中金：美國大選如何影響A股市場？

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，2024年美國大選對市場及行業的影響包括，第一，貿易政策若變化可能影響我國企業出口出海，中國促內需緊迫性提升。除了美國提高關稅，更重要的還有中美貿易的不確定性所帶來的收入不確定性。哈里斯所採取的主要經濟政策不是大幅提高關稅，她認爲加徵關稅的負擔最終由美國消費者承擔，需要進一步控制日常用品的價格。第二，若出口美國面臨更高關稅，我國企業可能選擇在其他地區拓展市場，隨着出海戰略推進，我國產品已經在發展中國家獲得更高的市場份額。

第三，不論從提升全要素生產率進而推動經濟增長的角度，還是增強國產替代能力的角度，創新和技術進步都有望受到政策支持，培育佈局新興產業和未來產業是重頭戲。戰略性新興產業和未來產業包括新一代信息技術、新能源、新材料、先進製造、航空航天、醫藥生物等，其中包括較多具體的細分領域。第四，能源價格波動的影響。特朗普的2024競選政策中強調對於能源價格的管控，希望採取提高能源支出，提高石化能源投資的方式降低能源價格，這一行爲可能造成煤炭，石油等資源類企業價格及利潤下降。但上游的能源價格下降可能降低下游企業的能源使用成本，進而提高盈利能力，投入產出表顯示基礎化學原料，水泥，公共事業等行業收益最多。

事件：

2024年美國大選即將塵埃落定，RCP全國民調數據顯示，10月下旬以來特朗普支持率反超哈里斯，截至10月28日，特朗普與哈里斯支持率分別爲48.4%和48%。此次美國大選最關鍵的搖擺州有7個，分別是賓夕法尼亞、威斯康星、密歇根、北卡羅來納、佐治亞、內華達和亞利桑那州，合計有93張選舉人票，目前特朗普在7個搖擺州的支持率均在不同程度上領先哈里斯，表明特朗普勝選的概率正在上升。

往前看，美國大選進程中的關鍵時間點包括大選日、選舉人團投票、公佈選舉人團投票結果、總統宣誓就職典禮等，對應日期分別爲2024年11月5日、2024年12月17日、2025年1月6日和2025年1月20日。

隨着特朗普當選總統的概率越來越高，近期全球主要市場“特朗普交易”正在升溫。與前一次參與總統競選並擔任總統期間表達的政策主張相似，特朗普仍然堅持“美國優先”理念，重視美國經濟增長與製造業繁榮。其實現經濟目標的核心抓手包括：放鬆監管、減稅、貿易保護與供應鏈迴流、增加低成本能源供給、提倡創新等。特朗普的執政主張將對大類資產帶來一定影響，可能主要表現爲“美元偏強、黃金中性、利率上行”等。相比之下，哈里斯同樣重視經濟增長，認爲應該通過政府幹預促進社會公平、降低中產階級生活成本、提高社會保障等，對全球資產的表現可能爲“美元偏弱、黃金偏強、利率下行”。

中金主要觀點如下：

美國大選影響A股市場表現的渠道有幾方面：

第一，若特朗普當選，貿易保護措施可能影響中國製造企業出口與盈利。貿易政策通過影響中國商品的出口規模及利潤，進而影響相關的出口行業及產業鏈。大幅提高關稅不是哈里斯採取的主要經濟政策，她認爲加徵關稅的負擔最終由美國消費者承擔，需要進一步控制通脹。第二，大選結果可能一定程度影響中國的政策力度和空間。國內貨幣政策空間也會考量外部條件變化，低利率是特朗普經濟學的重要觀點，因爲低利率有利於提高居民投資與購房的意願，促進企業增加資本開支，進而提振經濟增速。同時，特朗普認爲應該加強總統對美聯儲的干預。哈里斯則表示“不會干預美聯儲決策”。第三，大選結果可能影響國際資金風險偏好及流動方向。

覆盤前一次特朗普任期的A股市場走勢，針對中國的貿易保護及技術限制措施雖在短期對市場造成一定擾動，但中長期A股市場表現仍主要由國內經濟基本面與政策應對決定。2018年美國開始實施加徵對華關稅政策，疊加國內金融去槓桿，A股表現偏弱，但後續在2019~2020年伴隨政策應對和經濟預期改善，市場重拾升勢。從當時行業結構的角度看，貿易政策出臺後，家電、輕工、電子、機械、汽車等出口佔比較高的行業股價受到了不同程度的衝擊。但同時，美國對我國半導體等領域的政策促進政策制定部門提升對技術進步的重視程度，並使得市場投資者更加關注半導體、技術硬件等國產替代概念。銀行等板塊受貿易摩擦的影響較小，且在股市中起到一定穩定指數作用。

如何看待美國大選對A股投資風格的可能影響?

2024年美國大選對市場及行業的影響包括，第一，貿易政策若變化可能影響我國企業出口出海，中國促內需緊迫性提升。除了美國提高關稅，更重要的還有中美貿易的不確定性所帶來的收入不確定性。哈里斯所採取的主要經濟政策不是大幅提高關稅，她認爲加徵關稅的負擔最終由美國消費者承擔，需要進一步控制日常用品的價格。第二，若出口美國面臨更高關稅，我國企業可能選擇在其他地區拓展市場，隨着出海戰略推進，我國產品已經在發展中國家獲得更高的市場份額。

第三，不論從提升全要素生產率進而推動經濟增長的角度，還是增強國產替代能力的角度，創新和技術進步都有望受到政策支持，培育佈局新興產業和未來產業是重頭戲。戰略性新興產業和未來產業包括新一代信息技術、新能源、新材料、先進製造、航空航天、醫藥生物等，其中包括較多具體的細分領域。第四，能源價格波動的影響。特朗普的2024競選政策中強調對於能源價格的管控，希望採取提高能源支出，提高石化能源投資的方式降低能源價格，這一行爲可能造成煤炭，石油等資源類企業價格及利潤下降。但上游的能源價格下降可能降低下游企業的能源使用成本，進而提高盈利能力，投入產出表顯示基礎化學原料，水泥，公共事業等行業收益最多。

11月行業配置建議。

主要超配行業：有色金屬貴金屬、電氣設備、半導體、消費電子、保險;主要低配行業: 環保與水務、電商、建築裝飾及工程、建材、醫療服務。

風險

美國大選結果不確定性、後續美國新總統政策與競選表述的不確定性、我國政策及企業應對不確定性。