財聯社債市早參2月27日｜央行上海總部：加強利率自律管理；資本大鱷姚振華被執行總金額已超489億

債市要聞

【央行上海總部：貫徹落實適度寬鬆的貨幣政策 加強利率自律管理】

人民銀行上海總部召開2025年上海貨幣信貸工作會議，總結2024年上海貨幣信貸工作，傳達人民銀行2025年全國貨幣信貸工作電視會議精神，部署2025年工作任務。人民銀行上海總部副主任蘇贇出席會議並講話，全市170餘家金融機構有關負責人蔘加會議，5家機構作交流發言。會議要求，2025年上海貨幣信貸工作要堅持穩中求進、以進促穩。貫徹落實適度寬鬆的貨幣政策，保持信貸總量合理穩定增長。各金融機構要聚焦重點領域，加強項目儲備，充分滿足有效信貸需求。加快推動各項政策落地見效，運用好科技創新和技術改造再貸款、碳減排支持工具、股票回購增持再貸款等結構性貨幣政策工具。更好把握存量與增量的關係，注重盤活存量金融資源，提高資金使用效率。加強利率自律管理，暢通利率政策傳導。各金融機構要提升自主理性定價能力，認真落實利率自律有關倡議，共同維護好存貸款市場的競爭秩序。

【香港財政司司長陳茂波：會優化與內地互聯互通機制，包括在香港推出離岸國債期貨】

2月26日，香港特區政府財政司司長陳茂波發佈2025至2026財政年度政府財政預算案。陳茂波表示，隨着北部都會區工程陸續展開，工程開支進入高峰期，香港特區政府會相應擴大發債規模，預計未來5年，香港特區政府將在“可持續債券計劃”及“基礎建設債券計劃”下每年發行1500億港元至1950億港元債券，其中約56%用於爲到期的短期債務再融資。香港財政司司長陳茂波於2025至2026年度《財政預算案》指出，會優化與內地互聯互通機制，包括在香港推出離岸國債期貨，積極研究推出進一步擴容增量方案，擴展大灣區跨境理財通，提升市場流動性，豐富風險管理工具箱。

【公募總規模增長遭遇“暫停鍵”，貨基與債基瘦身，QDII增長一枝獨秀】

繼去年六次創下規模新高後，步入2025年，我國公募基金總規模出現小幅下降。截至今年1月底，我國公募基金總規模爲31.93萬億元，與2024年12月底的32.83萬億元相比減少了約0.9萬億元。分類型來看，貨幣基金規模最多。受收益率下行和節前資金需求的影響，貨幣基金總規模在1月減少超4000億。而在債市震盪的影響下，債基規模在1月也減少超2800億。而受益於港股等市場的投資熱度提升，QDII基金成爲今年1月唯一實現規模增長的基金類型。今年以來，QDII基金頻現高溢價，而由於額度的限制，QDII基金的規模增長相對有限，1月僅小幅增長57.19億元。

【威派轉債上演“過山車”行情，昨日跌超6%，否認與DeepSeeK開展業務合作】

昨日，可轉債市場年後表現活躍。不過，DeepSeek概念轉債之一，威派轉債高開低走，開盤漲近7%，價格最高至213.410元，盤中價格一路回落，截至收盤下跌6.62%，報182.548元，結束連續四日上漲。成交方面，威派轉債昨日成交45.56億元，轉股溢價率1.3%。值得注意的是，威派轉債正股威派格智慧水務股份有限公司在近期也有較好表現，自2月10日以來累計漲超30%，正股的上漲帶動了轉債價格的上升。消息面上，近日有部分平臺將威派格股票納入DeepSeek概念股。對此，公司2月18日發佈澄清公告稱，未與DeepSeeK開展業務合作，對主營業務開展無實質影響。

