財聯社債市早參1月3日｜債市加速“搶跑”，基金衝鋒；萬科部分債券大跌

債市要聞

【央行：12月對金融機構開展常備借貸便利操作共117.55億元】

1月2日，央行發佈數據，爲滿足金融機構臨時性流動性需求，2024年12月，人民銀行對金融機構開展常備借貸便利操作共117.55億元，其中隔夜期16.05億元，7天期101.50億元。期末常備借貸便利餘額爲117億元。常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利於維護貨幣市場利率平穩運行。隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別爲2.35%、2.50%、2.85%。

【上清所：支持專業機構及投資人通過綜合業務系統在線辦理轉售業務】

1月2日，據上清所公告，爲提升市場服務質量，便利市場成員更規範、高效開展發行人主動債務管理業務，上海清算所於2025年1月2日推出債券回售後轉售業務線上化功能，支持專業機構及投資人通過綜合業務系統在線辦理轉售業務。發行人、專業機構及投資人應根據《銀行間市場清算所股份有限公司債券回售後轉售業務操作須知》相關要求辦理業務，具體辦理流程詳見《債券回售後轉售業務線上化功能用戶使用手冊》。自債券回售後轉售業務線上化功能推出後，專業機構應按照線上化流程要求辦理業務，已發起的存量業務可繼續按照原流程處理完畢。

【央行啓動第二次互換便利操作：規模較首次更大、中標費率更低】

昨天，央行公告，爲更好發揮證券基金機構穩市作用，開展二次互換便利操作。較2024年10月21日的首次操作相比，這次操作規模更大，費率明顯下降，專家表示這有助於提高金融機構參與互換便利的積極性，也能降低操作成本。根據參與機構需求情況，央行啓動了第二次互換便利操作，並於2025年1月2日完成招標。本次操作金額爲550億元，採用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率爲10bp。招聯首席研究員董希淼指出，互換便利由金融機構自主申請投標，通過費率招標的方式參與投標，根據投標的結果確定中標的費率。相比2024年10月的20各基點，本次操作中標費率爲10個基點，下降明顯。費率下降，有利於提高金融機構參與互換便利的積極性，也能降低操作成本。

【基金開局就“搶跑”，30年國債利率下行】

新年第一個交易日，債市加速“搶跑”，10年、30年品種皆下行，基金依然是最大買入力量。天風固收表示，觀察歷年1月債市行情，債市利率多爲下行。除2016-2017年初監管影響、2021年初“小錢荒”、2023年初疫情好轉與資金收斂，其餘年份利率以下行爲主。利率下行的年份中，10年國債利率下行幅度大多落在12-15個bp。雖然利率債供給可能開門紅，但央行通過多種工具精準調控資金面。1月資金面可能呈均衡偏鬆態勢。

【最高上浮20BP！這家地方農商行開年即上調多款定存產品利率，更多銀行仍在下調】

1月1日上午，湖北襄陽農商銀行在官方微信公衆號發文稱，調整旗下多款存款產品執行利率，上調幅度從10%到20%不等。這也是今年第一家宣佈上調存款產品利率的銀行。對此，某券商銀行業分析師表示，近期是各大銀行“開門紅”的關鍵時期，一些銀行選擇上調而非下調存款利率，應當和此有關。“小銀行此舉是出於攬儲的需要，也是不得已而爲之”。但是，後續這些銀行應該也會進行調整。經統計發現，除了湖北襄陽農商銀行外，近期還有石首農商銀行、夷陵興福村鎮銀行、廣西荔浦農村商業銀行、麻城農商銀行、黃梅農商銀行、廣西鳳山農商銀行等多家地方銀行機構發佈公告，自2025年1月1日起調整人民幣存款產品的利率。從其公告內容來看，基本都是向下調低利率。

