螞蟻“鏈”有多長 來看看它的朋友圈

（原標題：巨獸的系統（下）：螞蟻“鏈”有多長，來看看它的朋友圈）

10月29日晚，螞蟻集團（688688.SH）披露了上市網上發行申購情況及中籤率公告，本次網上發行有效申購戶數爲515.56萬戶，回撥機制啓動後，網上發行最終中籤率爲0.12670497%。

在這場IPO盛宴中，除了螞蟻集團的各大原始股東、參與戰略配售的各大機構投資者、獲得股權激勵的員工以及參與“打新”的投資者之外，螞蟻集團的上市亦給上下游產業鏈的合作伙伴帶來遐想空間。

螞蟻集團招股書顯示，公司已建立起了一個涵蓋消費者、商家、金融機構、第三方服務商、戰略合作伙伴及其他企業的生態系統，並致力於推動這個生態系統的繁榮，讓參與各方均從中受益，並最終實現可持續發展。“公司的成功依賴於與金融機構的互惠合作關係。”螞蟻集團在招股書中表示。其金融機構合作伙伴包括商業銀行、基金管理公司、保險公司、信託公司、證券公司及其他持牌金融機構，合計超過2000家。

就A股上市公司而言，誰是螞蟻生態系統的重要合作伙伴？它們又能否從中受益？

“螞蟻系”公司

對於這個估值2.1萬億元的“全球最大獨角獸”，恆大研究院任澤平團隊剖析螞蟻成爲大象的秘密表示，螞蟻模式爲以互聯網思維切入金融科技產業鏈條，爆款產品、開放平臺、打造生態三步環環相扣，客戶從傳統的C端消費者、B端商家，延伸到F端金融機構和G端政府部門，積累的數據、技術、運營管理經驗內化爲護城河。

在10月22日上市路演中，螞蟻集團CEO胡曉明表示，螞蟻已經形成了“3+3”的戰略模型，包括數字支付、數字金融、數字生活三個業務板塊，及區塊鏈、全球化、商家服務的三個未來業務，能夠提供整合服務，具備獨一無二的競爭優勢。

據36氪統計，過去8年螞蟻集團至少投資了160家公司，且覆蓋各類輪次，從PreA到上市公司定增等都有涉及；且覆蓋領域廣泛，包括金融、消費領域中的衣食住行、前沿科技等。

從持股比例來看，螞蟻集團直接或間接持股比例最多的是恆生電子（600570.SH）。恆生電子今年三季報顯示，杭州恆生電子集團直接持有其20.72%的股權。而杭州恆生電子集團是螞蟻集團的全資子公司。

此外，最新的上市公司定期報告顯示，螞蟻集團直接或間接持股比例超過10%的還有華數傳媒（000156.SZ）和朗新科技（300682.SZ），持股比例分別爲20%和11.38%。

華西證券認爲，從底層邏輯理解螞蟻的戰投行爲，其標準十分明確——堅持圍繞螞蟻構建大生態，在支持業務的同時也讓被投公司“共同長大”。近五年來，螞蟻更是做了一系列“生態型投資”，目的就是着眼於當前本地生活和金融科技生態。2015年起螞蟻開始密集加強投後管理，目的是“建立生態體系且保障每一個被投公司都能在其中獲得自身價值”。在本地生活和金融科技兩個領域，螞蟻戰投更像是一個生態“連接者”，即這些被投公司的業務和螞蟻本身並沒太直接的關係，圍繞能夠基於某些業務實現“互相協同”，形成支付寶生態和場景的延伸。

A股夥伴

在螞蟻集團當前核心的數字支付、數字金融、數字生物三大業務板塊中，華西證券研報表示，恆生電子、衛寧健康、宇信科技、潤和軟件、朗新科技、捷順科技、南威軟件、易聯衆，這些都是螞蟻集團當前的主要合作伙伴。

不難看出，螞蟻集團投資的上述大部分上市公司中，亦是其主要的合作伙伴。華西證券表示，B端金融科技橋頭堡恆生電子、C端本地生活橋頭堡朗新科技值得關注。

以螞蟻間接參股的朗新科技爲例，該公司在9月末接受機構調研時表示，“我們與支付寶直連的生活繳費平臺市佔率第一，大約佔國內線上生活繳費的40%市場份額。”

除了生活繳費之外，朗新科技與螞蟻集團在智慧停車業務和充電服務上共建開放平臺。

再以螞蟻間接參股的潤和軟件（300339.SZ）爲例，其在今年半年報中表示，在金融科技領域，公司與螞蟻集團深度合作，聯合完成了“新一代分佈式金融核心系統”的研發工作，積極推進業務開展。

除了與直接或間接參股的A股公司有深度的合作之外，經濟觀察報記者根據同花順數據不完全統計，螞蟻集團亦與其他超過20家A股公司有合作關係。

對A股影響幾何？

螞蟻集團這隻超級巨獸的上市攪動着市場的神經，A股相關概念股也時不時躁動。Wind數據顯示，螞蟻集團概念股共有33只。截至10月29日，其中君正集團、復星醫藥、合肥城建、恆生電子等18只概念股年內漲幅超10%。而雄帝科技、海泰發展、潤和軟件、中國太保4只概念股跌幅超10%。

值得一提的是，近期市場表現低迷，市場上有觀點認爲：按照螞蟻集團的體量，下跌的部分原因可能是擔憂螞蟻集團上市會產生“抽血效應”。

對此，券商機構相對比較樂觀。華西證券計算機團隊認爲，巨無霸IPO融資帶來的吸血效應可能並不顯著，即“螞蟻踩不死大象”。回顧巨無霸IPO項目：中芯國際、京滬高鐵、郵儲銀行、工業富聯，該團隊統計了全A指數在公司上市前後的漲跌幅，結果顯示巨無霸上市帶來的資金分流（抽血）效應並不顯著。

廣發證券策略團隊認爲，螞蟻上市的資金面影響主要在預期，但悲觀預期可能提前迅速消化掉，市場核心交易邏輯不在於此；根據上市當日成交額下調測算，實際流動性影響很小，核心邏輯在於非限售股份壓縮、發行前估值擡高（壓縮二級市場溢價）、存在H股價格錨；有限流動性下，近期其他新股估值溢價可能下調；科創板存量股票估值分化加劇；長期看，螞蟻“示範效應”主要體現在估值體系重塑，A股趨於美股、港股化，即優質成長股可能長期被市場賦予高估值。