陸港觀盤－社會融資、GDP、貨幣政策 影響陸股後市

新冠肺炎疫苗廠商的實驗數據顯示，防護率均有70％以上水準，激勵市場對於中國經濟復甦的憧憬，帶動陸股反彈，11月份滬深300與恆生指數上漲9％與5％，成長股爲主的創業板，則因爲擔心貨幣政策的轉向，下跌0.9％。

從宏觀數據來看，11月官方製造業採購經理人指數（PMI）維持52.1，顯示經濟持續復甦，其中新訂單，新出口訂單以及原材料購進價格爲改善幅度較大的子項目，由於海外PMI持續復甦，預估新出口訂單將維持較高水準，經濟數據表現將可望維持正向。

從資金面來看，2021年因爲公募基金髮行規模的回落，整體市場資金淨流入的金額將較2020年減少。第一點，從資金流出面來看，因爲IPO註冊制度的實施，2021預估IPO與再融資規模與2020年相當，而2021年解禁規模也維持2020年水準，根據過去歷史資料，實際減持金額約當解禁金額14％，換算下來2021年實際減持金額也與2020年相當。

第二點，從資金流入面來看，2020年到目前爲止滬港通北上淨流入約人民幣（下同）1千多億元，相較於2018或是2019年的3千億元水準降低。除了疫情影響外，因爲2020年MSCI並未調整中國權重也是因素之一。MSCI針對中國衍生性商品或是深滬港通交易制度認爲還有改善空間，若中國官方能夠進一步解決，將有利於2021年深滬港通北上資金的流入。

從公募基金髮行角度來看，受惠於居民財富搬家，2020年公募資金髮行規模預估突破1.5兆元，2021年預估因爲上半年貨幣政策不確定性，賺錢效應降低，整體發行規模將降低，但是仍爲2016年以來次高水準。

因爲預期疫苗推出有助於全球經濟復甦，11月中國股市以銀行，原物料，工業中的運輸與機械錶現較好。

從企業獲利來看，因爲原物料價格及工業企業在2020年第一季受疫情重創，相關企業獲利衰退較大，因此這些企業2021年第一季的獲利成長幅度可望加大，預估週期股領漲風格將持續到2021年第一季，中長期來看，仍看好科技，新能源相關產業。

展望2021年陸股可觀察三個重點。第一點，關注社會融資的成長性。國君證券預估2021政府債券發行金額與2020年相當，預估2021年社會融資規模可望維持30兆元水準，成長約12％，僅較2020年社會融資規模增速的13～14％微幅回落。

第二點，2021年GDP成長性，消費以及出口將爲主要成長動力。

2020年受到疫情影響，社交屬性較高的消費品今年以來仍處於衰退的趨勢，2021年大陸在疫情控制得宜下，此類消費品需求將有所反彈。2020年9月中國新增就業數據開始翻正，也有助於消費的改善。

第三點，貨幣政策的變化。歷年來寬鬆的貨幣政策都帶動大宗物品報價的上漲，中國2001年以來有四次通膨數據超過官方容忍的3％水準，除了2019年10月的通膨壓力是因豬價上漲帶動，中國官方並未進行利率調整外，其他都是透過調高存款準備率或是利率來控制通膨。

2020年以來，全球寬鬆貨幣政策下，近期大宗商品報價已經上漲，根據券商預估，2021年第二季將爲中國全年通膨高點，因此需要密切關注通膨水準以及中國官方的因應政策。