先探投資週刊／江文勝：土洋合流超完美炒作

【文／江文勝】

內、外資合流，一線高獲利傳產股精華光、巨大、儒鴻、和泰車等有如「辣妹」般勁歌熱舞，吸引媒體焦點、炒熱市場投資氣氛後，下一回合投資焦點將輪到兼具外表（技術面基期低）與內函（本益相對比偏低）的「中等美女」股粉墨登場。

雖然臺股量能一直出不來，始終維持八○○億元上下的成交量，量能結構看似風平浪靜的同時，個股多空表現卻如波濤般洶涌。宏達電、鴻海破底的同時，醫材、成衣、自行車、汽車、工業電腦、房屋修繕等一線績優大廠，股價創新高者比比皆是。

過去本土主力大戶慣於操作的傳產股，今年來似乎特別受到外資青睞，不但看好的報告一篇接着一篇出，目標價也越調越高。內、外資爲何有志一同鎖定穩定高獲利傳產股？當這些公司股價陸續大漲創下歷史新高或十幾年新高之後，接下來將會對臺股盤面產生什麼連鎖效應？

長久以來，在臺股交投結構中，內、外資習性截然不同，不但操作模式不同，青睞的標的與族羣更是涇渭分明。本土主力偏愛有籌碼優勢的小型、轉機股、投機股，而主力看上的標的漲勢都屬於剽悍型；相較之下，外資重產業趨勢、公司業界地位、技術能力、業績成長，因爲有市值的限制，因此一般都集中在大型股、權值股上，且外資看好的股票，多頭走起來是細水長流型。主力、外資過去是各玩各的，大部分時間是井水不犯河水。

內、外資合流

去年以來，內、外資似乎轉性，不約而同都往「中間」靠攏，今年更是特別明顯，像近二年漲勢兇猛、股價頻創新高的公司股本都不大不小，普遍介於五～三○億元之間，多一點可能到五○億元，像隱形眼鏡的精華光、成衣的儒鴻、自行車的巨大及美利達、工業電腦的飛捷與振樺電、食品的味全及南僑、房屋修繕的橋椿，這些股票的多頭走勢拉得兇又急，很多公司股價與年線正乖離拉至三○％甚至五○％之上，多頭攻勢中隱約可看出本土主力着墨痕跡。

不但如此，這些個股因爲超高的獲利成長，也引起外資的注意，雖然股價走了幾年多頭，甚至從底部上來也漲了不下十倍，但不懼高基期，因爲股價漲高拉大總市值，跨過可投資門檻，也讓外資也有了參與的機會，甚至目標價都很敢給；以其今年獲利預估計算，本益比都在二○倍以上，甚至高達四○倍。像德意志看好精華光將其目標價設在一○一二元，以今年ＥＰＳ三○元計算，本益比已達三四倍。

觀察過去一個月以來臺股漲跌與外資進出發現，外資買超指數就收紅，賣超指數便翻黑，外資進出已成爲主導臺股多空最重要的關鍵；而這些外資當中，部分有可能是本土資金化身而來。事實上證所稅爭議以來，本土資金流出臺灣，再改用外資帳戶錢進臺灣，所以買進臺股的外資中，應有不少本土資金隱藏其中。

另外，外資圈對於臺灣傳統產業的研究份額本來就有一定比例的配置，臺灣電子產業式微下，傳產崛起，在推薦傳產股更容易獲得市場及客戶認同下，也讓外資圈中跑傳產的研究員或分析師，更積極在傳產股中尋寶，這種情況很容易讓主力、外資，甚至公司派結合一在起。

有別於以往本土資金拉擡沒有業績面支撐的投機股容易被主管機關盯上，今年以來結合本土資金慣用的操盤拉擡手法，結合外資着重在業績面的考量，土洋合流下，形成超完美炒作，有業績面撐腰，拉擡無罪、炒作有理。

這種主力、外資合流的完美炒作模式前所未見，未來是否成爲臺股投資常態，仍待觀察！但內資着墨、外資背書，一線高獲利傳產股精華光、巨大、儒鴻、和泰車等有如「辣妹」般勁歌熱舞，吸引媒體焦點、炒熱市場投資氣氛後，接下來將會對臺股盤面產生什麼連鎖效應？

從比價倫理的基礎出發選股，下一回合投資焦點將輪到兼具外表（技術面基期低）與內函（本益相對比偏低）的「中等美女」現身出場。

內資着墨、外資出報告背書、外圍資金跟進，是今年來這波一線績優成長傳產股漲勢一波接一波漲不停的關鍵。內外資合流，標的又是成長性高的一線龍頭廠，形成了超完美炒作。從創新高個股引領出來的產業投資方向，也確立了醫材、汽車、汽車零組件、車用電子、工業電腦、安控、房屋修繕、ＬＥＤ、食品、機能性紡織等次產業，在臺股中多頭的主流角色地位。

當一線績優高成長的龍頭股，股價拉高進入高基期後，空手的人只看不買，然有業績高成長撐腰，這些公司股價高掛在天上也不見得會跌，但沒有經過整理再上的空間也有限。不過就像燈塔效應，當拉大與同業的比價空間之後，一些基本面獲利也不差的類股，股價基期仍低，在偏低本益比之下，聰明的資金自然轉進。像生技主流角色無庸置疑，當精華光將本益比拉到三○倍，甚至成爲股王的熱門候選人，精華光的走勢，已爲高獲利的醫材股帶來比價效應。最明顯的例子就是微創手術醫材的鐿鈦，鐿鈦今年ＥＰＳ上看六～七元，低本益比之下自然易受帶動。(全文未完)

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