1700餘隻基金三季報出爐：減持高估值 偏愛白馬股
（原標題：1700餘隻基金三季報出爐：減持高估值，偏愛白馬股，四季度將如何佈局？）
華夏時報（chinatimes.net.cn）記者胡金華 見習記者 喻莎 上海報道
近日，上市公司三季報進入密集披露期，公募基金三季報也在陸續披露，部分產品的持倉變化以及重倉持有的細分行業和個股成爲市場關注的焦點。
據《華夏時報》記者統計，截至10月27日中午12點，已有1731只（份額合併計算，下同）基金相繼披露三季報。在已披露三季報的基金中，包括混合型、股票型在內的主動權益基金大約有1042只，且主動權益類基金的持倉變化較明顯，其三季度末股票市值佔基金資產淨值比例平均爲70.04%，而二季度末這一數據爲71.21%，顯示這些主動權益基金略有減倉。
同時記者注意到，不少基金對持倉結構進行了優化調整。從調倉換股的具體方向來看，三季度，基金經理對高估值溢價品種有所減持，相對增持瞭如房地產、軍工、廣義製造等低估值板塊，且相對來說更偏愛白馬股。
展望後市，不少績優基金經理認爲，四季度市場仍存在結構性機會。但也有不少基金經理在季報中發出了“系統性機會不大”、“很難找到主線”、“選股難度提高”等感嘆，多位基金經理向《華夏時報》記者透露，隨着估值的快速修復，當前投資選股難度較大，要嚴格考慮投資性價比。
主動權益類基金略有減倉
進入基金季報披露季，信達澳銀、中銀、中庚等基金公司率先公佈旗下基金2020年三季報。其中中庚價值領航、中庚價值靈動、中庚小盤價值率先打響權益類基金披露三季報的第一槍。
上述三隻基金的基金經理丘棟榮表示，三季度A股上行、債券下跌，以中證800指數爲代表的權益資產風險溢價水平進一步回落，但權益資產內部估值極端分化，偏週期、金融地產等行業仍處於估值底部，科技、消費、醫藥等行業估值遠高於2015年，這意味着需要審慎對待估值結構的分化和構建高性價比的投資組合。
從倉位變動上看，中庚價值領航、中庚小盤價值三季度末股票倉位分別爲91.95%和89.45%，均處於較高水平，與二季度末相比略有下降。
10月26日，又有包括平安、安信等基金公司共披露了108只基金產品的三季報。據《華夏時報》記者統計，截至10月27日中午12點，已有1731只基金相繼披露三季報。
在已披露三季報的基金中，包括混合型、股票型在內的主動權益基金大約有1042只，且主動權益類基金的持倉變化較明顯，其三季度末股票市值佔基金資產淨值比例平均爲70.04%，而二季度末這一數據爲71.21%，顯示這些主動權益基金略有減倉。
看好低估值，偏愛白馬股
記者注意到，不少基金對持倉結構進行了優化調整。從調倉換股的具體方向來看，三季度，基金經理對高估值溢價品種有所減持，相對增持瞭如房地產、軍工、廣義製造等低估值板塊，且相對來說更偏愛白馬股。
丘棟榮表示，基金在報告期內進一步增加了具備低估值和基本面改善特性行業的暴露，包括基本面具有成長性、有競爭力、估值低的廣義製造業，增長確定性較強、基本面風險小、估值低、隱含回報高的軍工板塊，及銀行、地產、保險等板塊中的個股。
還有多位基金經理減持了前期估值較高的個股。工銀瑞信文體產業的明星基金經理袁芳在季報中表示，10年維度看多權益市場，利率環境、居民資產再配置、經濟轉型基本面以及政策紅利都支持權益市場的長牛發展。三季度以來，本基金持續在做平衡配置的動作，降低部分科技成長的持倉，增加部分週期藍籌的持倉，風格易平衡。一方面，龍頭成長在疫情帶來的全球流動性盛宴邊際趨緊的預期下需要時間消化估值；另一方面，經濟回暖趨勢更加明確，低估值週期類優質公司或迎來估值修復的窗口期。
