陸港觀盤－流動性影響市場情緒

中國A股市場春節開盤以來表現偏弱，雖然春節期間美股市場持續走高，較早開市的香港股市表現亮眼，然而開春後A股連續修正數日，也令投資人對後市的看法有許多疑問。

這次行情修正主要來自市場對流動性的疑慮，過年後中國人民銀行向市場回收人民幣2,600億元資金，加上美國國債殖利率突破1.3％，投資人對未來通膨的疑慮升高，也影響對整體行情的後勢判斷。

以過去的經驗，人行在春節前因應資金需求釋出流動性，然而在節後回收的做法並不令人意外。

從2020年12月以來，中國股市開始轉強，尤其在2020年全球漲幅落後的香港市場，受到大量南下資金流入，個股受到資金面快速推升，短期累積不小漲幅。在個股評價被進一步拉高後，來回震盪幅度加劇，加上2020年一整年的貨幣寬鬆後，股市情緒極容易受資金面影響，也造成近期的盤勢修正。

雖然近期市場對通膨產生疑慮，但依目前產業釋出的訊息，以及總體經濟的展望來觀察，目前景氣都在往持續復甦的方向前進。

從2020年中開始，中國經濟第一波先從疫情中恢復，下半年製造業、汽車內需等工業類產業逐步走出疫情影響。2021年春節期間，中國地方政府多鼓勵民衆就地過年，一方面減少人員大規模流動的影響，也讓地區工廠的開工率增加。

另一方面，從歐美市場來看，近期疫苗出現後疫情已經開始得到控制，雖然還不到全面減緩的效果，但經濟的復甦腳步已經得到確立。對於中國經濟來說，歐美2020年在第一波復甦的需求，多來自終端商品的消費，然而進入2021年之後，整體制造業的恢復也將帶動中國中間品的出口增加，對中國製造業及就業環境來說，是另一個正面的助力。

近期市場風格開始轉變，對2020年漲幅已高的股票，出現資金獲利了結的賣壓，而低基期的類股，諸如原物料類股，再度受到市場資金的流入。

我們認爲未來選股方向，一方面在景氣走揚的步調持續下，順週期成長的類股將繼續受益，如化工、機械、汽車消費等。另外，2020年受到疫情影響較大的產業，如影視、旅遊、免稅等類服務性消費的類股，也會在2020年的低基期及落後復甦的節奏中成長。

短期市場在寬鬆政策及資金行情下，預期波動偏高將成爲市場的常態，但是在景氣走揚及產業回升的過程中，預期企業獲利將持續上修，當市場受到短期利率影響而修正時，我們認爲都是對成長性類股加碼的良好機會。

因此，預期中國近期雖然通膨將會走高，但不至於到失控的程度，在官方財政及貨幣政策雙重做多的力度下，建議投資人在修正時擇機佈局。