債基頻掛限購牌 關門謝客各有小心思

債市近期波動幅度明顯加大，但從公募新發市場相關數據可以看出，債基依然是最具吸引力的產品之一。然而多隻債基近期陸續發佈限制大額申購、贖回的公告，甚至有不少債基選擇“閉門謝客”，成爲“櫥窗基金”。

業內人士分析，不同產品採取限購操作的背後原因各異，需從資產因素、負債端因素、基金經理投資風格等多方面進行分析。限購有助於基金管理人控制產品規模，維護基金運作穩定性，尤其是在市場波動或預期發生變化時，保護現有投資者的利益，避免市場波動對基金業績的負面影響。

限購公告頻發

進入2024年，大量資金涌入債市，不少債基產品卻陸續掛起“限購牌”。

8月6日，淳厚基金髮布了淳厚瑞和債券暫停大額申購及轉換轉入業務的公告。公告顯示，爲保障基金的平穩運作，維護基金份額持有人利益，基金管理人決定自8月6日起限制淳厚瑞和債券的申購及轉換轉入金額，單日單個基金賬戶累計申購及轉換轉入該基金的A類或C類基金份額的金額不得超過100萬元。Choice數據顯示，截至8月5日，該基金A類份額的年內收益率達4.29%，在同類排名中位列前10%。

與淳厚瑞和債券採取同樣操作的中長期純債型基金不在少數。比如，7月31日，博時基金髮布了博時富瑞純債債券暫停大額申購、轉換轉入、定期定額投資業務的公告，將限購金額調整爲500萬元。7月30日，宏利基金髮布了宏利純利債券暫停接受大額申購、大額轉換轉入及大額定期定額投資業務的公告，將限購金額調整爲100萬元。

除了中長期純債產品，不少中短債產品也陸續發佈限制大額申購、贖回的公告，其中有不少產品的年內收益名列前茅。比如，截至8月5日，在開放式中短債年內收益率排名第一的中信保誠至泰中短債A已將大額申購、大額轉換轉入及大額定期定額投資業務金額限制調整爲1000萬元。

雲通數據顯示，截至7月24日，在全市場329只短期純債基金中，有177只基金處於開放申購狀態，另有129只基金暫停大額申購，18只基金成爲“櫥窗基金”，暫停申購。

限購原因各有不同

多位公募人士在向中國證券報記者分析債基產品陸續掛起“限購牌”的原因時，首先提到了資金大幅涌入的因素。

“不管是對權益型產品來說，還是對債券型產品來說，規模的急速膨脹都不是一件好事。”一家滬上公募機構的研究人員表示。而目前的情況是，資金仍在持續不斷涌入債市。德邦證券統計，二季度新發純債基金份額高達2856億份，較一季度新發債基份額提升1447億份。

中信保誠基金向中國證券報記者表示，由於存款利率下調，債市的吸引力迅速提升，債市受到大量資金的青睞。基金公司更傾向於接受長期穩定的資金，因此採取限制措施以避免因市場波動導致短期資金大規模贖回，以確保基金運作的穩定性，保護投資者利益。同時，短期內大量資金的涌入可能會影響基金經理執行原有投資策略的能力。

“過熱的資產可能存在短期風險，未來中國經濟持續復甦可能會推高無風險利率，從而影響債券價格，因此注重風險控制的基金經理也可能選擇限購，幫助投資者規避風險。”天相投顧基金評價中心的研究人員對中國證券報記者表示。

“尤其是對於中短債類別的基金來說，在規模本身已經很大的情況下，面對短期內資金的大量涌入，基金公司難以實現較好的管理，於是大額限購便成爲了機構穩定負債端的重要策略。”盈米基金表示，一般情況下，中短債基金的限購主要是爲了應對規模快速增長帶來的再配置壓力和市場避險需求。

談到中長期債基，有業內人士分析，如果基金經理認爲當前市場條件不利於長期投資策略的執行，可能會採取限購措施。此外，中長期債基的流動性可能不如中短債產品，基金可能通過限購來避免大量資金的快速流動，維護產品的流動性平衡。

除了穩定負債端的考量，資產方面的因素也值得關注。圓信永豐基金向中國證券報記者表示，不管是出於對當前較低收益率的謹慎預期還是基於保護存量客戶利益，基金公司都可能對當前的產品進行限購。

還有業內人士稱，限購或許與基金經理的操作風格有關，“比如有的基金經理是做交易出身，善於通過交易做波段來增厚業績，規模過大的話會對他的策略產生一定影響”。

還有業內人士提到，有的債基屬於銀行等機構客戶定製的產品，所以一般不允許其他客戶申購，擴容和限購都是爲了滿足機構客戶在不同週期中的資金需求。

基金公司放棄規模執念

“我們現在對於規模已經沒有太大的執念了。”一位來自滬上公募的基金經理表示，“脈衝式吸金有可能影響基金的投資策略執行和投資組合的穩定性，同時也會影響基金的長期運營效率。與其一味衝規模，不如將規模控制在合理區間，用穩健的業績慢慢積攢口碑和投資者對於公司品牌的好感度。”

光大保德信基金表示，對當前的債市維持中性偏樂觀態度。從經濟基本面及市場供需關係來看，債券資產仍具有向好的基礎。貨幣政策方面，有望延續穩中偏鬆的整體基調；機構行爲方面，本輪存款利率調降或有助於強化債市的配置力量；另外，當前其他資產表現不盡如人意，低風險偏好或仍是市場主流。

中信保誠基金進一步分析，人民銀行近期調降政策利率，引導新一輪存款利率下行，財政層面超長期特別國債支持設備更新和消費以舊換新，政策逆週期調節力度明顯加強。基本面情況對債市仍構成利好，疊加貨幣政策維持寬鬆，長端可能維持區間震盪局面。

此外，中信保誠基金還提到了可轉債方面的投資機遇，當前可關注處於新興產業變革前沿且估值合理的成長板塊；政策大力支持的方向如衛星互聯網、人形機器人、低空經濟、人工智能、新能源車、國企改革、供應鏈安全自主等；估值回落到低位而國內需求相對穩健的板塊如醫藥等；受益經濟復甦預期改善的部分順週期板塊如化工等。

盈米基金表示，當前市場波動下，“基飛蛋打”可能造成基民贖回加劇，進而繼續影響債券價格，形成負反饋。長遠來看，國內利率水平難以大幅提升，債市大跌的風險較小，但考慮到性價比相對較低，從長期配置角度，建議投資者維持中等倉位配置。對於普通非專業投資者而言，應儘量避免參與場內超長期品種炒作，選擇通過基金分散配置，適當降低久期。