林永祥專欄－聯準會會議空窗期 基本面當道

從外部環境來看，聯準會的鷹派升息政策，仍是金融市場最大風險來源。在9月21日舉行的聯邦公開市場委員會議（FOMC）中，決策官員不僅第三度做出升息3碼的決定，且利率點陣圖顯示，聯邦資金利率在年底前將升至4.25％～4.50％，代表接下來的兩次會議仍有升息5碼的空間，再度超出市場預期，此後即引發全球股債市另一波殺盤，不僅道瓊工業指數首度落入技術性熊市領域，美國10年期公債殖利率也一度突破4％，爲2010年4月以來首見。

觀察美國通膨與勞動數據，聯準會重視的核心個人消費支出（PCE）價格指數年增率，目前仍然遠高於2％的長期目標，加上就業市場熱絡，企業職位空缺與失業人口差距懸殊，顯示勞動力供應吃緊，企業徵才需求強勁，也使薪資年增率持續保持5.2％高速成長，因此，短期內聯準會並沒有放慢升息腳步的空間，投資人恐無法期待聯準會扮演市場救贖者的角色。

隨着全球股債市持續探底，市場波動加大，近來各國政府也開始試圖介入穩定市場。日前英國政府大規模減稅政策，導致英鎊與英國國債遭到拋售，迫使英國央行在9月28日緊急出手購入長天期國債；韓國的金融服務委員會則是考慮，對所有上市股票的放空下達禁令；在國內，金管會也宣佈調降每日盤中借券賣出委託數量，並拉高融券保證金成數，希望透過提高放空行爲的困難度來維持股市的穩定，這些措施或許只有短期影響，但對提振市場信心仍有一定的效果。

長期而言，臺股能否真正止跌，主要仍取決於聯準會升息態度、美元走勢與國際股市氛圍，但10月聯準會並無召開例行決策會議，市場短期內可暫時獲得喘息空間。根據證交所資料顯示，臺股目前股價淨值比接近長期平均值，本益比則不到11倍，已修正至歷史低檔水準，在短線跌幅過深下，大盤有機會在聯準會會議空窗期展開一波技術性反彈。

10月除持續關注美國通膨數據，以及10月16日舉行的中共20大會議外，接下來還將進入上市櫃公司財報與法說會旺季，由於消費電子需求仍未見回溫，觀察電視面板報價，PC/NB領域庫存仍待去化；在半導體方面，個人電腦與手機的需求掉得太快，導致晶圓代工與微控制器業者現在正面對砍單與庫存過高之情形，預估第三季財報會開始反映終端需求疲弱及獲利動能衰減的問題。

投資人仍可留意基本面較佳，如較無庫存壓力的矽智財、網通、伺服器、車用電子、綠能相關族羣，或是受惠於解封題材的航空及觀光類股。