【信保基金介入，雪松信託是否撥雲見霧？】

日前，財聯社記者從多個信源獨家獲悉，去年12月中下旬，中國信託業保障基金（下稱“信保基金”）受地方金融監管部門邀請，已經與江西省有關部門對接，調研內容包括雪松信託目前情況和化險工作等。但相關信源指出，信保基金尚未直接與雪松信託接觸。“主要是跟工作專班對接，列出想要了解的問題清單。專班和公司對接，把相關情況收集並反饋上去。如果有進一步需求，（信保基金）再通過專班做下一輪的溝通和反饋。”一位要求匿名的知情人士對財聯社記者稱。所謂的“工作專班”，全稱爲“省推進雪松信託風險化解工作專班”，系江西省金融委牽頭組建的臨時機構，組成人員包括省金融委、雪松信託股東單位等多方代表，負責協調相關的風險化解工作。此番信保基金的介入，是否意味着雪松信託的處置將步入新的階段？一位知情人認爲，中國信託業保障基金參與目前屬於“輔導”性質，並未實質性出手，但其相信會加快10月以來雪松信託近乎“停滯”的化險工作進程。

【部分銀行理財逆勢高收益“出圈”，有產品近一個月年化收益率超過40%】

近期，在多種因素共振之下，部分銀行理財收益率上升，甚至有產品近一個月年化收益率超過40%，財聯社據普益標準的數據觀察到，近1年全市場存續開放式固收類理財產品收益率的中樞水平已降至2.99%，隨着2024年11月末以來債市利率加速下行，配置中含有固收的銀行理財收益水平顯著上升，開放式固收類理財產品近1個月年化收益率的中樞水平爲4.29%，封閉式固收類理財產品近1年收益率中樞水平爲3.89%，而近1個月年化收益率的中樞水平上升至爲4.37%。同時，理財產品收益升高，也可能與配置美元資產有關。市場人士指出，較大的中美利差使得美元存款類和固收理財產品相對於人民幣理財具有一定的吸引力，年化收益率較高且風險等級較低，部分理財公司也在加大該類產品的佈局。

【“逢調整買入”，補漲行情已到，部分二永債品種領漲信用債市場】

近期以來在利率債走強帶動下，信用債亦有所上漲，但表現相對偏弱，各期限、各等級信用利差均呈被動走闊之勢，也爲近日信用債補漲行情埋下了基調。以AAA高等級城投債爲例，廣發證券相關研報的統計數據顯示，截至去年12月29日，1Y和3Y城投債信用利差自12月初以來分別上行17BP和16BP，並於年前回升到近3年90%分位數以上，性價比已有所凸顯。從昨日市場成交數據來看，二永債收益率有所下行，其中“24招行永續債01BC”、“24中行二級資本債01A”分別報1.8675%和1.75%領漲二永債市場。浙商固收分析師杜漸認爲，以2024年年內超長期信用債減同期限國債利差的最低點爲參考，超長期信用債收益率仍存在20~30BP下行空間。

【債券通交易費用四連降，交投活躍度已大幅提升，828家入市境外機構日均成交量近350億】

剛剛過去的2024年是內地與香港資本市場互聯互通的十週年，踏上新十年的起點，爲降低境外投資者的投資成本，今年1月1日起債券通公司服務費再次下調60%，對於國內債券市場的對外開放和人民幣國際化進程具有重要意義。據債券通公司公告顯示，對於交易標的剩餘期限小於或等於一年的，服務費由票面總額的0.0015%下調爲0.0006%；交易標的剩餘期限大於一年的，由票面總額的0.0030%下調爲0.0012%。此次降費幅度達到60%，爲債券通運行七年來債券通公司服務費最大降幅，也是公司第四次降費。與此同時，債券通機制的各種配套工具也愈發完善。近期香港交易所也宣佈，旗下的香港場外結算公司將由2025年1月13日起接受境外投資者使用債券通持倉中的在岸國債和政策性金融債作爲北向互換通的抵押品，新增的合資格抵押品可用於支付北向互換通交易的初始保證金。

