溢價過半收購 MBK看中神州租車什麼

無論業績多難看，私募巨頭MBK Partners（安博凱）仍以每股溢價過半的私有化價格標定神州租車的價值。1月31日晚，已拿到20.86%神州租車股份的MBK Partners正式啓動對神州租車的私有化要約。神州租車發佈公告顯示，聯合MBK Partners旗下全資擁有的私募基金Indigo Glamour Company Limited發佈關於附條件的自願性全面現金收購要約的綜合文件，正式開啓神州租車私有化。

去年，受瑞幸咖啡造假事件、突發疫情及重資產模式等影響，神州租車面臨業績困局。然而，以此前爭奪神州優車所持的20.86%股份爲例，華平資本、上汽集團、北汽集團和MBK Partners上演多輪爭奪戰，各路資本進進出出，收購價也一路推升，神州租車到底值不值得買也成爲市場關注焦點。

溢價52.17%

公告顯示，要約期自2月1日開始，2月22日將有初步結果。截至目前，神州租車已發行21.22億股股份，如要約達到可強制性收購的接納水平，神州租車將撤銷上市地位完成私有化。據瞭解，爲順利推進私有化，MBK Partners開出高價收購條件。公告顯示，神州租車上市期間，其每股收市價爲1.73-5.95港元，但本次要約收購價爲每股4港元，較2020年11月13日（首次宣佈自願性全面現金要約收購公告日期）止30個交易日按聯交所所報每日收市價計算的平均收市價每股約2.63港元，溢價高達52.17%。

數據顯示，最後交易日前6個月（含最後交易日），神州租車股份的日均交易量超1151萬股，僅佔最後交易日已發行流通股總數的約0.54%。

得益於每股的高溢價率，有消息稱，目前MBK Partners已獲得神州租車47%已發行股本的支持。MBK Partners方面曾表示：“MBK Partners將與神州租車長期成長，併成爲其重要長期股東。”

據悉，成立於2005年的MBK Partners爲知名私募股權基金，在消費及零售、金融服務、物流及工業等領域頗有專長。而在出行領域，此前MBK Partners曾投資國內企業一嗨租車和韓國最大汽車租賃公司KT Rental。

對於本次MBK Partnersr的私有化要約，神州租車相關負責人對北京商報記者表示：“MBK Partners看好神州租車在汽車租賃行業的前景。同時，作爲亞洲最大基金公司，MBK Partners涉足的行業非常豐富，可以幫助神州租車更容易獲得銀行的再融資。”

前有瑞幸拖累 後有疫情衝擊

高溢價背後，神州租車的業績並不光鮮。

2007年，神州租車殺入國內出行市場，此後聯神州租車開始通過“燒錢”擴張搶佔市場份額，並打敗一嗨租車，成爲中國租車市場領頭羊。2012年，神州租車遞交赴美上市申請，但不久便撤回申請。兩年後，神州租車轉戰港股，並於當年9月順利掛牌，成爲中國汽車租賃第一股。

然而，在長期“燒錢”擴張及重資產模式下，近年來神州租車營收和利潤均出現下滑。財報顯示，2019年神州租車淨利潤僅爲3077.6萬元，同比暴跌89.3%。據瞭解，2016-2019年，神州租車僅在購置車輛方面的支出便高達163億元。

同時，去年瑞幸咖啡財務造假“爆雷”，彼時同屬“神州系”的神州租車受到波及，2020年一季度業績電話會上，神州租車方面表示：“瑞幸事件對公司造成的影響，導致目前公司沒有再融資的可能。”

此外，去年突發的疫情也讓神州租車元氣大傷。數據顯示，神州租車70%的收入來自汽車租賃業務，而汽車租賃業務收入來源爲旅遊市場及商務旅客，但受疫情影響，出行受限和國內旅遊市場萎縮，去年上半年神州租車營收僅爲27.6億元，虧損43.38億元，2019年同期淨利潤則爲2.79億元。據統計，截至去年6月30日，神州租車負債總額爲100.7億元，資產負債率高達72.53%。