“在8月社融增速出現拐點之後，我們看到流動性邊際收緊的信號確認，市場在三季度出現了一定幅度的調整，前期漲幅較大的半導體和醫藥板塊的調整幅度較大。操作上，我們繼續遵循中長期框架，但是在中觀行業上做了一定的調整，減持了部分高估的半導體和自主可控標的，增持了先進製造賽道中的國防軍工中的優秀產品和平臺型的民營企業，同時將部分傳統行業的效率提升機會納入到我們的關注賽道中。 ”華夏科技創新混合基金表示。
平安策略先鋒混合型基金經理神愛前的操作也基本類似，“今年優質公司的估值顯著提升，部分公司估值提升超出了本基金預期上限，三季度我們對此部分公司做了一定減倉，加配了部分景氣見底回升的行業個股，如新能源、汽車零件等。我們認爲市場可能由流動性驅動轉爲盈利驅動，具有良好業績成長預期的板塊和個股是我們重點的關注方向，四季度積極尋找在消費電子、新能源、消費、高端製造、醫藥等中長期賽道中的優質個股的投資機會。”他說。
後市展望分化，配置難度加大
隨着季報的披露，基金經理對後市的展望，也成爲市場關注的焦點。
記者梳理各基金三季報時發現，不同基金經理對於後市權益市場的走勢研判出現分化：不少績優基金經理認爲，四季度市場仍存在結構性機會，但也有不少基金經理在季報中發出了“系統性機會不大”、“很難找到主線”、“選股難度提高”等感嘆。
記者就四季度市場表現採訪業內人士時，也出現了類似情況。滬上某公募基金公司投研負責人告訴本報記者，隨着今年結構性行情的一路演繹，有些標的的估值已經處於相對的高位，擇股難度明顯加大，同時也給基金運作帶來不小的挑戰。
談及後市，多位基金經理向記者透露，隨着估值的快速修復，當前投資選股難度較大，要嚴格考慮投資性價比，四季度更多地需要自下而上尋找個股的機會。
安信價值成長混合型基金經理陳振宇則表示，三季度市場波動明顯加大，具有長期增長邏輯的行業估值過高，缺乏長期增長邏輯的行業持續性較差，這加大了投資的難度。
安信價值精選股票型基金經理陳一峰也坦言，隨着今年以來市場估值的快速修復，投資選股的難度提高了。從全局上看，市場整體估值水平仍然合理，狹義的價值股和成長股中都有比較貴的標的，也都有性價比比較好的標的。但內部結構會比較複雜，不是簡單的大盤或小盤、成長或價值的分化，現在需要更加仔細甄別公司的質地，在公司的估值與未來成長性的匹配度上做更加精細的判斷。
但同時也有業內人士對四季度的表現持樂觀態度。諾德基金基金經理應穎告訴本報記者，“我們認爲，市場在經歷了估值降維的整體回調後，在今年最後一季度或將企穩並重拾溫和的升勢。”
應穎主要看好三個方面：其一，市場風險偏好隨着經濟持續的復甦而逐漸清晰，因此，高質量的成長性板塊，例如中長期受益於科創興國政策的科技類板塊，經歷疫情越發顯現護城河效應的消費類龍頭等個股在近一季度的回調後或在四季度重新獲得市場關注；其二，在當前位置，經濟持續的，超預期的韌性值得市場對經濟增速的恢復提高向上修正的程度，國內經濟或將在明年一季度提前出現拐點，因此，順週期行業中，凸顯產能擴張，盈利提升邏輯的方向，例如機械，汽車，化工等亦值得關注；其三，從主題上講，受益於十四五規劃，行業景氣度上行的新能源板塊，在當前位置估值相對較高，但是中長期來看，仍具備配置價值，在當前位置建議精選個股。
安信靈活配置基金經理張競表示，目前來看，宏觀基本面整體仍處於對權益資產相對有利的階段：一方面中期維度下經濟復甦和企業盈利回升的脈絡依舊清晰；另一方面流動性逐步迴歸常態的過程中仍保持合理友好環境，總體而言經濟恢復增長和流動性之間相互平衡促進的格局沒有被打破。
結構上看，張競認爲，週期優於非週期的風格大概率在四季度會延續：成長板塊對於高估值的消化需求將制約其上行空間；週期成長和部分可選消費三季度估值得到了顯著修復，已經難言便宜，但部分公司在經濟復甦背景下仍具備較好的配置價值，新增持倉需要更嚴格考慮估值性價比。