解碼母基金深圳天使母基金成立4年出資64支子基金 鵬城能否真正成爲“國際風投中心”？

《科創板日報》5月19日訊（記者 敖瑾），近期，深圳天使母基金對第22批擬參股子基金進行公示。三支子基金的管理機構分別爲鼎暉投資、中美創投以及金沙江聯合資本。

天眼查數據顯示，目前深圳天使母基金共出資64支子基金，涉及的管理人包括深創投、鬆禾資本、天圖資本、真格基金以及基石資本等多家頭部股權投資機構。深圳天使母基金董事長姚小雄早前透露，目前該母基金歷年累計投決已超過70億元，涉及項目504個。

據官網信息，深圳天使母基金由深圳市引導基金出資成立，目前規模100億元，是國內規模最大的一支市場化運營天使母基金，資金的90%投資於子基金，10%直投項目。

深圳本地一家VC的IR告訴《科創板日報》記者，其所任職的機構近期正尋求深圳天使母基金的出資，儘管該機構此前已經有成功獲得該母基金參股的經驗，但仍表示最新一期基金獲投的把握還是不算大。“競爭還是很激烈的，那麼多機構申請，其實大家的專業水準、收益率其實都差不了多少，所以結果不好說。”

子基金遴選標準

天眼查顯示，深圳天使母基金設立於2018年5月，註冊資本100億元，由深圳市引導基金投資有限公司全資控股，後者又由深圳市財政局全資控股。

公開資料顯示，深圳天使母基金是一支純天使母基金，所投子基金100%投向天使項目。

根據公開的遴選標準，子基金申請機構必備的條件包括實繳資本不低於1000萬元，具有私募股權投資基金管理人備案資質，原則上需註冊在深圳，累計投資規模不低於1億元，且有至少3個成功退出的項目案例，且退出部分的投資收益率超過50%。

在出資比例上，子基金向深圳天使母基金申請的出資比例，原則上不超過子基金認繳出資總額的40%，子基金存續期原則上不超過10年，主要投向深圳市扶持和鼓勵發展的戰略性新興產業、未來產業和其他市政府重點發展的產業。

此外，深圳天使母基金設置的反投比例爲1.75倍，即子基金投資於深圳本地項目的比例，原則上不低於天使母基金對子基金實繳出資比例的1.75倍。以深圳天使母基金出資原則上不超過2億元算，子基金投資深圳本地的資金規模爲不低於3.5億元。

有政府引導基金觀察人士向《科創板日報》記者表示，政府引導基金的反投比例近年來有下降趨勢，“反投比例過去多數是在1.8倍左右的水平，現在基本上降到了1.2-1.5倍之間。今年西安還創了首個1:1的反投比例。”

該人士表示，過高的反投比例或較難吸引股權投資機構進入當地，尤其是在項目較少的城市，“即便機構進來了也可能通過一些不太規範的手段把資金引導非本地項目，或者出現循環出資的情況。”

從過往的出資情況看，深圳天使母基金大多投向深圳本地的股權投資機構，但亦有知名度較高的註冊地不在深圳的頭部機構旗下基金，獲得深圳天使母基金參股。

公開資料顯示，深圳天使母基金目前合作子基金包括：具備產業背景的鴻泰國微、聯想創投、復星資本等；具備高校科研院所背景的投控東海南科大、國科嘉和、力合科創等；具備境外投資機構背景的光遠資本、華映資本等；具備知名天使投資人背景的真格基金、青松基金、梅花創投等。

上述IR向記者表示，其所在機構的新一期基金能否獲得深圳天使母基金的參股，無論是對機構的品牌還是資金本身都有重要影響，“但符合申請條件的機構在投資能力等專業方面其實大差不差，此時是否有較強的GR能力和資源，就顯得至關重要。”

全面開啓直投

去年末，深圳天使母基金開始涉足直投，發起設立首支天使直投基金——深圳市天使一號創業投資合夥企業（有限合夥）（下稱“天使一號基金”）。

據深圳天使母基金方面介紹，天使一號基金僅耗時三個月就完成了3億元規模的募資。向上股權穿透，天使一號基金大股東爲深圳天使母基金，持股33%，其它LP還包括深圳高新投、鬆禾資本；產業出資方華大製造、南鋼鋼鐵；政府出資方哈爾濱國資委、贛州國資委等。

另據公開資料，天使一號基金主要投資標的爲子基金已投或擬投項目，進行同輪次或後續輪次的投資。

姚小雄此前在接受媒體採訪時曾指出天使母基金開啓直投業務的重要性，其表示，國內超過50%的母基金已開展直投業務，通過直投業務可以補短板、補收益；還可以彌補市場失靈現象，因爲市場化機構投向原始創新和基礎研究領域意願不強；優質天使項目有獲得政府引導基金直投的需要；直投業務還可以完善母基金管理團隊的激勵約束機制。

天眼查顯示，目前，天使一號基金共有4個對外投資項目，包括AI芯片設計商墨芯人工、工業仿真軟件公司十灃科技、3D打印技術研發商華陽新材料、抗生素耐藥性生物合成研發商百葵銳生物。其中十灃科技和墨芯人工都獲得了來自天使一號基金連續兩輪的投資。

今年4月，深圳市地方金融監督管理局印發《關於促進深圳風投創投持續高質量發展的若干措施》，提出要將深圳打造爲“國際風投創投中心”。但數據顯示，當前國內包括深圳等地，全社會的天使投資佔GDP的比重，仍遠遠落後於美國、以色列等發達國家。

2020年美國天使投資規模122.3億美元，佔GDP比重爲0.06%，人均天使投資規模爲37.1美元；以色列天使投資規模6.2億美元，佔GDP比重爲0.18%，人均天使投資規模爲66.7美元；而中國天使投資規模31.5億美元，佔GDP比重爲0.02%，人均天使投資規模僅爲2.3美元。具體到深圳方面，其天使投資規模不足3億美元，佔GDP比例僅爲0.0398%，人均僅13.1美元。

姚小雄曾在公開演講中表示，去年1-9月，深圳戰略性新興產業新增註冊企業48469家，測算獲投率約0.4%，巨大的投資需求遠未得到滿足。