先探投資週刊／謝金河：臺股出現弱中透堅的訊號
【文／謝金河】
上市櫃公司半年報已在八月十五日正式公告完成，這一段時間，半年報的成績單成爲左右股價很重要的元素，例如：工業電腦二軍的艾訊公佈第二季淨利七一六三．九萬元，ＥＰＳ○．九三元，上半年ＥＰＳ一．八一元，十四日的股價從平盤下三七．六元直攻到四○．八元的漲停板。
同是工業電腦的凌華，第二季淨利一．七一億元，ＥＰＳ一元，比首季的○．二七元，成長三倍以上，股價也拉昇到五一．四元的漲停板價；ＩＣ設計的凌通，Ｑ２淨利一．四一九億元，ＥＰＳ一．三元，股價也拉昇到三六．四五元，攻上漲停板。
同樣地，第二季獲利不如預期，例如，石化股的聯成石化第二季出現一四二六萬元的虧損，股價連跌四天，從一六．一元跌到一四．八元。
成衣代工的臺南企業，受到子公司品牌廠Ｆ—臺南第二季虧損擴大到一．九八億的衝擊，第二季淨利從首季的一．五億縮水到三七八六萬元，臺南企業在十四日開盤就直接殺到跌停板。半年報形成股價調整的一個重要支柱。
不過從整個半年報公佈的效應來看，我們發現了一個很有意思的現象，傳產股與電子股正出現不同解讀訊號。
從二○○○年以來，電子股的Ｐ／Ｅ一向高過傳產股，但這回傳產股顯然凌駕電子股。
我們來看兩個顯著的例子，一是傳產股的獲利王精華光學公佈上半年獲利，稅前是八．七二億，每股盈利是一七．二九元；電子股的ＰＣ品牌大廠華碩，稅前是一三一．一六億，每股稅前盈利是一七．四三元，華碩小勝。但稅後淨利，華碩的ＥＰＳ是一四．三七元，精華光學是一四．八七元。
換句話說，這兩家公司ＥＰＳ幾乎在伯仲之間，但是精華光學這一波最高漲到八八九元，十四日收盤還有八一六元，但華碩受到ＰＣ產業衰退衝擊，今年從三八二元跌下來，除掉一九．一七元股息之後，一度跌到二一七．五元。
精華光學是傳產獲利王，華碩是電子股出類拔萃的好公司。去年度華碩配出一九．一七元股息，高於精華光學的一七．五元，從半年報來看，華碩比起精華光學一點也不遜色，但一個股價直逼九○○元，一個卻是面臨二○○元保衛戰，雙方差了將近四倍，原因是大家對企業前景的評價。
大家願意給精華光學高本益比，而華碩則因前景展望黯淡，相對本益比壓縮到十倍以內。
從成長的角度來看，隱形眼鏡市場仍處在高成長狀態，精華光學一至七月營收二八．五四億，成長三○．八％，到七月爲止，精華光學營收仍在逐月創歷史新高的狀態。
反觀華碩營收正逐月下滑，單季營收出現連三季的衰退，第二季營收九九七．三二億，明顯不如去年第四季的一二五○．八六億元，而華碩第二季淨利四七．六五億也不如首季的六○．五三億，這個衰退訊號讓華碩股價跟着其他ＰＣ相關的個股一起沈淪。
產業打問號 股價不好看
這種產業前景被打上問號的產業，首當其衝的是Ｐ／Ｅ遭到嚴重壓縮，最明顯的是觸控面板的ＴＰＫ宸鴻，今年除了大立光、漢微科獲利搶眼外，ＴＰＫ可說是獲利前三甲之一。
但是大立光站上千元，漢微科直逼千元，過去兩家互拚股王，但是曾經漲到九八二元的ＴＰＫ，這回衝出亮麗財報成績單，股價反跌到二九五元，原因也是ＴＰＫ出現嚴重的衰退訊號。
