罕見!美國財政部與美聯儲發生衝突 貴金屬一度急漲
（原標題：罕見！美國財政部與美聯儲發生衝突，貴金屬一度急漲！有色板塊集體走強，這個品種“異軍突起”）
當地時間11月19日，美財政部長姆努欽致函美聯儲，稱美財政部提供的資金已經幫助美聯儲實現了目標，要求其立即停用部分抗疫貸款工具，以釋放多達4550億美元資金，讓國會轉作他用，刺激經濟重振。
但美聯儲反駁稱，貸款計劃仍起着至關重要的作用。美聯儲表示，在新冠疫情期間建立的整套應急措施是美國依舊緊張、脆弱的經濟後盾，希望其能夠繼續發揮重要作用。
昨日，貴金屬價格一度直線拉昇。截至收盤，COMEX黃金主力合約上漲0.59%，報1872.4美元/盎司；COMEX白銀主力合約上漲1.31%，報24.363美元/盎司。
有色板塊近期整體偏強，滬鉛2101合約昨日大漲5.08%。分析人士表示，本週內蒙古出現暴雪天氣，影響鉛精礦、鉛錠以及廢料的運輸，若暴雪封路長時間持續，市場擔憂原生鉛供應有可能因原料短缺而產生減量。
鉛鋅攜手上漲
據瞭解，從宏觀層面來看，目前全球市場低利率政策預計仍將維持較長時間，美元指數的持續走弱對大宗商品的價格有較強支撐。國內方面，近期公佈的10月份經濟數據表現較好，經濟復甦勢頭良好。國外方面，歐美新冠疫苗取得重大突破提振了市場信心，另外，美國總統大選結束後市場關注新一輪經濟刺激方案的推出，整體預期較爲樂觀。因此，宏觀因素支撐有色板塊保持強勢運行。但另一方面來說，由於有色板塊各種品種的供需面不同，所以表現還是有明顯差異，市場資金也在熱點品種之間來回切換，本週五，鉛、鋅成爲漲幅最大的前兩名。
中原期貨有色研究員有色研究員劉培洋告訴期貨日報記者，滬鉛2101合約週五大漲5.08%，此次上漲的主要驅動因素有兩個：一是本週內蒙古出現暴雪天氣，影響鉛精礦、鉛錠以及廢料的運輸，若暴雪封路長時間持續，市場擔憂原生鉛供應有可能因原料短缺而產生減量。二是隨着鉛價的上漲，雖然冶煉廠利潤有所修復，但SMM數據顯示，截至11月19日，再生鉛虧損仍在541元/噸，企業實際利潤空間仍然較小，疊加進入採暖季，河南、河北等地部分冶煉企業因環保限產措施而減停產時間實際延長，再生鉛供應短期內恢復量有限，因此再生鉛在環保因素影響下也有供應偏緊的預期。但從下游來看，截至11月20日，江蘇、浙江、江西、湖北、河北五省的鉛蓄電池企業周度綜合開工率穩定在70%左右，鉛蓄電池市場終端消費表現一般，消費端無法爲鉛價繼續上行提供動力。因此，鉛價近期想要突破8月份高點16300元/噸一線難度較大。
記者發現，對於鋅來說，雖然週五漲幅不及鉛，但年內累計漲幅明顯領先其他有色金屬品種。業內人士認爲，鋅上漲的主要基本面邏輯就是TC低位礦端供應依舊緊張，疊加部分冶煉廠存在減產計劃，供應端偏緊。
具體來看，據SMM數據顯示，截至11月13日，國產鋅精礦加工費爲4700元/噸，創2018年10月底以來新低。加工費的持續走低在一定程度上表明鋅精礦供應緊張，疊加部分冶煉廠進行檢修以及存在減產計劃，總體來看供應端偏緊。
“雖然從下游來看，目前下游訂單環比走弱且進入採暖季，部分下游企業因環保問題進行限產，下游消費整體轉弱，但只要供應端加工費下跌的支撐仍在，鋅價整體宜漲難跌，上方或將考驗22000元/噸一線。”劉培洋說。
貴金屬多空因素交織
近期新冠肺炎疫苗研發進展順利的消息不斷出爐，投資者對經濟恢復預期升溫，市場風險偏高有所提升，使得貴金屬運行出現一定的壓力。此外，人民幣呈現持續升值的狀態，以人民幣計價的國內貴金屬價格明顯弱於外盤，國內金銀的吸引力進一步被削減。
記者發現，近期黃金和白銀的熱度在下降，11月黃金ETF也確實出現了很少見的資金外流。市場出現一些反面的觀點，包括黃金價格已經見頂，黃金已經喪失了長線價值投資價值等。黃金從之前的“香餑餑”成爲“嫌棄品”，投資者紛紛擁抱短線收益更高的股票、有色、能化等品種，和幾個月前的熱度截然相反，合格的投資者恰恰要利用這種情緒的反覆性。