【開年流動性缺口超1.3萬億，資金面1月或階段性收緊，春節前降準概率提升】

跨年後，資金市場利率普遍回落。昨日上午，DR007加權平均價回落約32個BP至1.66%，DR001均價回落約12BP至1.54%。儘管跨年資金面平穩，但歷年1月中上旬資金面通常受信貸投放、取現、稅期等多重因素影響而階段性收緊，2025年1月還可能面臨政府債發行前置。機構測算，1-2月銀行間流動性缺口超過1.3萬億元，春節前降準的概率較高。12月以來，資金面先緊後鬆，年末常態波動。12月中上旬，受地方新增置換債大量發行以及稅期等因素影響，R007和DR007持續上行，R007一度超過2.1%、DR007一度超過1.9%。此後，大行融出意願擡升，資金面轉鬆，DR007最多回落至1.5%下方。而12月25日以後，基於跨年資金需求，大行融出意願下降，資金面收斂，DR007價格和資金分層現象均走高。浙商證券固收首席覃漢認爲，央行無意讓資金面過度寬鬆，銀行體系短期資金中性偏收斂。

【正榮地產內部人士透露要重新談帶削債條款的方案】

多家出險房企的化債出現了新進展。正榮地產公告稱，根據重組支持協議的條款，重組支持協議已於2024年12月31日下午11時59分失效。有接近正榮地產的內部人士透露，該項債務重組方案失效後，要重新談帶削債條款的方案。具體談判由公司領導和香港辦公室負責，其他房企的談判案例會起到參照的作用。業內認爲，以融創爲代表的出險房企積極推進境內債重組，是過去幾年房企債務風險出清的重要一步，其是否成功對於更多出險房企走出困境具有標誌性意義。出險房企債務壓力減輕一方面有利於房企本身基本面改善，另一方面則有助於出險房企有更多資源用於保交樓，降低近年行業層面的“期房”信任問題，改善新房銷售預期。

【歐元匯率跌至2022年以來最低水平 平價已近在眼前】

週四歐盤交易時段，歐元兌美元匯率延續近期跌勢，創下兩年多來最低水平。特朗普即將上臺的局面，使得人們對歐元區經濟前景日益惡化的擔憂加劇，歐元兌美元跌至平價也近在眼前。具體來看，歐元兌美元跌近0.5%，至1.0320美元，爲2022年11月以來的最低水平。英鎊的表現也落後於其他主要貨幣，跌至去年5月以來的最低水平。投資者越來越擔心特朗普提議的貿易關稅舉措可能會對以出口爲導向的歐元區經濟造成破壞性影響，還擔心俄羅斯和烏克蘭之間不斷升級的緊張局勢，歐洲央行似乎有可能進一步降息。荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley表示：“德國和法國的經濟增長前景不佳，同時伴隨着政治不確定性，歐洲央行可能在春季宣佈更多連續降息的政策。”她預計歐元兌美元將在第二季跌至平價。

【美國國債收盤漲跌互見 早盤漲勢消退】

美國國債早盤漲勢消退，因12月末資金流帶來的支撐減弱，投資者將注意力轉向公司債發行計劃。油價在美國交易時段保持堅挺，加劇了美國國債收益率的上行壓力。紐約時間下午3點後不久，美國短期和長期國債收益率略微走高，中期國債略微跑贏，不過日內收益率較12月31日收盤水平的差距不到1個基點；截至收盤，2年期國債收益率報4.2457%，10年期國債收益率報4.567%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，1月2日以固定利率、數量招標方式開展了248億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。當日2986億元逆回購到期，全天淨回籠2738億元。

