秦洪看盤｜交易邏輯轉變，A股活力漸增

週五A股市場出現了震盪中重心有所分化的態勢。其中，金融地產股等品種出現強勢回升態勢，從而使得此類個股較爲集中的上證50指數、滬深300指數、上證綜指等股指的表現相對強勢。但AI產業鏈個股、出海產業鏈個股有所疲軟，故，此類個股較爲集中的中證1000指數、國證2000指數有所疲軟。看來，市場存量資金的出擊方向漸有轉變。

“降息交易”邏輯漸顯

在近兩年多來，由於美元利率居高不下，所以，不僅僅壓抑了新興經濟體提振經濟活力的政策空間，而且也使得全球美元迴流美國本土，使得新興經濟體的資本市場面臨着資金抽離的壓力，比如說港股在近兩年來的整體低迷表現就是例證。

不過，進入2024年以來，美元降息的預期一直存在。在週五則進一步趨於明朗，甚至激進者預期在今年9月即可進入美元降息週期。這對於新興經濟體來說，無疑是一個較爲積極的信號，不僅僅是打開了刺激經濟的政策空間，比如說房地產等進一步的貨幣刺激政策，這可能也是週五A股的地產產業鏈個股大幅領漲的邏輯之所在。而且還意味着全球資本可能會重新迴流新興經濟體的資本市場，包括港股。所以，港股在週四大漲逾2%之後，在週五，再度跳空大漲，且在午市後進一步拓展漲幅。

由此可見，當前A股市場其實已經開啓了“降息交易”的邏輯。只是由於經濟週期的錯位以及A股的疲軟已久，對如此重大轉折的敏感度有所降低。尤其是當前A股是存量資金博弈，所以，“此”板塊的上漲，必然會對應着“彼”板塊的失血而下跌。因此，當週五金融地產股揚升之際，前段時間較爲活躍的以AI爲代表的泛科技股以及出海產業鏈個股就有了失血而下跌的走勢特徵。

揚升動能漸趨聚集

不過，就後續行情來說，存量資金博弈的格局有望逐漸打破，增量資金有望魚貫而入。一是因爲以前的美元利率居高不下，中美利差較大，所以，本土資金不願意投資A股，海外資本也在不斷抽離。但隨着美元利率的回落，海外資本回流A股已是大勢所趨，港股已率先作出表率。與此同時，隨着中美利差的收斂，A股本身的內在性價比優勢也會吸引更多的本土資金加倉。所以，“降息交易”邏輯必然會給A股帶來新的增量資金。

二是長期受到美元高利率壓制以及經濟政策空間拓展的受益類主線有望反覆活躍，成爲A股新的漲升先鋒。比如說在創新藥領域，由於需要巨大的投資，美元的高利率的確不利於創新藥產業鏈，這也是近三年來的全球創新藥產業景氣回落的誘因之一，也是A股創新藥產業鏈的訂單大幅萎縮的誘因之一。因此，隨着“降息交易”邏輯的確立，全球創新藥投資力度會迅速回升，從而給A股創新藥產業鏈個股帶來積極的推動。相對應的是，隨着我國經濟政策空間的打開，金融地產等受益類品種會反覆活躍，而消費類個股的估值約束因素也有望隨之減緩，從而成爲A股一個新的活力源泉。

綜上所述，隨着“降息交易”邏輯的確立，A股當前的資金窘迫的狀況有望持續改善，A股的活力有望持續提振。所以，雖然週五的A股有分化態勢，但隨着週五港股的強勁有力的走勢的榜樣出現，相信A股在接下來的行情裡，也會反覆活躍、反覆放量，反覆出現新的漲升主線。故在操作中，相對積極一些。

（執業證書：A1210612020001）