中國衛生巾巨頭，暴跌85%

就連衛生巾，都不讓人放心了？

衛生巾品牌，集體塌房？

最近，有關衛生巾的話題衝上熱搜，引起廣泛關注。

網友發現，當下市場上熱賣的很多衛生巾品牌的實際長度都小於標示長度，因此引發對衛生巾品牌偷工減料的質疑。

不過，衛生巾企業發聲了，一個個都堅稱符合相關規定。

尤其是ABC衛生巾的經銷商客服直接甩了句“接受不了可以不買”，直接點燃了消費者的怒氣。

由於國家對衛生巾標準要求是全長偏差規定在±4%範圍內，因此符合標準的這些衛生巾企業倒是理直氣壯了起來。

問題是，國家標準只約束着產品的下限，難道企業不應該按照更高品質來要求自己嗎，怎麼一個個盯着下限？

除了長度縮水問題，更嚴重的是，有的衛生巾甚至被發現有蟲卵、異物等，讓消費者深感不安。

根據媒體報道，中國是世界上最大的衛生巾生產國和消費國，但中國的衛生巾國標與世界標準存在一定差距。比如，有網友指出，衛生巾的PH值國標爲4.0-9.0，與C類（即非直接接觸皮膚類）紡織品相同。

這裡要稍微科普下，A類紡織品對衛生安全的要求最嚴格，比如嬰兒尿布，B類紡織品主要其它一些直接接觸皮膚的產品，比如內衣、襪子、牀單等；C類紡織品就是非直接接觸皮膚的，比如外衣、窗簾等。

目前市面上賣的比較多的衛生巾品牌有蘇菲、護舒寶、全棉時代、ABC、七度空間、花王、高潔絲等，在衛生巾問題曝出來之後，這些品牌似乎不再被信任，網上傳出了消費者請求小米集團造衛生巾、搶購胖東來衛生巾、外國衛生巾等消息。

暴跌85%，穩健醫療頻遭投訴

A股裡也有多家公司生產衛生巾，如穩健醫療、豪悅護理、百亞股份、千金藥業等，以及港股的恆安國際。

關於穩健醫療，大家應該比較熟悉，它以生產口罩出名，公司的衛生巾品牌是全棉時代，賣的也比較火。

穩健醫療是2020年上市，股價2021年年初一度漲到150元以上，但之後的幾年就成了一路下跌的趨勢，在今年9月底大盤上漲之前，一度跌到23元以下，較高點暴跌85%。

穩健醫療這種走勢充分反映了口罩供需關係對股價的影響。

穩健醫療之前主營醫用耗材產品，目前已經轉變爲棉類製品研發、生產、銷售，跨行到了個人護理、家紡服飾等多個領域。

目前，健康生活消費產品已經佔了穩健醫療一半以上的營收，醫用耗材則降到了40%左右。

全棉時代衛生巾是穩健醫療現在的主推品牌，在近期“衛生巾塌房”一事沸沸揚揚之後，11月25日，天風證券給穩健醫療發了一份增持評級報告，標題爲《穩健醫療-全棉時代加速成長》。

報告中提到，穩健醫療三季度衛生巾業務收入同比增長17.1%。而三季度公司淨利潤驟減88%則是因爲受到房地產市場影響。

這份報告還特意誇了一下全棉時代，稱全棉時代二季度營收同比增長13.8%，三季度營收同比增長20.6%，同比增速提升爲公司貢獻了較大業績增長動力，體現了公司堅持傳遞品牌價值的初心，市場對全棉時代品牌和核心爆品的認可度還在持續提升等。

不過很多消費者可不這麼看，在黑貓投訴平臺，關於全棉時代的投訴高達1000條以上，當然這裡的投訴不止衛生巾，還包括全棉時代的溼廁紙、潔柔巾等產品。

天風證券，真就是反向指標？

至於給穩健醫療發正面研報的天風證券，筆者前幾天文章正好寫了天風證券研報是如何不忍直視的。

天風證券在2012年9月1日發佈對金博股份的買入評級報告，標題爲《碳基復材龍頭，成長空間廣闊》。這份研報出爐的前一天，金博股份漲到歷史最高價191.82元，研報發出去後，金博股份再也沒漲回當天股價，在今年9月份股市整體反彈之前，更是跌到了15元以下，短短三年跌幅高達92%！

天風證券在2023年5月5日發佈對派能科技的買入評級研報，標題爲《盈利能力穩步提升，產能積極擴張保障未來成長性》。然而，派能科技自這份研報發出去後就一路下跌，同樣沒能有一次漲回研報當天的股價。派能科技一年半的時間從164元跌到46元，跌幅高達72%！

天風證券對穩健醫療的評級也挺搞笑的。2024年5月13日發表買入（維持評級）研報，稱公司長期發展韌性凸顯。當時穩健醫療股價在30元附近，此研報發佈之後股價繼續一路下跌，且呈現加速下跌趨勢，在8月23日跌到了最低的22.91元，比研報發佈時跌了20%多。

到了8月31日，天風證券又發佈了表面上是增持評級，實際上調低了評級的研報，稱穩健醫療高基期效應趨淡。

當天，穩健醫療股價爲25元左右，正好在歷史最低點的22.91元附近，結果此研報發佈沒多久，穩健醫療反而跟着大盤漲起來了，目前股價35元左右，比當時高了40%！

天風證券的研報，越來越像反向指標了。

毛利率頗高，衛生巾是暴利產業？

穩健醫療目前市值200億左右，較近千億的歷史高點已相去甚遠，但它依然是A股衛生巾公司裡市值最高的。

其他幾家公司，百亞股份市值108億，豪悅護理市值60億，千金藥業市值50億。

百亞股份是2020年上市的，旗下衛生巾品牌是“自由點”，在IPO招股書中，公司就透露了衛生巾的利潤之大。

2019年，包括原材料、人工、製造成本在內，公司一片衛生巾的平均成本價0.1887元，出廠零售價爲0.42元。

再加上經銷商加價，以及存儲運輸成本等，到了消費者手上只能更高。

今年上半年，百亞股份衛生巾毛利率超過57%。

同期，穩健醫療的健康生活消費品毛利率也在57%左右，明顯高過公司醫用耗材產品38%的毛利率。

這麼一比較，衛生巾算是“暴利產品”了。

衛生巾的毛利率普遍較高，跟各廠家普遍縮短長度、省去材料成本有關，但這麼搞下去，肯定會失去消費者信任。