專家傳真－歐元成績單 共榮？共損？

歐元現鈔問世20週年，其階段成績值得探討。圖／美聯社

自申請後歷經3年努力，克羅埃西亞終於獲歐盟批准在2023年1月起開始加入歐元區，成爲第20個歐元國，大多數國民都正面看待；但歐元近期走勢卻異常低迷，俄烏戰爭、美國強勢升息及中國經濟放緩的衝擊，使歐元甚至跌破與美元平價的歷史低點，「美國與歐洲經濟目前正身處不同軌道」，鋒裕匯理集團分析師迪芬德（Monica Defend）表示，在此刻歐元現鈔問世20週年的里程碑上，其階段成績如何值得探討。

美國凱因斯學派經濟學家，諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（Joseph Stiglitz）在「失控的歐元」著作中對歐元有許多批評，他認爲會員國被歐元綁在同一條船上，匯率及利率調節等貨幣政策工具由歐洲央行控制，可使用的財政政策也是綁手綁腳，因公約規範會員國赤字預算不得超過GDP的3％，違約可能被踢出歐元區，這些限制使南歐等後段國家經濟雪上加霜；他最後提出彈性歐元的改革建議，國家間仍然以歐元交易，但希臘歐元與賽普勒斯歐元或德國歐元不必平價；希臘前財政部長楊尼斯（Yanis Varoufakis）則舉美國與加拿大及澳洲與紐西蘭爲例，認爲他們緊密結合持續成長，卻沒有使用共同貨幣；另有部分經濟學家認爲歐元將在10年內消失。

但歐盟認爲會員國使用共同的貨幣是必要的，因歐盟致力營造歐洲單一市場，讓歐盟內部商品、服務、人員與資本均能自由移動，若使用不同貨幣，不僅有貨幣兌換的成本，會員國爲增加出口競爭力，將有促使貨幣貶值的誘因，例如義大利便於1979至1992年，13年間調降里拉匯率7次，干擾區域內的商業活動；相同的貨幣使企業進行貿易與投資活動更加便利，這幾年歐盟內部會員國間交易與投資比例明顯成長，歐元的助益居功厥偉。

「歐元將抑制貨幣不穩定，降低企業成本，確保低且穩定的利率。今天沒有人能想像美國有50種貨幣，美元使美國變得強大。歐元將使歐洲的聲音在全世界被聽見，這使它更能捍衛自己的利益，這遠遠超過純粹的貨幣利益」，前歐盟經濟官員Yves Thibault表示。透過不斷的討論與凝聚共識，1979年設立的歐洲匯率機制促使各國匯率保持在一定範圍內浮動，爲往後的歐元奠定基礎。歐盟也透過各種補助計劃，協助落後地區適應單一市場之競爭，拉近各國發展差異，此相互扶持的態度系源於長期溝通所建立之共識，但即使是如此深刻的情誼也仍有矛盾待解決，如波蘭的司法改革爭議及匈牙利總理與普丁的友好關係等。過去曾有日本倡議成立亞元以整合東亞經濟實力，多國間還曾簽署貨幣交換協議，但最後在各有盤算下銷聲匿跡，可見採取共同貨幣之困難度。

前歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）曾率領歐元區度過首次重大危機─歐債危機，因歐元區沒有統一的財政預算機構，各國的財政赤字須以自身債信發行國債融通，歐盟不會介入。當時投資人對歐豬五國債信的憂慮致其殖利率大幅飆升，擁有大量債券的歐洲銀行體質迅速惡化，歐元匯率隨之大跌，債務危機演變爲歐元危機。爲挽回市場信心，歐洲央行緊急實施「直接貨幣交易（OMT）」與「長期再融資操作（LTRO）」等計劃，直接間接無限額購買成員國國債，藉此壓低殖利率，甚至實施負利率，最後成功把歐元及歐盟從瓦解邊緣解救回來。

當今的歐元匯率比歐債危機時期還低，看似問題更加嚴重，但實際上因爲債務期限較長，償還壓力較輕，歐洲央行在應對危機上更有經驗，手上可用的工具也更多，因此危險性尚不高。歐盟官員認爲，目前匯率純粹是表現出美元與歐元利差擴大的結果，歐盟現在除了能源必須對外採購外，其他產品已多能自給自足，因此民衆受歐元貶值的影響應屬可控。歐洲央行對於調升利率非常敏感，德國商業銀行曾形容歐洲央行在G10央行中的鴿派立場之強，「可能僅次於日本央行」；歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）也曾描述，開車時沒有人會全力以高速轉彎，而是要以適合的速度及當下情況轉變方向盤，表明歐洲央行將緩慢採取緊縮政策。因此，現階段在各種不利條件壓迫下，歐元應會在低檔繼續盤旋，等候體質與環境的改善。歐元能否如歐盟期待，創造出更多整合與加乘效果，將是未來被檢視的重點。