ＴＰＫ公佈第二季淨利是三一．四億，ＥＰＳ九．五六元，比起首季的淨利四六．四二億元，ＥＰＳ一四．一三元，去年第四季最高峰的淨利五二．一五億元，ＥＰＳ一五．九四元，顯著出現衰退的訊號。
從營收來看更是明顯，ＴＰＫ營收最高峰是今年三月的一五七．七四億元，到六月的低潮只剩下八六．一六億元，七月小回升到九三．八四億，這是一個明顯衰退訊號。
若以上半年財報來看，ＴＰＫ宸鴻ＥＰＳ達二三．六九元，只小輸給大立光的二八．九六元，大勝漢微科的一六．四八元，但是大立光漲到一一三○元，漢微科也漲到九九八元，但ＴＰＫ卻寫下二九五元的上市以來新低價，股價正在對產業前景做出最正確的詮釋。
如果把華碩與精華光學這兩家ＥＰＳ相同的公司放在一起，我們也可以把上半年ＥＰＳ大約在四元左右的公司拉出來看，最具代表性的是成衣代工的聚陽，上半年ＥＰＳ四．○八元，這個數字在電子股裡可以找出連接器廠涌德首季一．八六元，第二季二．一七元。
聚陽首季二．三二元，次季一．七六元，第二季明顯不如第一季，涌德上半年ＥＰＳ四．○三元，與聚陽在伯仲之間，但是，聚陽一度漲到一六九．五元，涌德卻只有八一元，兩者相差了近一倍。
供應ＰＣＢ溼製程設備的川寶上半年ＥＰＳ四．○四元，股價只有七五．三元，安全監控的天鉞電上半年ＥＰＳ四．二一元，股價八二．九元。
同樣也是設備供應商的陽程上半年ＥＰＳ三．九四元，股價也是八一．五元，這些電子股的ＥＰＳ與聚陽在伯仲之間，但股價卻只有聚陽的一半，原因也是大家對下半年解讀不同。
同樣也是設備供應商弘塑首季淨利一．二四億，ＥＰＳ五．○三元，第二季一．四四億，ＥＰＳ五．八四元，上半年ＥＰＳ已經高達一○．八七元，但股價卻只有二二八．五元，可能反應的Ｐ／Ｅ連一○倍都不到。
如果拿弘塑來比金可，這家隱形眼鏡廠上半年ＥＰＳ六．九四元，ＥＰＳ不如弘塑，但是股價一度漲到五九三元，股價是弘塑的一倍半，原因也是在Ｐ／Ｅ的解讀不同，金可本益比四○倍，弘塑是一○倍，從今年半年報公佈的數字與股價的反應來看，市場上正透露了一個十分強烈的訊號：傳產本益比升高，且明顯凌駕於電子股之上。
高成長傳產股 股價看回不回
用這個現象來觀察臺股走向就很有意思了。
除了臺股出現傳產股Ｐ／Ｅ顯著高過電子股的現象，第二個最顯著的是，今年高成長的傳產股股價大漲後，都是高高掛在上面。
像是精華光學、金可都沒有出現顯著回檔，成衣代工除聚陽外，儒鴻上半年ＥＰＳ四．九九元，今年賺一個股本沒有問題，這回股價只從二七○元折回二二○．五元，十四日又大漲九．五元到達二五五元，又出現漲勢訊號。
只有銘旺實第二季ＥＰＳ○．八三元，明顯不如第一季的二．一三元，股價顯著出現回檔。自行車的美利達上半年ＥＰＳ五元，巨大上半年ＥＰＳ四．五八元，股價都穩穩站在二○○元以上。
股價大漲修正比較明顯的是和泰車從四一五元跌到二八九．五元，回檔超過三分之一，原因是和泰車第二季的ＥＰＳ三．○五元，很明顯不如首季的三．八六元。同樣的情況，裕日車第二季的五．九三元明顯強過第一季的四．二七元，股價就比和泰車硬朗許多。(全文未完)