易會滿4000字長文：提高直接融資比重，建立常態化退市機制…看十大關鍵表述

（原標題：易會滿4000字長文：提高直接融資比重，建立常態化退市機制…看十大關鍵表述）

證監會主席易會滿發佈最新署名文章，全文共有3959字。

在《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》輔導讀本中，易會滿刊發了《提高直接融資比重》的文章，易會滿指出，“十四五”時期，提高直接融資比重，要貫徹新發展理念，圍繞打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化資本市場功能發揮暢通直接融資渠道，促進投融資協同發展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

來看文章中的關鍵表述：

1、我國間接融資長期居於主導地位，存量規模大，發展慣性和服務黏性強，市場對剛性兌付仍有較強預期。

2、資本市場新興加轉軌特徵明顯、發展還不充分，制度包容性有待增強，中介機構資本實力弱、專業服務能力不足；投資者結構還需優化，理性投資、長期投資、價值投資的文化有待進一步培育；市場誠信約束不足，有的方面管制仍然較多，跨領域制度協同還需加強。提高直接融資比重，必須堅持問題導向，加快破解這些體制機制性障礙。

3、穩步在全市場推行以信息披露爲核心的註冊制，督促各方歸位盡責，使市場定價機制更加有效，真正把選擇權交給市場，支持更多優質企業在資本市場融資發展。

4、切實辦好科創板，突出創業板特色，推進主板(中小板)改革，深化新三板改革，提升中小企業能力，穩步開展區域性股權市場制度和業務創新試點規範發展場外市場。

5、要持續優化再融資、併購重組、股權激勵等機制安排，支持上市公司加快轉型升級、做優做強。

6、進一步健全退市制度，暢通多元退出渠道，建立常態化退市機制，強化優勝劣汰。

7、推動上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，更好發揮創新領跑者和產業排頭兵的示範作用，引領更多企業利用直接融資實現高質量發展。

8、要完善債券發行註冊制，加大資產證券化產品創新力度，擴大基礎設施領域公募不動產投資信託基金試點範圍。

9、出臺私募投資基金管理暫行條例，引導其不斷提升專業化運作水平和合規經營意識，切實解決“僞私募、類私募、亂私募”突出問題，促進行業規範健康發展。

10、大力推動長期資金入市，加快構建長期資金“願意來、留得住”的市場環境壯大專業資產管理機構力量，持續推動各類中長期資金積極配置資本市場。

提高直接融資比重意義重大

文章指出，發展直接融資是資本市場的重要使命。在黨中央、國務院的堅強領導下，近年來，我國資本市場改革發展明顯加速，設立科創板並試點註冊製成功落地，創業板、新三板等一批重大改革相繼推出，對外開放持續深化，直接融資呈現加快發展的積極態勢。截至2020年9月末,直接融資存量達到79.8萬億元，約佔社會融資規模存量的29%。其中，“十三五”時期，新增直接融資38.9萬億元,佔同期社會融資規模增量的32%。

文章提出，“十四五”時期是我國開啓全面建設社會主義現代化國家新徵程的第一個五年。提高直接融資比重，對於深化金融供給側結構性改革，加快構建新發展格局,實現更高質量、更有效率、更加公平、更可持續、更爲安全的發展，具有十分重要意義。

一是提高直接融資比重是服務創新驅動發展戰略的迫切要求。黨的十九屆五中全會強調，要堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作爲國家發展的戰略支撐。從國際經驗看，激發市場主體創新創造活力，加速科技成果向現實生產力轉化，需要充分發揮直接融資特別是股權融資風險共擔、利益共享機制的獨特作用，加快創新資本形成，促進科技、資本和產業的緊密融合。

二是提高直接融資比重是完善要素市場化配置的關鍵舉措。黨的十九屆五中全會提出，要健全要素運行機制，完善要素交易規則和服務體系。發展直接融資可將不同風險偏好、期限的資金更爲精準高效地轉化爲資本，促進要素向最具潛力的領域協同集聚，提高要素質量和配置效率,推動產業基礎高級化、產業鏈現代化。從境外經驗看，以直接融資爲主導的經濟體，在產業結構轉型升級中往往能夠搶佔先機，轉型過程也更爲平穩順暢。