【又見首日漲停REIT，業內提醒，謹防投資風險】

在近期REITs市場行情整體向好的背景下，新上市的REITs項目普遍表現優異。昨日華夏金隅智造工場REIT正式上市，並漲停。華夏金隅智造工場REIT並非今年首個上市即漲停的REITs項目。2月17日，國泰君安濟南能源供熱REIT上市，首日同樣大漲，上市三日的區間最大漲幅爲54%。需要指出的是，儘管近期新上市的REITs項目在上市之初都有亮眼的行情表現，但在上市5日後普遍回落。從更長的時間維度來看，新上市的REITs項目表現分化。截至2月26日收盤，今年中證REITs（全收益）指數已上漲了7.99%。上週，指數的年內漲幅一度達到10%，本週以來REITs市場已有所調整。相關市場人士表示，應理性看待REITs市場的短期價格表現，重點關注其長期投資價值警惕價格與底層資產價值之間出現的嚴重偏離風險。當下應注意投資風險，理性參與。

【閃崩後，COMEX黃金重回2930美元附近，機構預計本週或維持高位運行】

本週二，國際金價出現大幅跳水，倫敦金現一度跌破2900美元/盎司，最大跌幅約2%，最低報2890.2美元/盎司；COMEX黃金失守2930美元/盎司，跌幅1.17%，收報2928.6美元/盎司截至發稿時間14:00，COMEX黃金已重新修復回2930美元/盎司附近。五礦期貨研報指出，金銀價格與美國股指一同出現回落，COMEX 黃金主力合約在 2887 美元/盎司一線得到支撐，短期仍將處於平臺整理階段，但近月的高持倉出現回落，紐約倫敦價差收窄，預計金銀價格短期出現大幅上漲的可能性較小。東方金誠預計，本週黃金價格仍將保持高位運行。這一方面源於特朗普加徵關稅的威脅將持續推升市場避險情緒，對黃金形成一定支撐；另一方面，本週將公佈美國1月PCE通脹數據，考慮到1月零售銷售和汽車銷售數據表現不佳，預計當月核心PCE數據將有所放緩。

【月末仍存票據貼現量缺口，大行降價收票下，6M國股銀票利率已跌破1.2%)】

在近期大行降價收票的行情下，買盤顯著增長，票據利率快速回落，其中6M國股銀票利率一度觸及1.11%。從2月市場行情來看，僅春節假期後一週，一級市場供給有所恢復，大行擡價入場收票，票據利率出現上行，而臨近月末大行頻現降價買入操作，而6M國股承兌貼現利率自2月18日後單邊下行，近期跌破1.2%關口，不少業內人士認爲，國有大行買入情緒低迷或意味着2月信貸投放可能沒有明顯加快。“1月份大量銀行資金都流向信貸項目，而不是票據市場，導致票據市場資金量驟降，相應的票據轉貼現利率趨漲，而春節假期後票據市場大行買盤情緒相對不高，不少主要銀行壓價收票，成交量也有所下行”，某城商行業內人士表示。截至2月25日，票據與國債的利差爲-36bp，票據與同業存單的利差爲-88bp，票據利率顯著低於國債利率，票據與國債和存單利差創今年以來新高。

【開年就被執行！資本大鱷姚振華被執行總金額已超489億】

姚振華新增一則被執行人信息，執行標的36.7億元，這是2025年開年以來被執行最大的一筆案件。與此同時，天眼查顯示，截至目前，寶能集團現存96條被執行人信息，被執行總金額超463億元。最新一條被執行人信息立案日期爲2月25日。此前，寶能系在金融板塊領域不斷開疆拓土，一度涵蓋財險、壽險、公募、融資租賃、小額貸款等領域。不過，陷入債務困境的寶能系金融版圖也在壓縮。財聯社記者向寶能方面發去採訪函，但截至發稿，對方暫未回覆。業內受訪人士認爲，基金牌照即將易主，也意味着寶能系金融板塊在縮水，與其他金融牌照的協同方面將受到影響。未來寶能系金融版圖還將會有何變動，又將怎樣發展，備受市場關注。

