兩年苦候終成泡影!揭科創板IPO待審最大"釘子戶"晶禾電子鎩羽之謎
導讀：遭遇現場檢查，或僅是導火線，那麼真正導致晶禾電子在苦苦支撐多時後，最終卻在近日選擇決定不得不放棄此次科創板上市計劃的最直接原由，也即是相關來自於晶禾電子的內部人士所稱的“內外部多重因素”中的最主要一環又到底是什麼呢？
本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨家原創首發
作者：陳渝川@北京
編輯：翟 睿@北京
在歷經了近兩年的等待卻依然推進受阻後，河北晶禾電子技術股份有限公司（下稱“晶禾電子”）終於不得不決定向現實低頭而放棄原本計劃的科創板IPO之行。
2023年10月30日，在晶禾電子主動遞交IPO申請撤回材料並經過一個多月的核準後，上交所也正式做出了終止晶禾電子首次公開發行股票並在科創板上市的審覈決定。
在此次宣告上市失敗之前，晶禾電子已然成爲了科創板在交易所前期問詢審覈環節中不折不扣的最大的釘子戶。
早在2021年12月27日便向上交所遞交科創板上市申請並獲得受理的晶禾電子，直到其決定撤回該次上市申請的前夕，近700個日夜過去了，其IPO審覈的進展卻還一直“靜止”在第一輪的交易所反饋環節中。這也使得晶禾電子成爲了在其IPO終止之前，唯一一家在2022年之前便就提交申報卻未能獲得走上上市委會議審覈機會的在審擬科創板IPO企業。
別說與其同期申報的多家企業大部分在一年多之前就迎來了其上市的結果，迄今爲止，晚於晶禾電子後申報的並已獲得科創板註冊上市的企業便已超過70餘家。
“此次科創板IPO撤回是基於內外部多重因素考慮後所做出的審慎決策”，2023年10月31日，在晶禾電子IPO正式公告終止後的次日，一位來自於晶禾電子的內部人士告訴叩叩財訊，“從申報到目前，審覈的時間都已經過了近兩年，企業自身和外部環境都發生了一些變化，同時出於企業自身戰略的安排和調整，選擇暫時放棄此次上市的推進。”
那麼到底又是因何緣由讓晶禾電子IPO審覈的進展如此緩慢，從而導致了其熬成了科創板上市的“釘子戶”？
據叩叩財訊獲悉，晶禾電子IPO上市苦侯多時最後以失敗告終的導火線，實則發端於2022年初的一場現場檢查。
2022年初，根據《首發企業現場檢查規定》(證監會公告[2021]4號,以下簡稱《檢查規定》)的要求,中國證券業協會照例在當年的1月7日組織完成了對首發企業信息披露質量抽查的抽籤工作，共有9家在2021年四季度中申報上市的企業被不幸中籤成爲現場檢查的標的，這也是當年4批現場抽籤檢查的首批企業，而晶禾電子的名字便名列其中。
來自於監管層的現場檢查對擬IPO企業的威懾力有多強，但凡對A股上市審覈流程稍有關注的人應不會陌生、
遙想當年，大部分被抽中現場檢查的擬IPO企業在受檢之前集體撤單，這不僅曾帶來了市場熱議，也更引發了監管層的震怒。
據叩叩財訊瞭解，在2022年初，該9家擬上市企業被抽中施行現場檢查後的幾天後，便有4家企業旋即放棄了IPO推進而撤回了申請，按照相關規定，在現場檢查通知向相關企業下發的十個工作日內，待查企業可以選擇撤回上市申請，而監管層將原則上不對已撤回上市材料的企業繼續檢查。剩餘的5家選擇接受現場檢查，其中就包括了晶禾電子。
無論是選擇撤回申請還是直面監管層的現場檢查，這批在兩年前被抽中的企業至今也皆未有按照原計劃成功上市的。其中4家撤回IPO申報的企業有部分企業也在近期重啓上市，也有改道北交所掛牌的，5家被查企業，包括晶禾電子在內，有三家也在此後的審覈中宣佈了終止，目前僅剩餘兩家擬主板上市的企業還在苦撐等待。
