理想優異的中報隱藏着一個14億的大秘密？

盈利的理想，中報卻隱藏着一個大秘密。

截至9月7日，已經上市（含境外上市）的5家造車新勢力均已披露2024年中報，其中僅有理想一家盈利，其他小鵬、蔚來、零跑和極氪四家均處於虧損狀態。

理想財報顯示，今年上半年，理想營收573億元，同比增長了20.81%。歸母淨利潤16.95億元，同比去年同期的32.23億元下滑了47.4%，其中每股收益也由去年同期的1.64元降至0.85元，跌幅達48.2%。

財報還顯示，理想在今年一季度經營虧損後，在第二季度再度錄得經營虧損，經營虧損爲1.17億元。理想整體表現之所以盈利16.95億元，據財報顯示有超過14億元的利息收入和投資收益。理想現金和現金等價物期初餘額高達913.3億元，手握近千億現金，無論是在理財還是投資方面理想都遊刃有餘。

理想在發佈中報的當日，股價不僅沒有明顯提升，反而以16.12%收跌，這或說明資本市場對其看似亮眼的業績或存有疑慮。作爲一家車企，盈利的方式不是賣車，而是理財，這或是投資者不願意看到的。

理想中報發佈前一個交易日，理想收盤股價爲21.22美元，截至9月6日收盤股價爲18.31美元，在財報發佈的7個交易日內，理想股價跌幅約14%。實時總市值爲194.3億元。而此前理想市值高點達506.1億美元，跌幅62%。

理想港股和美股境遇類似，8月27日，理想港股收盤股價爲83.95港元，截至9月6日收盤股價爲73.1港元，在此期間港股股價跌幅爲13%，較185.5港元的股價高點，下跌了61%，港股市值1551億港元，市值蒸發近2400億元。

理想作爲造車新勢力中第一家盈利的車企，其股價跌幅相比蔚來和小鵬相對較低，但連續兩個季度的經營虧損還是引發資本市場的擔憂，在第一季度經營虧損5.85億元后，第二季度經營虧損雖然有所收窄，但相比去年同期20.31億元的經營利潤，跌幅較大。

不過在理想的財報中，理想歸母淨利潤已經連續7個季度盈利，這顯然是值得肯定的。

銷量優勢明顯

據公開數據顯示，今年上半年，理想銷量達18.9萬輛，在5家造車新勢力中遙遙領先。領先排名第二的極氪10.11萬輛。同期，蔚來的銷量爲8.74萬輛，零跑銷量爲8.67萬輛，原本新勢力的代表之一小鵬的銷量已經掉隊，上半年銷量爲5.2萬輛，爲5家造車新勢力中銷量最低的一家，相比理想的銷量，小鵬已經落後了13.7萬輛。

從銷量增幅上看，理想上半年35.8%的增幅低於極氪同期的106.1%和零跑的94.8%，但高於蔚來的25.5%和小鵬的25.6%。公開數據顯示，在國內20萬元以上新能源汽車市場中，理想在今年上半年的市場佔有率高達14.1%。

具體到第二季度，該季度理想銷量爲10.85萬輛，同比增長25.5%。同期蔚來和小鵬的銷量爲5.74萬輛和3.02萬輛，儘管蔚來的銷量增幅高達143.9%，小鵬30.2%的增幅也高於理想，但兩家造車新勢力的銷量之和只有8.76萬輛，和理想銷量還有超過2萬輛的差距。同期零跑的銷量爲5.3萬輛，增幅55.9%。極氪的銷量爲5.48萬輛，增幅高達100%，但兩家和理想的銷量差距依然明顯。

值得注意的是，理想的銷量穩居造車新勢力第一，不過其銷量同比增幅在5家車企中墊底，這或和理想MEGA銷量不佳有關係。MEGA作爲理想汽車推出的首款純電MPV車型，上市後銷量遠低於預期，理想原計劃是理想MEGA的月銷量目標過萬，但在2024年7月的銷量僅爲654輛，這一數字在理想汽車的總體銷量中佔比僅爲1.28%，在MPV市場的排名也相對較低，僅爲第32位。這導致理想不得不採取降價策略，這或影響了整體毛利率和利潤。

儘管理想汽車在純電領域的嘗試遭遇了挫折，好在其他車型表現較爲出色，比如理想L6實現月交付兩萬輛的優異成績，這在一定程度上緩解了由於理想MEGA銷量不佳帶來的壓力。也讓理想的銷量在一定時間段內依然具有較大優勢。

毛利率下滑

具體到第二季度，理想該季度營收317億元，同比增長10.6%，環比增長23.6%。汽車業務營收303億元，同比增長8.4%，其他銷售和服務收入14億元，同比增長99.6%。但汽車業務依然是理想營收的主要構成，佔比高達96%。

上文所述，理想的收入增幅低於銷量增幅，其原因爲車型結構及定價策略的變化影響，直白點說和理想MEGA的遇冷有直接關係。相比Q2的10.86萬輛銷量，理想Q3銷量有望攀升至14.5萬到15.5萬，營收在394億元至422億元。