【中金公司、中國銀河迴應合併傳聞 】

昨日下午，有傳聞中金公司與中國銀河證券將合併。晚間，兩家公司均發佈澄清公告稱，未得到任何來自政府部門、監管機構或公司股東有關合並傳聞的書面或口頭的信息，控股股東不存在籌劃傳聞合併事項。事實上，自證監會表示支持頭部券商通過業務創新、集團化經營、併購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行後，同爲匯金旗下的中金公司、中國銀河因此成爲市場上最期待的券商併購重組的標的之一，市場上時不時傳出兩家公司合併的消息，但已多次告落空。

【保利發展發佈估值提升計劃，已向上交所提交發行定向可轉債申請】

2月26日，保利發展公告，截至 2024年12月31日收盤，公司股票已連續12個月內每個交易日收盤價均低於最近一個會計年度經審計的每股歸屬於公司普通股股東的淨資產，經公司董事會審議制定估值提升計劃。計劃提到，積極開展多元資本市場融資，助力公司實現跨越式發展。今年以來，公司繼續探索發行定向可轉債，開創了地產行業定向可轉債的先河，目前已向上海證券交易所提交申請。

【產業債發行活躍 年內發行規模已達2528億元】

2月25日，21只產業債完成發行，發行規模合計202.3億元。其中，25華能集MTN002、25招金SCP002、25國管02發行規模居前，分別爲20.0億元、20.0億元、20.0億元。大河財立方記者注意到，今年以來，產業債券發行持續火熱。數據顯示，截至2月24日，年內共有323只產業債券通過交易所債券市場發行上市，發行規模合計達2528億元，相較去年同期，發行企業數量及發行規模分別同比增長51.64%和21.96%。

【美衆議院通過預算決議 十年內削減4.5萬億美元稅收及2萬億美元支出】

美國衆議院週二以微弱優勢（217票對215票）通過了共和黨提出的預算決議，該決議計劃在十年內減稅4.5萬億美元並削減2萬億美元的聯邦支出。衆議長約翰遜在決議通過後表示，衆議院共和黨人推動國會更加接近實現特朗普的美國優先議程，且是接近於全部實現，而不是部分實現。但這份決議並沒有給出具體的行動路線，共和黨尚未規定需要削減的稅種，也沒有說明哪些支出項目將被重新調整。據此前信息綜合來看，共和黨可能將對美國醫療補助和食品援助項目進行審查。除此之外，這份預算決議還要求增加約3000億美元的邊境執法和國防項目資金，同時將美國聯邦政府的債務上限提高至4萬億美元。

【2024年全球債務創318萬億美元新高 IIF警告：“債務義警”或出動！】

根據國際金融協會（IIF）的數據，全球債務在2024年增加了約7萬億美元，創下318萬億美元的年度紀錄。此外，隨着經濟增長放緩，全球債務總額與國內生產總值（GDP）的比率自2020年以來首次上升。從趨勢來看，2024年的債務增幅爲7萬億美元，是2023年的16萬億美元（當時對美聯儲降息的預期引發了借款激增）的一半不到。儘管如此，IIF還是警告稱，如果財政赤字持續上升，所謂的“債券義警（bond vigilantes）”可能會出動懲罰政府。“債券義警”這個詞是由市場歷史學家Ed Yardeni在上世紀80年代創造的，指的是通過威脅出售或實際出售債券，以迫使決策者控制預算赤字和債務的投資者。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，2月26日以固定利率、數量招標方式開展了5487億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.5%。Wind數據顯示，當日5389億元逆回購到期，據此計算，單日淨投放98億元。

