融通基金張一格：回撤控制是結果
上週（6月24日），融通基金正式對外公告，融通多元收益一年定期基金將於7月12日正式發行。據悉，該基金是一隻偏債混合基金，投資股票資產佔基金資產的比例不超過30%。
擁有15年投研經驗的融通固收投資總監張一格將親自執掌這隻固收+產品。在接受記者採訪時，張一格坦言，未來，該產品的投資管理將採取上而下統一視角，尋找股債配比最優解，而不會刻板地控制回撤。
在自己剛剛管理基金產品的第一階段，對於回撤控制的做法，相對較爲嚴格。尤其是在對市場判斷不清晰，組合已經遭遇了一定回撤後，或者認爲市場面臨壓力的時候，會主動地把風險資產的倉位降到一個比較低的水平。自身的產品回撤管理也都能控制在比較低的範圍以內。
而在近兩年的基金運作過程中，尤其是經歷了去年疫情期間的權益市場波動之後，張一格認識到，對於回撤過於關注，可能會導致在市場真正處在底部，或者性價比較高的時候，有時候反而不敢去介入這些資產。
“當你過分控制回撤的時候，可能同時也會把一部分機會給丟掉。”張一格認爲，“對於回撤的認知，似乎不應當把它當做一個目標來控制，回撤更多隻是投資運作的結果。”
張一格坦言，市場的情緒波動其實是很難控制的，所以他並不會預設最大回撤，除了在市場極端情況下有所操作，大多數時候淡化對於回撤控制的關注，更多是需要在投資過程中間，不斷驗證對於投資資產中長期的判斷邏輯，深刻分析資產的性價比情況。
在張一格看來，從統一的視角出發，無論是股票還是債券，實際上都可以通過現金流貼現模型來理解，都是一個在分子端有“票息”的資產。對於債券而言，可能是固定的票息。對於股票來講，可能更多呈現出一個不固定的票息。在分母端而言，兩者均受到無風險利率等風險因子影響。
從投資策略上而言，張一格擅於通過自上而下的分析，不斷比較股票和債券之間的相對價值，進行靈活切換，爭取找到某一時間維度上股債配比的“最優解”。
在此投資策略下，張一格管理的產品實現了良好的投資收益。年報顯示，截止2020年底，他所管理的融通收益增強二級債基自2017年8月30日成立以來，每一年都取得良好的正回報，過去三個完整年度的收益率分別6.28%、10.29%、8.52%，三年累計收益率爲28.78%，同期業績比較基準收益率爲5.05%；2019年3月21日成立的融通通盈靈活配置基金，過去兩年收益率分別爲22.22%、14.84%，累計收益率40.36%,同期業績比較基準收益率爲18.27%。