設立百億天使基金 優化創投風控政策 這家東北母基金能否逆襲解碼母基金

《科創板日報》11月25日訊（編輯 田簫） 談及創投熱土，東北或許不會是LP們首先想到的地方。受限於相對薄弱的基礎，東北地區在創投圈中的關注度並不算高。然而，這一情況正在悄悄發生改變。

今年以來，瀋陽市接連出臺了《促進瀋陽市投資基金業高質量發展的實施意見》與《瀋陽市天使基金投資管理辦法》，提出到2025年，瀋陽市新增本地投資機構將超過100家，投資基金業總規模超千億元，拉動投資力爭達到萬億元，並宣佈由瀋陽市投資基金髮起設立總規模100億元的天使投資基金，首期規模20億元，按照市場化方式運作，用來支持種子期、初創期的創業企業發展。

瀋陽市投資基金的管理機構，爲瀋陽盛京金控投資集團有限公司（以下簡稱盛京金控），盛京金控成立於2017年6月，是瀋陽市國有金融資本的集聚平臺，旗下擁有100億瀋陽市投資基金、天使母基金、市場化母基金三位一體的股權投資體系。

作爲東北地區的重要政府引導基金，瀋陽盛京金控投資集團有限公司黨委書記、董事長邵文龍，對《科創板日報》介紹了國資母基金爲實現創投“逆襲”做出的努力。

東北最大天使母基金的前世今生

近年來，深圳天使母基金、蘇州天使母基金、湖南天使母基金等多隻大型天使母基金紛紛成立，市場越來越意識到天使投資的重要性。盛京金控旗下的天使母基金，同樣在這波“天使潮”中應運而生。

邵文龍介紹說，在《瀋陽市天使基金投資管理辦法》頒佈前，盛京金控已經參與了一些天使子基金的投資，並投出了一批明星項目，例如芯源微、富創精密、拓荊科技、小牛翻譯、上博智像等。

“我們看重天使基金，是因爲瀋陽本地有很好的科技成果轉化基礎，而天使基金是實現創業孵化、科技成果轉化的助推器；同時對於企業而言，種子期、天使期項目格外需要資金、政策上的支持，而市場化機構投資對早期項目投資意願不足，國有的天使投資基金髮揮‘金控領投’作用，就顯得格外重要。”

據瞭解，盛京金控正在同步推進天使母基金和子基金的設立工作，目前已有部分子基金方案較爲成熟，很快會設立並進行投資。

對於天使母基金的風險問題，邵文龍表示盛京金控已做好投資風險防控措施，且不會盲目追求收益，相應地降低了投資風險。他同時指出，“盛京金控也尊重天使基金投資風險大這一客觀規律，建立了免責機制，合理容忍正常的投資風險，不將正常投資風險作爲追責依據。”

據悉，截至目前，盛京金控旗下瀋陽市投資基金（包括原市引導基金和市投資基金）累計投資81個項目，額度46餘億元；與其他基金公司合作設立了多個天使基金，累計投資76個項目45億元；以市場化方式籌集資金投資68個項目132億元。

“店小二”精神下的返投比例、GP偏好、服務風格

如今，政府引導基金在全國遍地開花，百億級母基金不斷下沉至區縣，然而，在賬面金額不斷攀升的同時，政府引導基金吸引不到優質GP、無法實質運轉的情況也時有發生。

對這一現象，邵文龍表示，“可能正因爲瀋陽市引導基金起步晚，我們才更有機會借鑑到其他地方好的經驗，也躲過其他地方踩過的坑。”

據介紹，瀋陽市從引導基金運作伊始就對母基金賬面金額進行嚴格管控，在資金劃撥上“專款專用”，項目成熟之後才執行劃款。此外，盛京金控業務涵蓋了股權投資、基金管理、商業保理、應急轉貸、融資擔保、融資租賃、資產管理、企業徵信、要素交易市場等多個方面，與市、區政府各產業、科技主管部門建立了良好的互動關係，在瀋陽本地儲備了大量的項目資源。邵文龍稱，“我們會主動爲管理人推薦項目，牽線搭橋，儘快促成投資，從而保證資金使用效用的最大化。”

