領先指標是氣象臺？

領先指標是氣象臺？圖╱新華社

臺灣景氣領先指標下滑時期

1987～2007年的領先指標是由製造業平均工時、M1B、股價指數、海關出口值、製造業新接訂單、核發建照總面積、躉售物價指數等七項綜合而成。2007年7月改版，改由製造業存貨量指數、工業及服務業加班工時、實質M1B、股價指數、外銷訂單指數、核發建照面積、SEMI半導體接單出貨比。

■2013年再度改版，更新爲：製造業營業氣候測驗點、受僱員工淨進入率、實質M1B、股價指數、外銷訂單指數、核發建照面積、SEMI半導體接單出貨比（2017年元月此項停止發佈，次月以實質半導體設備進口值替代）。2018年改版只更新外銷訂單動向指數、建築物開工樓地板面積兩項。

對於未來，人們都很好奇，隨着調查數據愈來愈多，統計學家發現股市、訂單等數據有氣象臺之能，當這些數據走跌，隨後生產、出口、消費就跟着下滑。這些指標如同氣象預報，可以讓我們瞭解混沌的未來。

我國自經建會時期，開始編制景氣領先指標，到如今已逾40年，從數百個總體指標裡挑出「先知先覺」者，綜合七、八個便可編成領先指標，以之每月觀察，即可掌握景氣變化。

指標連跌 下行風險升高

最近，我國景氣領先指標連續十個月下跌，格外引人注意，這個走勢是否在預告擴張期將結束，而步入收縮期？我們觀察1990年以來的時間數列，能連跌十個月的年代不多，這說明臺灣當前經濟的下行風險正在升高。

我們依次來看，1990年代最嚴重的經濟災難自然是亞洲金融風暴，東亞各國哀鴻遍野，臺灣雖沒有那麼慘，然而經濟成長率也創下二次石油危機以來最低。風暴發生前，領先指標已先下滑，連跌13個月，累計跌幅11.9％，領先指標確實有先知之能。

2000年新經濟（new economy）的歡樂猶在人間，4月臺灣景氣領先指標已先下跌，半年後網路泡沫崩解，次年臺灣出口大跌16％，股價指數跌破4,000點，同時也出現史上首次經濟衰退。領先指標連跌16個月，累計跌幅達17.9％，領先指標預告的衰退，真的來了。

隨着網路泡沫落幕，景氣擴張，全球日趨繁榮，加以美國連年降息，景氣過熱，2007年美國房市泡沫浮現，彼時樂觀者仍多，惟次年房地產泡沫崩解，次貸風暴拖累投資銀行，金融海嘯漫天蓋地而來，全球陷入蕭條與恐慌。這次，我國領先指標早在2007年10月開始下滑，隨後連跌了15個月，這次跌得深，累計跌幅達21.0％，領先指標雖提前示警，然而由於風暴太大，臺灣經濟仍不免於二次衰退。

金融海嘯於2009年甫平，不到兩年，歐、美債務危機又來，全球經濟彷彿生了場重病，不死不活，不冷不熱，2012～2016年世界貿易量平均年增率降至2.6％，遠低於1990年代的7.1％、2000年代（2000～2010）的6.0％，這一期間臺灣領先指標連跌21個月，惟累計跌幅僅5.2％，跌的時間長，但跌的幅度淺，也算是如實反映了後來平淡的臺灣經濟。

短期跌勢未止 更須謹慎

十多年來，臺灣景氣領先指標平淡、平靜的走勢，今年出現改變，至今年8月領先指標已連跌十個月，累計跌幅升至7.0％，快超越歐債危機時期，短期跌勢不會停，隨着俄烏戰爭陷入膠着，情勢仍在變化中，有景氣氣象臺之稱的領先指標，自然要多加關注。

月暈而風、礎潤而雨，這是大自然變化的領先指標，以之觀察可以未雨綢繆，而景氣領先指標在過去40年已被證實有先知先覺之能，以之未雨綢繆，可也。