安居客招股書失效，上市添變數

10月8日，港交所信息顯示，安居客此前遞交的IPO招股書已呈“失效”狀態。目前，相關申請資料已不支持閱覽或下載。

據港交所上市規則，擬發行人遞交IPO資料，6個月內未通過港交所聆訊或被駁回，該資料將會顯示爲失效。

對此58集團回覆36氪未來可棲稱，安居客上市進程仍在有序推進中，詳情以港交所網站公示爲準。

匯生國際融資總裁黃立衝認爲，招股書失效是常見的事情。按照港交所規則，如果半年內無法完成審批，需要重新遞交。企業所面臨的問題可能是財務報表的審計報告更新不夠快，抑或是沒有回答完聯交所答疑等等。

一般而言，企業解決完障礙後會重新遞表，不少企業都遭遇過「申請-失效-再申請」的循環。安居客或也重蹈這一覆轍。

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今年4月7日，安居客向港交所遞交了上市申請。招股書顯示，第一大股東58同城持有安居客45.3%的股份。

招股書中，2020年安居客集團整合了安居客、58房產、愛房和巧房。目前定位從一個在線營銷服務提供商轉型爲一個領先的開放型房產信息交易服務平臺。

實際上，這麼多年來安居客仍是講着「端口收費」的老故事。

招股書顯示，2018年至2020年，安居客收入分別爲62.16億元、75.79億元、80.52億元。其中，在線營銷服務的收入分別爲61.5億元、73億元和78億元，意味着該項業務在總營收中佔比持續高於95%。

這一業務收入主要來自就二手房爲房產經紀品牌及經紀人提供營銷服務，以及就新房爲房地產開發商提供廣告及促銷服務。也就是說，安居客仍是作爲信息流量平臺，按照曝光量或增值服務收取端口費用。

對於中介來說，線上展示房源吸引客戶是「必備動作」之一。此前有中介經紀人向未來可棲表示，安居客上的租賃、二手房、商業地產等不同業務被歸類爲不同類別套餐，一般費用每季度在1500-2500不等。

不過主營業務的增長並不理想，2020年在線營銷服務收入僅增長6.8%。單個用戶營收貢獻由2018年的151元/人下降到2020年的117.8元/人。

與此同時，安居客的銷售和營銷支出卻居高不下，2018至2020年佔總營收的比重分別爲42.7%、39.2%和44.6%。在2020年的銷售及營銷費用中，34.5%用在了獲取流量上。

安居客坦言，隨着競爭加劇及尋求擴展現有市場的業務，公司營銷工作成本將會越來越高昂，可能會損害公司的經營業績。

營收增速放緩，淨利潤率也逐年下滑。3年內安居客利潤分別爲19.07億元、23.06億元、19.55億元，同期的淨利潤率分別爲30.7%、30.4%及24.3%。

從某種程度上可以看出，流量是安居客的優勢，也是其阿喀琉斯之踵。

02

如何突破端口收費的禁錮，安居客指向了新房交易業務58愛房。

早在2018年的同盟大會上，58集團曾宣佈不做房產交易。這一誓言已被打破，2020年，58同城CEO姚勁波在社交媒體稱：「58安居客今年將作爲挑戰者全面進入新房交易領域。」

根據安居客的招股書，58愛房推出三年來，業務已拓展至33個城市，收入主要來源是從開發商處賺取新盤銷售佣金。

2020年，58愛房的交易總量爲653億元，同比增長282%。不過這一交易總額與其競爭對手貝殼找房仍有較大差距。根據貝殼找房2020年財報，其新房業務的交易額爲1.38萬億元。

從收入來看，交易服務作爲安居客的第二大收入來源，在過去三年營收佔比僅爲1%、3.5%、2.8%。其中2020年，安居客交易服務收入爲2.28億元，2.01億元由愛房產生。

安居客在招股書中稱，預計自2021年起，新房交易服務將成爲其整體增長的主要驅動，通過IPO募集的資金將主要用於技術產品開發和拓展新房交易服務業務，未來三年計劃將新房業務推廣至更多城市。

但前有中介公司自建平臺，後有地產商發力線上渠道。離開自己的舒適圈後，安居客如何搶得更大市場份額，還需等待時間檢驗。

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從招股書上可以看出，安居客不僅受惠於58同城的流量，也要承擔母公司的債務。

2018年至2020年，安居客向58集團的採購金額分別爲15.68億元、19.78億元、21.17億元，主要採購是流量獲取服務、業務營運服務、廣告及營銷服務及共享服務。

同時期，安居客向58集團的銷售金額分別爲33.92億元、36.91億元、33.73億元，主要向58集團提供支持服務。

據媒體報道，此前58集團私有化是通過一筆16.5億美元的定期融資（爲期7年）及一筆8億美元的等值人民幣兩年過橋貸款融資撥資。

隨着安居客從58集團分拆，58集團的融資安排得到重組。安居客同意分佔75%的七年期貸款本金及40%的兩年過橋貸款本金。

由此，安居客的負債率由2019年末的17.49%增至2020年末的92.74%，負債總額由2019年末的22.72億元增至2020年末的156.6億元。

自58同城退市後，分拆子公司上市動作不斷，卻一路波折。除了安居客外，此前7月3日天鵝到家衝刺紐交所，8月27日快狗打車在港交所遞交了招股書。但目前爲止，天鵝到家上市之路折戟，快狗打車仍顯示在處理中。

對於或將二度遞表的安居客來說，此次能否順利上市關係到融資渠道，也關係到能否在新業務上佔據優勢，一切仍充滿不確定性。