對此，本次神州租車在公告中也提出，神州租車一直面臨嚴峻挑戰，其中包括外部環境的不確定性，導致出行及消費熱情減弱，雖然神州租車已推出許多促銷方案及各種數字營銷活動，以緩解過去較低的汽車租賃需求，但公司的財務表現仍面臨壓力。“我們傾向於維持神州租車現有主要業務，並將協助神州加強創新發展，推進其業務發展。”MBK Partners方面表示。

汽車行業專家顏景輝認爲，多方面因素影響，神州租車的資金和業務均受到衝擊，此時MBK Partners入局，可爲神州租車引入資本市場資源，併爲其未來發展提供更多支持，私有化是目前神州租車的最好選擇。

難以取代的頭部優勢

對神州租車來說，私有化能夠得到充足的資金支持，但在持續虧損、高負債背景下，MBK Partners爲何打出高價收購“組合拳”成爲市場關注焦點。

北京商報記者注意到，本次並不是MBK Partners首次高價收購神州租車股份。去年，在神州優車出售神州租車股權時，華平資本、北汽集團、上汽集團、安博凱先後對神州租車拋出橄欖枝，收購價一路推升，從每股2.3港元到3港元，最終被MBK Partners以每股4港元的價格接盤。彼時，神州租車收盤價爲每股3.39港元，溢價率近18%。

事實上，MBK Partners高價收購神州租車並非心血來潮，而是看中了中國內租車市場的發展前景及神州租車完整的網絡佈局。數據顯示，2019年國內本地旅客人數相比2015年增長50.5%，國際旅客人數增長8%，而旅客爲神州租車用戶的主要來源，這意味着隨着疫情防控形勢持續向好帶來的旅客人數回暖，租車行業依舊具有增長空間。

收購神州租車前，MBK Partners曾投資國內租車公司一嗨租車。不過，儘管一嗨租車早於神州租車一年成立，但在神州租車開啓瘋狂擴張模式後，2014年神州租車取代一嗨租車，坐穩國內租車市場行業老大位置。數據顯示，截至去年6月30日，神州租車車隊總規模爲13.2萬輛。同時，神州租車在全國171座主要城市擁有2882個直接運營服務網點，其中包括424家門店及2458個自助點。

乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹表示，神州租車爲國內領軍汽車租賃企業，在相關領域內具有較成熟的運營管理經驗。儘管目前整體虧損，但完成私有化後，神州租車的先期佈局將完全屬於MBK Partners，將進一步擴張其汽車租賃市場版圖。

除龐大的車隊規模及網點數量，神州租車持有的大量號牌可能也是MBK Partners出手接盤的原因之一。業內人士透露，近年來租賃、共享汽車企業接連倒閉，原因之一爲在限購城市無法獲取號牌，但目前神州租車擁有大量號牌，其中在北京所擁有的號牌數量便超1萬張，這也爲其發展提供了保障。

此外，業內人士表示，神州租車試圖打造的租賃市場閉環也是吸引MBK Partners入局的原因之一。2019年3月，彼時“神州系”掌門人陸正耀通過間接收購方式，將寶沃汽車納入麾下，進軍整車製造領域。爲打造產業閉環，神州租車採購車輛部分都來自於寶沃汽車，這意味着MBK Partners私有化神州租車後，在採購環節的成本依舊低於行業其他競爭對手。

顏景輝表示，私有化後，MBK Partners很可能將金融服務方面的優勢帶入神州租車的運營模式中，節省成本的同時爲其找到更多盈利模式。

MBK Partners在公告中也表示，儘管目前神州租車面臨挑戰，但要約人仍致力於推進其長期發展，爲保持在租賃行業中的競爭力，神州租車必須改革技術並開拓新業務模式。北京商報記者 劉洋 劉曉夢