對GP最爲關注的返投比例問題，邵文龍並不認同當前日益“內卷”地降低返投比例。他指出，GP不能簡單的看各地引導基金文件裡的返投比例，更需要關注返投認定的規則。

“我們認爲沒有放之四海而皆合適的返投比例，目前各地均將降低返投比例作爲吸引基金落地的政策措施，而真正應該關注的是如何運用好返投政策來實現當地產業發展的目標。比如目前的瀋陽，我們形成了一套從實際出發的、靈活的返投認定模式，例如在招引項目上我們是按照投資額的2倍來計算返投，只要你真是來瀋陽幹實事、做項目、謀發展，我們的政策就會最大程度地傾斜。”

不僅如此，邵文龍還格外強調了盛京金控在服務上的“店小二”精神。

市場中向來有聲音認爲，投資機構在與政府引導基金合作時話語權不高，因此處於弱勢地位。邵文龍解釋道，“基金在本質上就是LP出資，委託給GP去管理、去投資。大家湊在一起做事兒，其實不能說誰的話語權更高，準確的說是各自的訴求不同、關注的地方也就不同。”

他進一步表示，“各地引導基金的最大訴求無非就是支持當地企業的發展，也就是返投。一旦返投完成好了，我們會大比例地把引導基金的收益獎勵讓利給GP和其他LP，大家各得其所。凡是做起來的基金，一定是各方的話語權得到了充分的平衡。”

邵文龍透露，盛京金控近期將發佈管理人募集公告，圍繞瀋陽“5+3+7+5”產業體系與8大重點領域設立子基金。對於選擇GP時的偏好，他表示，“我們偏好的GP其實就一點，就是有信心來瀋陽做事，能沉下心做瀋陽的事、能有耐心做好瀋陽的事。在這個前提下，我們更願意找產業服務能力強、產業資源豐富的GP來合作。”

投資要過山海關，印象扭轉是關鍵

在採訪中邵文龍直言，目前母基金面臨最大的挑戰主要是創投發展不足。同時他亦表示，“正因爲發展不足，我們纔有更大的上升空間，但如何才能發展好，需要我們好好思考。”

除《促進瀋陽市投資基金業高質量發展的實施意見》、《瀋陽市天使基金投資管理辦法》之外，盛京金控在近期還組織了市投資基金政策研討會、市投資基金高質量發展簽約儀式、市投資基金宣講會等一系列活動，目前已吸引到申萬宏源、國泰君安、光明集團、光大控股等機構與瀋陽對接，積極推進相關合作。

“東北已經悄無聲息地發生了很多變化，在輿論方面還未徹底改觀，但有些投資機構已真切感受到東北現在正處於投資的價值窪地。” 邵文龍表示，“這也怪我們自己，走出去宣傳的不多，我們已經開始在這方面下功夫，今年下半年，我們幾次去上海、杭州、蘇州等地路演、宣講，也是希望全國能更好地瞭解現在的東北、現在的瀋陽。”

事實上，近年來東北地區的科創產業已經得到了高速發展。《中國先進製造產業發展地圖》顯示，吉林省的智能網聯汽車、新能源、裝備製造等正在進一步佈局中；遼寧省的人工智能、重大成套裝備、汽車及零部件、高檔數控機牀等產業實力較強，位於哈爾濱的獨角獸企業、商業遙感衛星公司長光衛星已於今年3月進行IPO輔導備案，有望成爲中國商業航天第一個IPO。

對此，邵文龍不無感慨地表示，“在二級市場上獲得超額收益，跟主流、跟熱點是一個操作思路，炒價值低估也是一個思路。東北存在很多價格和價值錯配的機會，現在缺的不是投資的好標的，缺的是發現機會的慧眼，我們誠摯地歡迎投資者親自來看看現在的東北是什麼樣。”