“從後市來看，貨幣與財政政策仍將是影響貴金屬行情的核心變量。這主要是由於即使新冠肺炎疫苗推出，其推廣與生效仍需時日，而對經濟的提振作用或需要更長時間顯現，歐洲央行行長拉加德與美聯儲主席鮑威爾近期均表示對疫苗改善經濟前景持較爲謹慎的態度。”中信建投期貨貴金屬研究員王彥青說。
據瞭解，美聯儲稱將繼續使用所有疫情期間的應急工具，且維持接近零利率水平較長時間，美聯儲資產負債表亦再創新高。而歐洲央行行長拉加德近期準備重新調整措施，12月加大購債規模可期。因此，寬鬆的貨幣仍將持續給貴金屬帶來支撐。
近期財政政策方面有所受挫。美國新財政刺激法案仍僵持不下，兩黨分歧仍難以解決，歐盟1.8萬億歐元財政刺激計劃因兩成員國反對而受阻，市場對於經濟進一步收縮有所擔憂。
“近期貴金屬多空因素皆存，行情陷入膠着態勢，但長期來看仍將受寬鬆的貨幣及財政政策支撐，後市不宜過分悲觀。”王彥青說。
方正中期期貨貴金屬研究員黃岩認爲，11月黃金確實因爲熱度使得資金外流，但從去年至今沉澱的ETF黃金量是幾百噸，而僅僅流出28.35噸是無法撼動其餘資金的持倉信心的，流出的不過是短線熱錢或者短視資金而已。
黃金操作策略上看，黃岩認爲，黃金在11月可能出低點。黃金下方在1760—1820美元/盎司有非常強的支撐，上方極值爲2350美元/盎司，按照現在1860美元/盎司的現價來看，做多的盈虧比可能在5:1甚至更高。極值區間對應滬金的波動區間下方在375—380元/克，上方在480—490元/克。“中長線投資者可考慮做2104或者2102合約，持有時間至春節前後，做春季旺季的趨勢性行情。”黃岩說。
週五，農產品市場一改本週以來油粕比價節節攀升的走勢，呈現出粕強油弱的格局。在油脂期價紛紛強勢調整的背景下，兩粕表現出絕對的強勢。菜粕盤中漲幅超過2%，豆粕盤中漲幅超過1%。據瞭解，近期粕類期價走勢持續偏強，主要是受到原料成本端的推動，終端消費並未大幅改善令豆粕期價處於被動跟漲地位。相比之下，菜粕期價表現明顯偏強，雖然水產消費季節性轉淡，但菜粕供應緊張令菜粕期價的彈性大於豆粕，在油粕套利壓力略有減輕的背景下，上漲過程中受到壓力也更小。
寶城期貨高級農產品研究員畢慧認爲，目前主導豆粕期價的主要因素來自於外盤美豆期價的上漲，美豆期價創下四年半高位。美豆出口需求持續旺盛，疊加美國國內大豆壓榨達到創紀錄水平，共同構築了美豆期價的重要支撐。尤其是今年南美大豆供需格局發生重大轉變，巴西大豆價格位於歷史最高紀錄，令巴西不得不增加大豆的進口來滿足國內市場需求，阿根廷大豆供應緊張主要受到農戶大規模囤積大豆，以抵禦經濟衰退風險的影響，阿根廷大豆加工廠可供壓榨的豆源明顯不足，阿根廷豆類及製成品出口均呈現出斷崖式下滑的局面，令以往需要從南美進口豆類及製成品的國家不得不將採購轉向美國，加速美豆庫存的收緊預期。尤其是在美國農業部下調美豆年末庫存至近7年低位的背景下，對標2013/2014年度美豆低庫存時期的平均價格13—14美元/蒲式耳，顯然當前美豆期價不到12美元/蒲式耳的價格仍具有一定想象空間，這也推動近期投機基金的淨多持倉重返歷史高位，對美豆期價構成資金支持。
另外，雖然近階段南美大豆產區天氣形勢有利於播種展開，令巴西和阿根廷大豆播種速度加快推進，但由於市場對拉尼娜發展變化仍保持高度關注，美豆期價累積的天氣風險升水短期內難以出現大幅回吐，支撐美豆期價保持易漲難跌的走勢。
據悉，國內大豆持續受到進口豆成本端的支撐。雖然國內大豆港口庫存依然徘徊在800萬噸的歷史高位，但國內進口豆依然呈現出價格和庫存同步攀升的格局。雖然油廠挺粕心理依然較強，但終端消費尚未出現大幅改善令部分油廠豆粕出現脹庫壓力，截至11月15日當週，國內豆粕庫存攀升至93.3萬噸，對豆粕價格構成壓制。因此，豆粕期價仍是原料成本驅動爲主，在終端市場消費即將迎來年內需求旺季的預期推動下，豆粕期價強勢運行格局仍將延續，終端消費尤其是飼用需求的變化將會決定豆粕去庫存進程，也將決定豆粕期價是原料成本推動式的上漲還是消費推動式的上漲。
