低價區。鋼鐵股像豐興從五九．八元跌到三九．五五元，是金融海嘯以來新低價；橡膠股的臺橡從九一元跌到四○．二元，也是近幾年新低。

股價有人創新高，也有人頻創新低，當然與基本面有很大關係，但是，市場充沛的資金永遠在找尋便宜的標的，這種低基期，又具增值潛力的標的，正是投資學上說的「賤取如珠玉」，也就是說，逢低選有增值潛力的標的，就像很便宜買到的珠玉股，反之，任何資產當價格漲高了，就是「貴出如糞土」的時候。

這些年來最經典的代表是黃金，金價的大多頭行情從一九九九年的二九一．九五美元起漲，三○○美元左右是黃金最好的買點，錯過了這個好買點，黃金連漲十幾年，到了二○一一年最高漲到一九二三．七美元，金價漲到最高的時候，一位哈佛大學教授羅格斯突然跳出來喊金價上看一萬美元，但是金價沒有再往上漲，反而是逐級而下，中國大媽在黃金跌到一五○○美元大舉搶進，如今紛紛套牢。去年金價最慘跌到一一八一．五美元，今年很多地緣政治摩擦衝突，促使金價反彈，但這一小波只從一二一○．一美元彈到一三四四．三九美元就打住了。

三○○美元左右搶進黃金是「賤取如珠玉」，但一九○○美元是「貴出如糞土」的時機，任何一項標的，漲多了就是最大的利空，這兩年多來，臺股從六六○九．一一漲到九五九三．六八，真正算來臺股已漲了近三千點了，大多數個股漲幅都很大，目前指數距離九五九三．六八的最高點不遠，但個股變化卻很大，乍看大盤指數仍在最高點，但是有些個股股價回檔卻不少，這些悄悄回檔的個股都是先前漲最多的個股。

有些個股跌幅驚人

舉例來說，隱形眼鏡股最早發威，精華光學從二六七元大漲到去年九月的九一三元，最近跌到六一五元，股價已經回檔修正三三％了，另一檔金可從六四八元跌到四五○元，跌幅也有三○．五％，在興櫃也有一檔隱形眼鏡股昕琦，因爲業績不佳，股價從一○三．九九元跌到四七．○一元，股價一口氣跌了五五％。

兩檔成衣代工股儒鴻從四○七元跌到二七五元，跌幅也有三二．四％，聚陽從一八九元跌到一三八元，跌幅也有二七％，電梯的永大從二○一○年的二二．一五元大漲到九五元，股價連漲四年，今年卻不知不覺跌到六二．六六元，股價悄悄跌了三四．一％。還有很多Ｆ股跌幅都不輕，被GLAUCUS狙擊的Ｆ—再生從一○二元跌到四○．八五元，跌掉六成；Ｆ—亞德從三六○跌到二五五．五元，跌了三成；還有Ｆ—麗豐一上市就從三六三．五元跌到二一八元，也是悄悄跌了四成；還有Ｆ—金麗從一二七．五元跌到六八．九元，跌幅四六％、Ｆ—勝悅從一八○跌到一一四．五元，跌幅也有三六．三八％；這些Ｆ股有了Ｆ—再生的陰影，在投資人心目中紛紛被打上問號。

還有一些生技股背景的個股，像糖聯從一六九元跌到八二元，跌幅達五一．四％，華廣從一○○元修正到五八元，跌幅也有四二％，知名度最高的東洋製藥從一二二元跌到八六．五元，跌幅也有二九％；太醫從一一四元跌到七四．七元，跌幅也有三四．四％；最早則是臺微體從四四○元跌到二三八元，跌幅達四五．九％。

今年半導體景氣大好，但比較意外的是半導體設備股在拉昇一段後，下修力道也很猛烈，像溼製程設備的弘塑從三四○元一下子跌到一三二．五元，股價居然跌了六一％；家登則從九四．五元跌到四三元，跌幅也有五四．五％；最近的陽程從一六○跌到七八．五元，股價也是腰斬。

另外是安全監控的晶睿從二一五元一直跌到一○九元，跌幅是四九．三％；奇偶則從二一三元跌到一二九元，還原權值也跌了三三％；光學設備的新巨科從一二七．五跌到四四．六元，股價一下子跌了六五％。指數仍在最高價附近，但有些個股跌幅實在很驚人。

基期高了　貴出如糞土

回頭看今年市場上很受重視的一些個別股，像是統一把單子轉給子公司統一實，前兩年股價從一四元大漲到三六．六元，大家期待統一轉單效應，但是統一實的業績一直出不來，單季ＥＰＳ大約都在○．二元上下，全年ＥＰＳ○．八元，最近股價修正到二六元，Ｐ／Ｅ仍然很高，而被轉單效應衝擊的宏全從八四．四元跌到五四．三元，股價跌了三五％，但業績也不見得特別差。

這兩年汽車零組件股很風光，但是像油封的茂順，這兩年從四六．六元漲到一五二元，最近也下修到一一○．五元，股價也向下調整了二七．三％；TESLA概念股貿聯從一九四跌到一二五．五元，也跌了三五％；在興櫃的吉茂最近從三八．四元跌到二二．九元，股價也是一下子跌了三成。

這些現象其實都在提醒市場投資人，有些個股因爲業績的爆發，造成股價的大漲，但股價漲高了，基期高了，就是「貴出如糞土」的時候，此時回過頭來看，臺股漲了三千點，還有那些基期低，又有潛力的個股？這也是「賤取如珠玉」的時候，這一期先探週刊讓我們共同來尋找「賤取珠玉股」。

這裡有幾個脈絡值得大家留意的：一是政府爲了營造選舉行情，可說是用心良苦，但是兩週前江宜樺院長邀我聊目前國內經濟情勢時，我特別反向江院長提了一個問題，我說臺股從不到七千點漲到九千五百點，足足漲了近三千點了，理論上，臺灣目前經濟應該很熱絡，全民對經濟發展充滿了信心纔對，可是老百姓依然很無感，同樣的問題，我也向曾銘宗主委反應，問題出在這兩年臺股行情全是外資創造的，今年的情況特別顯著。

到七月十八日爲止，外資加碼臺股一○八．五億美元，換句話說，外資買超臺股已超過三千億臺幣，同一時間，外資買超印度股市一一七．一億美元，略勝臺股，買超南韓四九．一億美元，換句話說，外資買超臺股是同一時間，南韓的一倍多，外資撐起了臺股，漲最多的是外資概念股，像臺積電、臺達電、日月光、矽品、聯發科、大立光、鴻海是最典型的代表。

外資買超臺股加足了馬力，但這個買超金額似乎也到了上限，下半年外資對臺股可能減碼，此時還要特別注意南韓的動向，南韓的KOSPI指數從二○一一年以來在二○○○點附近已盤旋三年了，南韓股市相對在低基期，臺股已是相對高基期，南韓的三星與臺積電有互相競爭外資的味道，從七月十一日以來，外資減碼臺積電超過二二萬張，也造成臺積電股價下跌一成，但同一時間，三星的股價卻從一二八．二萬漲到一三六萬韓元，漲了六．○八％，外資減碼臺積電，正好加碼三星，這個蹺蹺板效應值得注意。

外資在臺股享有租稅、炒股的優勢，假如，臺股攻上萬點，股市發球權一直都在外資手上，反而本國投資人完全無感，那麼這對政府的向心力一定是重傷害，下半年選舉當前，如何讓內資擡頭？這是一個重點。（全文未完）

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