先探／吳濟有：外資撐胖指數　無感緩升轉爲有感震盪

【文／吳濟有】

臺股指數再演月線連六紅強勢，全靠外資熱錢加持及撐胖，已兵臨近十六年來的歷史高峰反壓區，九八五九點上下五百點的城下；惟量能反向縮凍，呈貧血式的外強中乾，隨着指數進入大壓力區及十一月起國際變數影響力加大，恐須步步爲營以對，多留意臺股匯、量能及結構上的變化！

從技術面來看，臺股此波走勢頗類似二○一三年至二○一五年的行情，祇是ＴＰＥＸ更弱及量能更縮小，暗示內資更加不捧場、外資不跑或跑不掉、新臺幣相對穩定、臺股息率優勢未變等結構性發展是核心所在。

祇要保持在六月及十二月均線之上，或該兩條均線保持上升走勢，力保九月ＫＤ值在七○以上震盪，九周ＫＤ值在五○以上震盪，就不致引來系統性風險的大修正，中期拉回就不致改變緩升的態勢。

祇是外資今年來買超臺股逾四千二百億元，居主要新興市場之首，同時本土法人卻賣超逾一千一百億元，融資餘額往一千三百億元新低緩降，九月日均值僅六八四億元，十月來更向下萎縮，一旦外資此時轉買爲賣，期現貨同步大舉轉多爲空操作，易有低檔沒接手的急挫走勢會出現。

聚焦外資操作轉折變數

此時，得聚焦外資操作趨勢的轉折變數，以防利多鈍化及利空下殺的風險頻率持續上升，主要有： 美元指數似有結束逾一年半來的大中段整理味，轉入九七．五～一○○．五點內強震，以今年底Fed升息幾確定來看，再創新高似可期，或往二○○一年高峰區一○八～一二一點的水平漲升也有可能，對市場能接納的升值風險關卡止於何處，對今年來ＭＳＣＩ新興市場已漲升逾十二％的修正壓力有多大，皆是要提早因應且加以留意的。

尤其，歐元加英鎊佔美元指數成分六九．五％比重，在英硬脫歐利空未完全出盡前，英鎊階梯式貶值往一．一五～一．○五元內機率仍不小，乃至長期有與歐元一比一的可能性存在；而歐元在ＥＣＢ的ＱＥ可能延長、義十二月初公投、明年荷、法及德國皆有大選、歐銀疲軟不振的困局難解等諸多政治、社會、金融變數交互激盪下，往一．○七六～一．○四六元的低檔區測底勢難免，長期有梅克爾失勢下的政經風險存在，是否貶至一元大關上下才具防守力，漸呈市場遠憂。

人民幣十月入籃ＳＤＲ後仍走貶，官價ＣＮＹ隨歐元及英鎊貶值企圖心仍強，隨着ＣＮＨ也創新低，往六．八元上下○．○二元內走貶，市場相信人行會隨時止貶的心理是否生變，反成六中全會結束後的焦點。

尤其，人民幣貶勢對韓元及新臺幣的影響力不小，彭博已點名最看貶的亞幣前二名，韓元距一一七二．三元（去年底）～一二四四．三元（今年二月）仍有不小貶值空間，對應新臺幣則在三三．○五八～三三．八二一元的貶值水平，着實不可忽視之。

美總統大選十一月八日揭曉，仍有預測準度高的學者看川普會當選，這或是美股S&P 500指數成分股財報近八成優於預期，但指數一度反向往二一三四點上下六○點的下箱形盤整待變的要素之一，政治性不確定風險漸成股市高檔期的黑天鵝壓力來源，十二月起的歐盟，明年的中國十九大，乃至中東、東歐、南海、北韓等區域問題仍餘波未止。

惟以股市反應來看，年線上升支撐力不失守，或十三及二六週均線未形成蓋頂向下穿破年線前，政治風險往往是一次性階段修正而已，趨勢指標S&P 500的二○七○點附近，及德股ＤＡＸ指數的一○一八○點附近可做爲持多的參考關卡。

面對十一月起的國際氛圍，可參考上述的變數對外資的操作影響，新臺幣三一．八五～三二．一五～三二．四五元的關卡是外資熱錢階段撤退力大小的參考指標，本土期多單急降至四萬五千口以下是初步警訊，指數則以六○日線爲強弱轉折關卡，而量能不振問題以稅制改革及兩岸政經氛圍來看，也不易馬上改變，接下來的震盪風險恐會上升，可參考以下主要結構性的變化：

一、外資主導臺股指數漲跌，及影響期現貨套利操作的主要權值指標代表股有：

震盪風險恐會上升

臺積電：Ｑ３財報超標，Ｑ４可維持高峰水平，暫估今年ＥＰＳ十二．五元左右，有利股價在ＰＥ十三～十八倍水平內，約是一六二．五元（年線之上）及二二五元區間，有利明年股息上看六．五～七元，息率四～三％水平在一六二．五～二一六．五元間，六○日線及年線向上是外資偏多趨勢未變訊號，緩升態勢若見外資持股逾八○％後易引來漲跌加大的波動變化。

由於臺積電是市值王獨撐指數效應，可從其佔元大臺灣五○比率逾三○．四％看出影響，元大臺灣五○反１五月下旬來沿六○日線下跌迄今未改變軌道，就是臺積電強勢及外資法人未大幅增加持股避險所致。

若從ＰＥ及息率水平來考量，將使中華電失去相對吸引力，祇能防守用，要拿來推升指數恐會換成臺塑集團較有條件，臺塑、臺化及南亞合佔臺灣五○比率近八％，直逼鴻海的八．二三％第二名的權重。

由於Ｑ４油價暫看在五○上下六美元內高檔盤旋，臺塑化今年ＥＰＳ有望創逾七．一～七．五元歷史新高水平，股價也有逐步向一一二元高價逼近或創新高力；間接牽引臺化今年ＥＰＳ有挑戰二○一○年八．三一元高峰實力，股價高峰在二○一一年的一一九元；臺塑今年ＥＰＳ可逾六～六．四元水平，有利股息往五元或以上拉昇，可望發揮息率及ＰＥ優勢，尤其外資持股臺化三九．一％及臺塑三七．二％左右，還有加碼空間，但景氣循環股波動大，也會帶來指數不穩定度的上升，即拉昇臺塑集團及臺聚等低價塑化股，易有衝高後的拉回負作用力可能。（全文未完）

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