理想淨利潤大幅下滑，和其毛利率下滑有一定關係。第二季度，理想的毛利率爲19.5%，同比下滑了2.3個百分點，環比也出現1.1個百分點的下滑。19.5%的毛利率也是近6個季度的毛利率新低。其中車輛毛利率爲18.7%，同比下降2.3個百分點，環比下降0.6個百分點。第二季度理想3.48%的淨利率雖然相比第一季度的2.31%，有了一定的環比提升，但相比去年同期的8.06%，同比下滑達4.58個百分點，上半年淨利率爲2.95%，去年同期的淨利率則是6.84%，下滑了3.89個百分點。進入2024年，理想的毛利率和淨利率相比此前均出現了較大幅度的下滑。

即便理想的毛利率出現一定的下滑，但19.5%的毛利率依然領先其他4家造車新勢力，蔚來同期毛利率爲9.7%，小鵬爲14%，極氪爲17.2%，零跑爲1.13%。車輛毛利率方面，理想、蔚來、小鵬和極氪分別爲18.7%、12.2%、6.4%和14.2%，理想依然最高。理想Q2的毛利率同樣高於比亞迪的18.69%，但比亞迪5.30%的淨利率高出理想不少。同期特斯拉的毛利率17.95%，也低於理想，不過其5.86%的淨利率同樣高出理想2.38個百分點。

在Q2盈利能力承壓的情況下，理想隨着新車銷售繼續放量及終端優惠政策調整，銷量增長疊加終端價格調整後有望逐步恢復，盈利水平有望逐步恢復。理想汽車CFO李鐵表示，第三季度理想的車輛毛利率預計將回升到19%以上，總體毛利率預計會回到20%以上。

下一步性價比戰略？

小鵬上半年銷量在5家造車新勢力中墊底。上半年僅完成目標任務的18%，下半年完成銷量目標的難度極大。但隨着不久前小鵬MONA M03的發佈，小鵬對銷量的提升頗有信心，其根本原因在於小鵬MONA M03主打性價比戰略，最低定價不到12萬，此前一直和理想和蔚來有部分車型有所重合的市場，被完美避開。

作爲被何小鵬寄予厚望的一張新牌，MONA M03以全新姿態闖入競爭最爲激烈的10萬元~20萬元價位的汽車市場，直接對標比亞迪，殺入了比亞迪後方。這個價位的新能源汽車受制於成本因素，或不會配置高階智能駕駛，這也是小鵬MONA的核心差異化賣點，小鵬寄望其在低端市場跑量，月銷量目標爲1萬+。

定位高端的蔚來，也加入性價比戰略，除了主品牌堅守30萬元的底線之外，第二品牌樂道首款車型L60將預售價定爲21.99萬元。李斌還透露，到正式上市時，L60的價格還會下降。希望以降價的方式實現銷量的提升，其目標是在12月實現單月交付1萬臺。而除了樂道之外，蔚來第三品牌“螢火蟲”也預計2025年上市。屆時蔚來將覆蓋14萬～80萬元價格帶。以低價衝量，或成爲小鵬和蔚來銷量提升的殺手鐗。

此前和理想產品策略頗爲相似的零跑，也下探至20萬元以下市場，價格探至15萬元地帶。據《21世紀經濟報》報道零跑汽車明年將複製和C系列相同的策略，在10萬元~15萬元價格段將推出3款B系列產品，但零跑目前尚未形成規模化效應，產品售價低的話對零跑的毛利率有較大影響，今年上半年零跑的毛利率1.13%爲5家造車新勢力最低。

年初開始比亞迪降價幅度驚人，近期比亞迪漢EV降價最高7.4萬，性價比凸顯。

這樣一來，國內主要新能源車企幾乎都在降價，面對競爭對手的不斷降價，理想是否選擇跟進？早在4月，理想就罕見官宣全系降價，理想L6上市首次將產品線拉至30萬元以下，其目的是提升市場佔有率，卻拉低了平均售價，這對理想上半年毛利率的下滑或有一定影響。

理想連續7個季度實現盈利，且除今年第二季度外，毛利率一直在20%以上，但理想連續兩個季度經營虧損將成爲部分投資者擔憂的根源所在。理想MEGA失利，理想純電SUV產品推遲至明年上半年上市，或讓理想的研發費由去年的42.78億元激增至60.76億元，增幅達42.04%。

值得一提的是，據財報顯示，報告期內理想員工總數爲30899人，較上一年末的31591人減少了692人。研發費用雖然激增，研發人員卻在報告期內減少了1300餘人，降幅超過了20%。

整體來看，理想汽車在上半年的表現令人矚目，業績斐然，充分展現了其在新能源汽車領域的強勁競爭力和前瞻佈局。面對複雜多變的市場環境，理想汽車憑藉創新的產品設計、卓越的性能體驗以及精準的市場定位，贏得了消費者的廣泛認可與青睞，銷量持續攀升，市場份額穩步擴大。

尤爲值得一提的是，其在技術研發和智能化探索上的不懈投入，不僅推動了產品迭代升級，更爲未來可持續發展奠定了堅實基礎。如今正值“金九銀十”汽車傳統銷售旺季，造車新勢力車企正在全力衝刺，能否完成既定年度銷量目標在此一舉。在這個關鍵時期，就看理想如何出招了。

作 者 |夢蕭