陸港觀盤－經濟料前低後高 陸股後市可期

歐元區3月綜合PMI初值由2月55.5下滑至54.5，因俄烏戰事推高油價影響。但此數據仍維持在榮枯線50之上，亦優於分析師預估的53.3。

中國2月官方製造業PMI也上升至50.2，較上月小幅上提0.1個百分點，優於預估的49.8。衡量建築和服務業活動的非製造業指數升至51.6。

3月16日中國國務院副總理劉鶴主持金融委會議，釋放積極信號，穩定市場情緒，會議指出將積極推出對市場有利的政策，慎重公佈收縮性政策。此外，要求房地產企業須及時提出防範化解風險的應對方案、房企轉型的配套措施；支援企業境外上市，就中概股問題與美方溝通並形成合作方案；平臺經濟治理堅持穩中求進。另外針對房地產，金融委等多部門強調房地產防風險，2022年不會擴大房地產稅試點。

大陸2022年上半年最主要的風險點在於房地產。2021年大陸推出地產三條紅線，房地產業去槓桿，房產銷售自2021年下半年開始下滑。2022年1～3月房產銷售持續負增長，但3月一、二線城市成交開始好轉。

從43個城市商品房成交狀況來看，一線城市年減40.5％，比2月上升7.6％；二線城市年減41％，比2月上升19.9％；三四線城市年減56％，與2月相比仍下滑6.1％。

數據顯示，大陸一、二線城市需求仍較強，三四線受經濟壓力影響較大。2022年以來大陸房地產政策開始轉向，三四線城市紛紛下調房貸利率、銀行加快放貸、降低二套房頭期款比例。

近期強二線城市，包括蘇州、杭州、南京、武漢等也開始下調房貸利率。觀察近期一、二線城市二手房房價狀況，房價價格已3～4個月維持穩定，只要房價沒有大幅下滑，換屋或二套房需求有望逐步迴歸。

房企資金壓力方面，國企融資壓力不大，但民企方面由於國有銀行放貸減少、股份制銀行放貸要求提升，發行債券難度提高，民企融資仍然較難。

1～2月房企境內外債券融資累計約人民幣856億元，年減59％，降幅較1月收窄11個百分點。整體房企債市仍處於緩慢修復過程中，其中以境內債爲主，境外債佔比降至22％，較2021年同期下降25％。

債券利率方面，2月境內債券融資平均票面利率爲3.5％，保持平穩，境外債券融資平均票面利率8.03％，較上月下降61個基點，境外債利率差距明顯。考量大陸2022年GDP目標設定在5.5％左右，穩定房地產行業是穩定經濟重要一環，預計後續將有更多城市推出更大力度的房產政策，以俾穩定經濟。

2022年大陸經濟走勢預料前低後高，上半年是寬貨幣寬信用，加大政府投資，鼓勵民間企業借貸，3月社融存量增長有望逐步走升。3月部分城市有疫情干擾，不利消費產業復甦。

目前大陸官方已經開放居民在家做抗原檢測，提早發現病毒帶原者；加快居民施打第三劑加強針。考量大陸過去嚴格清零政策經驗，加上控制工具的增加，應可有效控制疫情。

股市方面，官方明確表態將積極呵護資本市場，任何不利資本市場的政策都會小心謹慎。目前股價指數和企業評價都已回到合理位置，加上經濟有望隨政策刺激逐步恢復正軌，陸股有望落底回溫。