理財週刊／軍工資產證券化 軍工股長線看多
文．馮泉富
近期中國證監會查緝重大違法內線案件，中信證券等數家重量級券商高層遭到撤換或處分，造成十一月二十七日陸股出現長黑走勢；當天盤面上類股齊跌，滬、深兩市超過三百檔股票跌停，重災區券商板塊重挫接近九％，使上證綜合指數技術面回測季線，截稿前暫時處於季線與年線區間整理(約3350～3650點附近)。
除此之外，新股ＩＰＯ重啓在即，市場資金凍結估計破兆元人民幣，仍對投資人心理造成一定程度的負面影響。因此，證監會打算取消投資人新股申購需全額預繳款制，改爲投資人無需按其申購量預先繳款，待確定申購到股票後，再按實際獲配數量繳納認購款。非經濟因素帶來之回檔，經由時間的淡化，各類股走勢仍將回歸基本面。
美股升息與否越來越接近攤牌時刻，加上國際區域衝突及恐攻事件影響，美、日股市領先陷入膠着。類股方面，除了耐吉(NKE)、家得寶(HD)創高以外，軍火供應商洛克希德馬丁(Lockheed Martin Corp.)、雷神(Raytheon Co.)近期也創下歷史新高價，備受市場矚目。今年以來，從東北亞到東南亞各國增加國防支出預算，也讓中國軍工相關族羣增添了不少想像空間。
中國中央軍委改革工作會議於十一月二十四日至二十六日剛舉行完畢，習近平在會議上強調全面實施改革強軍戰略，優化規模結構和部隊編成，推動軍隊由數量規模型向質量效能型轉變。
在前段時間的「十三五」規劃建議，也對軍改提出了許多細化目標；其中，軍工資產證券化就是重大目標之一，從大方向來看，軍工股肯定具有長期投資價值，這基於兩個重要因素：第一是軍隊的一系列改革和調整會不斷推進，將促進軍工企業的發展；第二是國際形勢愈加複雜，軍工絕對是國家層面不可忽視的重點。
對企業來說，資產證券化有利於改善資本結構，提高資產運營效率，利於資本做大做強。資產證券化也是軍工行業發展趨勢，全球百大軍工企業中接近八十家都是上市公司，而中國十大軍工集團的證券化率僅爲30％左右，相較於國企60％的證券化目標還有較大空間，例如航天科技集團、航空工業集團等公司下屬科研院所的分類改制已經率先開始試點，朝資產證券化注資上市發展。鑑於科研院所的優質資產，其盈利能力往往強於其下屬或相關上市公司，因此作爲整合平臺的上市公司將獲得價值的重估。
航天通信(600677)：聯合作戰指揮系統及唯一導彈總裝公司，爲國防科工委改革試點單位，目前是第一家也是唯一的一家擁有導彈總裝系統的上市公司。現有控股企業十七家，軍工資產主要包括瀋陽航天新樂、瀋陽航天新星、成都航天通信三家軍工企業。航天通信各子公司還包括整個軍工產業鏈，如導彈指揮系統類公司、導彈生產類公司、無人機地面控制系統類公司等。
航天電子(600879)：產品居於市場壟斷地位，其入股戰機集團是中航工業集團旗下航空電子板塊的旗艦上市平臺，目前由十一家子公司組成，產品實現了部件級航空電子產品的全覆蓋，多數產品處於國內壟斷甚至獨家供貨地位，未來將打造成爲集團航電板塊資產整體上市的平臺。
集團中的中航電子(600372)與多家公司集資五十億增資兩戰機集團(沈飛集團和成飛集團)；目前公司託管的航電系統資產中，主要是五家研究所，即雷電院、光電所、無線電所、飛控所和計算機所。公司將受益於軍工行業科研院所改制，未來資產注入空間較大。 中航動力(600893)：中國航空引擎生產龍頭，未來五年航空引擎扶持資金超過二千億人民幣，需求年增20％以上，爲航空引擎整機制造和維修唯一平臺，受惠程度大。
北斗星通(002151)：作爲中國自主研製的高技術衛星導航系統，國家通過政策大力支援其發展和國產化運用，目前主打的軍用市場將隨着政策扶持力度的不斷加大而受惠，北斗產業將迎來爆發期，預估2020年北斗產值將超過國家規劃的二千四百億。目前的研究重點是航空裝備製造和北斗產業鏈，未來可能以定增方式引入「國家基金」，打響國家隊入場軍工北斗產業第一槍。軍民融合後起之秀首推雷科防務(002413)，其在全額收購奇維科技後，已實質邁入軍工板塊行列。公開資料顯示，奇維科技在軍工資訊化上獨樹一幟，專業從事嵌入式技術、固態存儲技術在機載、艦載、彈載、車載、地面等多種武器平臺上的應用。此外，公司旗下的理工雷科具有軍工二級保密資質，軍品盈利能力極強，且在衛星導航、軍民用雷達、高效能信號處理產品三大主業上均有廣闊成長空間。
中直股份(600038)：目前在集團直升機板塊業務整合順利，且市場效益明顯，軍品總裝資產注入上市公司的條件已逐步成熟。中直股份是中國航空工業集團旗下子公司，中國軍用直升機龍頭，市佔率高達60％。
據Flight Global統計，近年來中國軍用直升機數量持續攀升，從2009年488架增至2014年806架，但也僅爲美國的七分之一，佔全球總量的4％，預計在更新汰換加速下，2025年將達到3500架左右，是目前的4.3倍。此外，中直也是中國最大的民用直升機研發企業，民用直升機主要用於貨物運輸、防災救援等領域。近期中直股份股東和高管持續增持股份，並承諾年底前不減持股份，表示對公司未來前景的信心。作爲中國直升機工業體系內技術實力最強的上市公司，在相關資產注入、低空空域開放和國防軍隊建設投入加大的大背景下，將直接受益。
軍工板塊在軍改預期之下，可望走出長線多頭。投資人可利用近期大盤拉回的機會尋找切入點。另外，軍工Ｂ(150182)爲軍工指數基金，是懶於選股的投資人之另類選擇，也是資產配置的好標的。
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