“在對晶禾電子IPO進行的現場檢查中，自然也查出了其不少的待榷之處，對於這些質疑，晶禾電子的解釋顯然也長時間內未能完全獲得監管層的認可，這便大幅拖延了其審覈的進程。” 一位接近於監管層的知情人士告訴叩叩財訊。
從2022年9月，晶禾電子完成第一輪上交所的IPO問詢反饋後，一年多時間都一直未能進入第二輪問詢的結果也可以證明，上述知情人士所言非虛。
不過現場檢查僅是導火線，那麼真正導致晶禾電子在苦苦支撐多時後，最終卻在近日選擇決定不得不放棄此次科創板上市計劃的最直接原由，也即是上述來自於晶禾電子的內部人士所稱的“內外部多重因素”中的最主要一環又到底是什麼呢？
“晶禾電子經過了前幾年的高速發展，在2022年後，發展趨勢肉眼可見的放緩，基本面出現了不小的波動。”上述來自於晶禾電子的內部人士向叩叩財訊透露，因IPO審覈推進的緩慢，晶禾電子向外公佈的最新一版招股書（申報稿）的相關數據還只停留在2021年及之前，外界未能得見的是，事實上，在2022年中，晶禾電子的營收較2021年便出現了同比下滑，這一下滑雖幅度不大，但卻讓晶禾電子全然不能滿足科創板屬性評價標準中規定的上市門檻了，在2023年已過大半之時，新一輪財務數據預測也不能改變這一現狀，於是便不得不撤回上市申請。
還需要指出的是，在晶禾電子IPO的鎩羽已是民生證券在2023年中保薦業務“撤否”的第13例擬滬深交易所上市項目，其中除2例主板項目外，其餘11例皆爲科創板和創業板項目——這一數字，也與去年全年民生證券在滬深交易所的IPO項目撤否數持平。
1）科創板“屬性”指標終扼晶禾電子上市咽喉
在2021年底向科創板正式提交上市申請之時，晶禾電子恐怕沒有想到，最終真正扼住自己證券化道路“咽喉”從而讓其飲恨IPO的竟會是難符科創板屬性定位之困。
作爲一家深耕衛星導航抗干擾類技術、衛星導航射頻應用相關技術、微波通信應用相關技術應用領域多年的公司，晶禾電子的主營業務產品及服務圍繞北斗衛星導航系統應用開展，配套服務於各類裝備及平臺的定位、導航、通信及其抗干擾應用，其主要收入來源爲軍品銷售收入，兼顧民品的研發生產銷售。
早在2021年時，晶禾電子形成主營業務收入的發明專利也多達11 項。
同樣在2021年之前的三年IPO報告期內，晶禾電子的成長性也是毋庸置疑的。
據此前晶禾電子提交的IPO申報材料顯示，在2019年至2021年間，其營業收入分別錄得9443.63萬、13075.73萬和17840.43萬，也即是說，在此三年內，晶禾電子的營收復合增長率高達37.45%，對應的扣非淨利潤也持續增長，分別達2260.55萬、4010.46萬和5726.66萬。
但天有不測風雲。
一場突如其來的現場檢查“中籤”的結果，完全打亂了晶禾電子IPO的節奏，在拖長晶禾電子IPO審覈的過程中，晶禾電子的基本面也悄然發生了變化。
“晶禾電子沒有和同批次被抽中現場檢查的大多數企業那樣選擇‘一查便撤’，而是決定正面接受來自監管層的抽查，這在一定程度上也證明了晶禾電子對自己基本面和內控管理的自信。”上述接近於監管層的知情人士表示。
不得不承認，很少有企業能經受得住來自於監管層的“明察秋毫”。
與晶禾電子同批次抽中且同樣選擇接受現場檢查的北京憶恆創源科技股份有限公司（下稱“憶恆創源”）便因被查出多處硬傷，便早早地在2022年3月28日撤回了上市申請，此後更被上交所處於警示監管。