信用債事件

■22旭輝01：持有人會議審議通過豁免會議召開程序及同意延長寬限期議案；

■廣彙集團：下屬公司“H21汽車1”和“H23汽車1”債券未按期償付本金及利息；

■20中南建設MTN002：持有人會議審議通過調整本期債券本息兌付安排的議案；

■上交所：終止審覈溫州鐵路與軌道交投集團45億元企業債項目；

■綠景中國地產：延長三隻逾期離岸票據同意徵求到期日至3月21日；

■惠譽授予中國銀行悉尼分行發行美元票據“A”最終評級；

■彭澤縣城投：擬提前兌付“18彭澤債02”，將於3月14日召開持有人會議；

■柳州產業集團獲雙“AA＋”主體信用評級；

■粵海控股：取消發行“25粵海MTN001”；

■中信金融資產起訴世和投資、融僑集團等，追討2.2億元借款。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率漲跌參半，DR001上行2.4BP報1.8926%】

週三，貨幣市場利率漲跌參半，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行2.4BP報1.8926%，7天期上行2.25BP報2.2386%，14天期上行1.84BP報2.2437%，1月期下行0.15BP報2.0546%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001持平報1.95%；FR007跌3.0個基點報2.3%；FR014跌5.0個基點報2.25%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲3.0個基點報1.9%；FDR007持平報2.3%；FDR014漲5.0個基點報2.25%。

【利率債|扛住權益市場壓力，10年國債收益率圍繞1.71%上下震盪】

週三，國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.29%，10年期主力合約漲0.19%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率持平報1.7175%，30年期國債活躍券2400006收益率上行0.75bp報1.9125%，10年期國開活躍券240215收益率上行1.5bp報1.75%。

業內人士對財聯社指出，昨日行情回暖給債市情緒帶來一定修復，儘管非銀借錢價格沒有明顯回落，但融入難度不大。30年國債期貨主力合約小幅高開，日內有部分空頭止盈，帶動上漲行情。午間有關買債操作恢復的傳聞對債市帶來一定擾動，不過並未改變整體走勢。下午權益市場走強，尾盤期貨現券雙雙回到開盤附近。

【信用債|中短期票據收益率走勢分化，1年期偏弱，5年期稍穩，全天成交近1200億元】

週三，信用債大多數走弱，中債各期限中短期票據收益率走勢分化，1年期偏弱，5年期稍穩，全天成交近1200億元。，銀行間及交易所信用債共成交1727只，231只信用債上漲，96只信用債持平，1359只信用債下跌。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.01個基點報2.0399%；3年期收益率持平於2.0553%；5年期收益率下行0.31個基點報2.0909%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.01個基點報2.1199%；3年期收益率上行0.5個基點報2.1553%；5年期收益率下行0.31個基點報2.2009%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“24長農01”、“25中石化MTN003”、“19國投債01”漲幅位居前三，分別漲3.77%、2.48%、2.22%，分別成交3069.15萬元、1000萬元、8810.99萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，其中“23西安高科MTN001”、“24金控Y1”跌幅位居前列，分別跌2.48%、2.39%，分別成交16612.48萬元、2563.28萬元。

共1只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“23平煤化MTN003”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”收益率位列前三，分別爲16.93%、8.39%、8.22%，三隻債分別成交8511.3萬元、2045.44萬元、6248.87萬元。

共3只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”、“23平煤化MTN002”收益率位列前三，分別爲8.39%、8.22%、8.16%，三隻債分別成交2045.44萬元、6248.87萬元、3058.63萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌0.6個基點報4.501%】

週三，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌0.6個基點報4.501%，法國10年期國債收益率跌4.6個基點報3.147%，德國10年期國債收益率跌2.4個基點報2.431%，意大利10年期國債收益率跌4.3個基點報3.544%，西班牙10年期國債收益率跌3.8個基點報3.042%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌1.23個基點報4.0737%】

週三，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌1.23個基點報4.0737%，3年期美債收益率跌3.68個基點報4.0436%，5年期美債收益率跌3.85個基點報4.0854%，10年期美債收益率跌3.45個基點報4.2562%，30年期美債收益率跌4.27個基點報4.5102%。

（財聯社FICC）