信用債事件

■債券發行工作中違規，佳源創盛、中證鵬元被浙江證監局出具警示函；

■山東華鵬累計逾期的債務金額合計約7.86億元；

■美錦能源債務壓力攀升 被繼續列入信用評級觀察名單；

■新世界發展獲債權行同意，豁免其2024年底前淨槓桿率的潛在超標；

■山西路橋建設：上海新世紀將公司主體信用評級由AA+調整至AAA；

■濰坊水務投資：4419萬元逾期商票均已結清，系公司財務系統問題導致無法及時扣款；

■中誠信亞太上調威海環通產投集團長期信用評級至“BBBg”，展望“穩定”；

■襄陽襄江國有資本投資運營集團收到上交所書面警示；

■“23濟城Y1”、“23閩漳龍MTN002”將全額贖回；

■中證鵬元上調甘肅能化主體信用等級和“能化轉債”信用等級爲AAA。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001下行10.56BP報1.5526%】

週四，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行10.56BP報1.5526%，7天期下行30.71BP報1.6741%，14天期下行36.05BP報1.7364%，1月期報1.7761%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001漲8.0個基點報1.55%；FDR007跌50.0個基點報1.65%；FDR014跌35.0個基點報1.75%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌40.0個基點報1.8%；FR007跌40.0個基點報1.8%；FR014跌24.0個基點報1.76%。

【利率債|開年首日搶配情緒仍然高漲，30年期主力合約漲0.98%】

週四，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.98%，10年期主力合約漲0.25%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率報1.61%，30年期國債活躍券2400006收益率報1.84%，10年期國開活躍券240215收益率報1.66%。

業內人士對財聯社表示，節後資金面有所轉鬆，且節前央行公佈的12月買債和買斷式逆回購操作合計有1.7萬億的長線資金，緩解了降準落空的利空影響。基金搶配行情仍在繼續，證券和保險爲主要對手盤，疊加權益市場開年表現不佳，30年國債活躍券日間下行，50年特別國債報1.96%附近。

【信用債|各期限信用債收益率集體下行，全天成交900億元】

週四，信用債延續漲勢，各期限信用債收益率集體下行，5年期下行3-4個基點，全天成交900億元。萬科債券漲跌不一，“22萬科07”漲超6%，“23萬科MTN003”跌超10%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行3.78個基點報1.6408%；3年期收益率下行4.82個基點報1.6909%；5年期收益率下行4.93個基點報1.8219%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行3.78個基點報1.7408%；3年期收益率下行3.82個基點報1.8759%；5年期收益率下行3.43個基點報2.0119%。

漲幅超2%的信用債共18只，其中“22萬科07”、“22萬科05”、“22華安國資債”漲幅居前，分別漲6.3%、4.3%、4.26%，分別成交1466.41萬元、350.41萬元、32586.75萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，“23萬科MTN003”、“22萬科03”、“18明光城投債”跌幅居前，分別跌10.15%、3.06%、2.03%，分別成交518.4萬元、17萬元、1014.96萬元。

共7只收益率高於15%的信用債有成交，其中“23萬科MTN003”、“23萬科01”、“22萬科MTN003”收益率居前，分別爲39.46%、36.16%、23.44%，分別成交518.4萬元、6.5萬元、582.3萬元。

共11只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科07”、“20萬科06”、“22萬科03”收益率位列前三，分別爲13.39%、11.73%、10.17%，三隻債分別成交1466.41萬元、706.01萬元、17萬元。

【美債市場|美債收益率多數上漲，2年期美債收益率跌0.6個基點報4.246%】

週四，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲0.4個基點報4.25%，3年期美債收益率漲0.6個基點報4.283%，5年期美債收益率跌0.9個基點報4.375%，10年期美債收益率跌1個基點報4.564%，30年期美債收益率跌0.7個基點報4.779%。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲3.1個基點報4.593%】

週四，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲3.1個基點報4.593%，法國10年期國債收益率漲3.8個基點報3.230%，德國10年期國債收益率漲1.2個基點報2.374%，意大利10年期國債收益率漲2個基點報3.540%，西班牙10年期國債收益率漲1.3個基點報3.067%。

（財聯社FICC）