幸運的是，在2022年上半年同期，證監會工作組在對晶禾電子IPO進行現場檢查後，發現其存瑕疵及待規範處不少，但並未讓其立即步憶恆創源的後塵終止上市，而是給了其解釋並繼續推進IPO的空間。
據叩叩財訊獲悉，經過現場檢查，監管層發現晶禾電子IPO主要存在內控和財務基礎的缺失。
如晶禾電子在銷售收入確認制度修訂不及時、內部審計制度未得到有效執行的情況。
又比如在此次IPO報告期內，晶禾電子存在對部分客戶大幅放寬銷售信用政策的情況，有關客戶在未按照合同約定及時支付貨款的前提下，晶禾電子也未暫停對其發貨。
此外晶禾電子在存貨跌價準備計提的實務操作中，使用含稅售價作爲可變現淨值的估計售價，導致少計提存貨跌價準備金額。不僅如此，晶禾電子IPO申報材料中披露的固定資產折舊方法也與實際情況不符，其相關申報材料中披露爲對設備採用年數總和法計提折舊，但實務操作中對 2015 年 1 月 1 日之前購入的設備，晶禾電子採用平均年限法，之後購入的設備纔是採用年數總和法計提折舊。
對於內控管理和財務的相關問題，晶禾電子在向監管層作出解釋的同時，也承諾擬在2022年6月後進行完善。
“內控管理方面的完善，是需要時間來向監管部門證明的，於是，晶禾電子IPO的審覈便肉眼可見地在現場檢查後放緩。”上述來自於晶禾電子的內部人士感嘆道。
這是這一放緩，晶禾電子又遭“屋漏偏逢連夜雨”。
正如上述所言，因晶禾電子IPO材料披露一直停留在2022年初，所以外界難以知悉其在進入2022年後的經營狀況。
“2022年，在晶禾電子IPO經歷現場檢查後審覈趨緩之下，受內外環境的影響。晶禾電子原本迅猛發展的形勢也戛然而止。”上述內部人士告訴叩叩財訊，“2022年晶禾電子全年的營收並不理想，甚至同比2021年出現了下滑。”
據叩叩財經獨家獲得的一組晶禾電子2022年的經營數據顯示，其2022年營業收入總計僅爲1.655億，同比2021年的1.78億營收下滑7%。
7%的下滑，固然並不能稱得上是基本面出現重大變化，但正是這一看似小幅的波動，卻真正將晶禾電子IPO推向了失敗的邊緣。
在2022年財務數據更新後，晶禾電子IPO近三年的報告期則變更爲了2020年至2022年，以此爲依據，也即是說，晶禾電子最近三年的營收便分別爲2020年時的1.308億、1.78億和1.655億。
早在2021年3月20日，證監會便正式發佈了《科創屬性評價指引（試行）》（下稱《指引》），並在一個月後對《指引》進行了進一步修訂，由此進一步明確了科創屬性的企業的內涵和外延。《指引》的出臺，爲科創板“屬性”的界定提供了客觀的數據判定標準。
據《指引》明確規定，要符合科創板上市的板性規定，擬上市企業需同時符合4項指標，其中之一便是“最近三年內營業收入複合增長率達到20%，或最近一年營業收入金額達到3億元”。
反觀晶禾電子在最近三年即2020年至2022年中的營收數據，其最近一年（2022年）的營收顯然距離3億的規模相距甚遠，且因2022年營收的下滑，使得這三年中營收的複合增長率僅爲12.5%左右。
“晶禾電子營收的標準完全不能滿足《指引》的硬性規定，從目前2023年已過三季度的情況來看，要在2023年中讓其重新符合相關科創板屬性判定的指標，也恐怕較爲困難，已經難以用時間換來上市的空間了。” 上述內部人士遺憾地表示。