相比豆粕，菜粕市場的供應格局明顯偏緊。國際油菜籽價格創三年新高，加拿大油菜籽出口需求依然保持旺盛。截至11月8日，加拿大油菜籽出口量爲28.59萬噸，國內用量爲20.6萬噸。而在歐洲宣佈將會繼續調降豆油和棕櫚油制生物柴油的摻混比例之後，也繼續推升菜籽油的消費預期，加劇國際油菜籽市場的供應緊張預期。
海關最新數據顯示，2020年1—9月，進口油菜籽數量恢復性增長至217.04萬噸，上年同期爲234.95萬噸，同比減少7.62%。9月我國共計進口的27.03萬噸油菜籽來自於加拿大、澳大利亞、俄羅斯、蒙古、比利時。其中進口的加拿大油菜籽數量約25.77萬噸，佔比高達71.32%。因此，加拿大油菜籽價格的節節攀升繼續推升國內油菜籽進口成本。截至11月13日當週，國內沿海油菜籽庫存回升至31.5萬噸，位於歷史中樞下方，相比豆粕庫存而言受到的庫存壓力不大。相比菜籽，無論是兩廣地區還是福建地區的菜粕均維持零庫存的狀態，這也意味着一旦價格迎來反彈，菜粕價格在沒有庫存壓力的背景下，反彈動能也將更強。雖然菜粕市場需求季節性轉淡，但在價格反彈的過程中菜粕期價反而領漲豆粕。
後期走勢來看，雖然油粕比價仍存在反覆的可能性，市場中油粕套利資金表現活躍依然會壓制粕類期價的整體表現。但在原料成本端推動下，粕類期價振盪上行的格局仍將延續，菜粕期價表現暫時強於豆粕。“後期需要重點關注的是，飼用需求的啓動以及對豆粕庫存去化的推動作用，一旦市場焦點發生轉向，屆時驅動粕類期價上行的主要因素將重新迴歸到豆粕品種之上，豆粕期價有望迎來補漲。”畢慧說。
黑色系飄紅
週五，黑色系中漲幅最大的品種非硅鐵莫屬。中原期貨黑色系研究員房國棟認爲，硅鐵期貨大幅拉昇，主要有兩個方面的因素：一是北方氣溫下降，大雪天氣造成運輸不暢，由於硅鐵主要生產廠家在內蒙古、青海等地區，惡劣的天氣造成運費價格的上漲，從而帶動本就緊張的硅鐵現貨市場的看漲情緒。二是下游鋼廠產量持續維持在高位，對硅鐵鐵合金需求也持續增加，儘管目前仍處於鋼材消費下滑的拐點階段，但是鋼材的表觀消費仍處於高位水平，鋼材產量並沒有大幅下滑，產量下滑的拐點持續向後推移，造成對硅鐵需求的旺盛；並且金屬鎂方面出口需求持續釋放，成交持續走高，鎂廠報價繼續上漲，鎂廠信心有所好轉，也帶動了硅鐵需求。
11月20日，Mysteel統計全國128家獨立硅鐵企業開工率爲51.53%，較上週增1.63%；同時周度日均產量15934噸，增315噸，全國硅鐵周度產量爲11.15萬噸，環比上週增2.02%，供應在逐步增加。從報價的情況看，主產區硅鐵現貨價格5700—5750元/噸左右基本維持不變，市場運行相對平穩，11月鋼招基本結束，而12月鋼招還未開啓，市場成交也略有放緩，廠家基本以交付前期訂單爲主，同時在原料端蘭炭價格持續強勢，以及硅石因環保問題持續緊張，硅鐵成本推升支撐硅鐵價格，尤其在現貨偏緊的情況下，廠家也不急於出貨，廠家報價堅挺。
“週五焦炭大幅上漲，主要還是受去產能影響。”光大期貨雙焦研究員王心彤說。據Mysteel調研數據顯示，截至2020年11月20日，河南省焦炭在產總產能2565萬噸，河南省在產焦炭總產能2550萬噸，4.3米焦爐產能1200萬噸。年底待關停1010萬噸。企業出於自身貸款或新焦爐投產需煤氣烘爐等問題考慮，執行時間不一。大部分將在今年12月底之前推出。同時後期山西仍有去產能任務。因此在去產能繼續推進情況下，將推動焦炭上漲。目前焦炭第七輪上漲落地。
需求方面，高爐開工繼續下降，鐵水產量減少。因此焦炭供需雙減。庫存方面，鋼廠仍在持續補庫中，部分地區鋼廠已補至中等水平。焦化廠焦炭庫存仍維持在低位。港口集港有所增加，庫存小幅增加。焦炭總庫存上升。“後期來看，去產能繼續影響，但生鐵產量也有減少，盤面大幅上漲後，短期或振盪調整爲主。仍需關注去產能進程。”王心彤說。
同時焦煤價格高位也給焦炭支撐。焦煤供應方面，煤礦事故影響下，安全檢查繼續趨嚴。臨近年末，煤礦多安全生產爲主，國產端產量逐漸下降。進口端澳煤通關通關難度依然較大。
有消息稱，海關總署週五會議強調，已到錨地澳洲煤不再接收，要求儘快駛離港口，已卸貨未通關貨物全部暫停通關。業內人士表示，從目前中澳關係來看，澳煤放開可能性較小。焦煤供應減少也給焦煤帶來價格支撐。