2）同批次現場檢查企業各尋資本化出路
當然，晶禾電子並不是同批次被抽中現場檢查的擬IPO企業中第一家宣告上市失敗的，也很可能不會是最後一家。
在2022年1月7日同批被證監會抽中現場檢查的9家企業，近兩年時間過去了，仍未有一家企業的原IPO計劃得以成行，同時，也已經有7家公司徹底放棄了其原有的IPO計劃，僅餘下吉林省春城熱力股份有限公司和蘇州新大陸精密科技股份有限公司兩家公司依然還在主板IPO待審的隊伍中等待着漫長的審覈歲月。
江蘇中恆寵物用品股份有限公司（下稱“中恆寵物”）是這9家“難兄難弟”企業中首家選擇放棄上市的。
2022年1月12日，也就是在被抽中現場檢查僅5天后，中恆寵物便率先向深交所提交了撤回上市材料的申請。這也讓其成爲了註冊制改革下，創業板最短命的IPO審覈項目——從2021年12月31日遞交上市申請到決定撤回材料終止IPO，中恆寵物僅用了13天。
或許，對於這些被抽中現場檢查的企業來說，早早地“認命”也並非壞事。
據叩叩財訊獲悉，日前與晶禾電子曾抽中同批次現場檢查後並先於其終止上市的部分企業，都已經重啓上市計劃，其中在更改上市方案後，已有實現上市掛牌者。
輝芒微電子(深圳) 股份有限公司（下稱“輝芒微電子”）斯時的科創板上市申請在2022年1月7日與晶禾電子同批被抽中現場檢查後，同年1月21日，其便趕在“10個工作日”的免檢期內撤回了上市申請。
如今的輝芒微電子已經更改IPO計劃，將上市的目的地指向了創業板。
2023年5月，輝芒微電子正式向深交所提交了其創業板上市申請，如今已推進到第二輪前期問詢反饋階段。
同樣與輝芒微電子同日選擇撤回上市申請的同批次中籤現場檢查企業——武漢市藍電電子股份有限公司（下稱“武漢藍電”），則又選擇了另一條截然不同的路，這也爲晶禾電子在科創板上市失敗後的資本化“出路”帶來了另一種可能——登陸北交所。
在從創業板IPO撤回申請4個月後，2022年5月19日，武漢藍電便啓動上市輔導宣佈轉投北交所懷抱，同年9月16日完成輔導驗收後，2022年9月26日，武漢藍電便正式向北交所遞交了上市申請。
2023年3月13日，武漢藍電的IPO申請受北交所審覈通過，並最終在2023年6月1日正式掛牌北交所交易。
值得一提的是，雖然武漢藍電最終選擇了掛牌北交所，但其在北交所中獲得的融資規模卻遠超過創業板IPO的申報計劃。
公開信息顯示，武漢藍電最初提交創業板上市申請時，其IPO融資規模僅爲1.9億元，但2023年6月，隨着在北交所的發行成功，武漢藍電的募資總額落定在了2.85億。
除了上述兩家已經進入或完成IPO重啓計劃的企業外，與晶禾電子一道接受現場檢查卻受到監管懲處的憶恆創源，也在近期悄悄籌謀再啓上市。
據叩叩財訊從相關渠道獲悉，一個多月前，憶恆創源已與東方證券簽訂上市輔導協議拉開了IPO輔導的序幕，並已在北京證監局辦理輔導備案登記，其上市的目的地依然劍指科創板。
晶禾電子此次在科創上市鎩羽後，後續又有何安排？
“短期內，因業績的問題，科創板和創業板應該都比較難滿足上市條件，畢竟創業板和科創板皆要求最近三年內營收復合增長超過20%。”上述來自於晶禾電子的內部人士表示。
至於是否會如武漢南電一樣選擇北交所？
“北交所最近一系列政策也正待出臺，比如直接上市政策等，這對於晶禾電子這種沒有新三板掛牌履歷的企業來說，是有較大吸引力的，所以，可能還是會等有關政策更明確後再做打算。”上述內部人士補充道。
（完）