三是提高直接融資比重是深化金融供給側結構性改革的應有之義。習近平總書記深刻指出,深化金融供給側結構性改革要以金融體系結構調整優化爲重點。我國融資結構長期以間接融資爲主，信貸資產在金融總資產中的比重超過70%。提高直接融資比重，有跨助於健全金融市場功能、豐富金融服務和產品供給，提高金融體系適配性；有助於穩定宏觀槓桿率，更好防範化解金融風險。

四是提高直接融資比重是建設更高水平開放型經濟新體制的重要途徑。合作共贏仍是世界經濟發展的主流，對外開放始終是我國經濟發展的重要動力。在新冠肺炎疫情衝擊下，國際貿易投資明顯下降，全球產業鏈供應鏈遭遇梗阻，供需兩端受挫。面對困境，我們需要加快打造更爲開放融合的直接融資體系，進一步便利跨境投融資活動，積極促進內需和外需進口和出口、引進外資和對外投資協調發展，助力全球產業鏈供應鏈進一步連接、優化、鞏固。

資本市場發展面臨體制機制性障礙

文章提出，直接融資的發展根植於實體經濟。當今世界正經歷百年未有之大變局，新冠肺炎疫情全球大流行使這個大變局加速變化。我國已率先控制住疫情，經濟長期向好的趨勢持續鞏固，在高質量發展軌道上穩健前行、不斷升級。“十四五”時期，我國將加快構建以國內大循環爲主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，這爲提高直接融資比重提供了寶貴的戰略機遇。

一是實體經濟潛力巨大。憑藉超大規模的市場容量、完整的產業體系和8億多素質不斷提高的勞動力，我國產業發展升級的勢頭依然強勁，實體經濟潛能將進一步釋放，對資本要素的需求將加快擴大。

二是宏觀環境總體向好。貨幣、財政、產業、區域等宏觀政策協同持續增強，法治保障不斷強化，有利於擴大直接融資的生態體系正逐步形成。

三是居民財富管理需求旺盛。我國人均國內生產總值已跨越1萬美元關口，中等收入羣體超過4億人，居民擴大權益投資的需求快速上升，爲資本市場發揮財富管理功能、提高直接融資比重創造了重要條件。

四是我國資本市場的國際吸引力不斷增強。隨着金融擴大開放和全面深化資本市場改革的持續推進，境內資本市場正在發生深刻的結構性變化，日益成爲全球資產配置的重要引力場。

文章提出，要清醒認識到，我國間接融資長期居於主導地位，存量規模大，發展慣性和服務黏性強，市場對剛性兌付仍有較強預期。資本市場新興加轉軌特徵明顯、發展還不充分，制度包容性有待增強，中介機構資本實力弱、專業服務能力不足；投資者結構還需優化，理性投資、長期投資、價值投資的文化有待進一步培育；市場誠信約束不足，有的方面管制仍然較多，跨領域制度協同還需加強。提高直接融資比重，必須堅持問題導向，加快破解這些體制機制性障礙。

提高直接融資比重的六個重點任務

文章提出，圍繞打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化資本市場功能發揮暢通直接融資渠道，促進投融資協同發展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

一是全面實行股票發行註冊制，拓寬直接融資入口。註冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，也是提高直接融資比重的核心舉措。習近平總書記多次對股票發行註冊制改革作出部署。要堅持尊重註冊制的基本內涵，借鑑國際最佳實踐，體現中國特色和發展階段特徵，及時總結科創板、創業板試點註冊制的經驗，穩步在全市場推行以信息披露爲核心的註冊制。同時，全面帶動發行、上市交易、持續監管等基礎制度改革，督促各方歸位盡責，使市場定價機制更加有效，真正把選擇權交給市場，支持更多優質企業在資本市場融資發展。

二是健全中國特色多層次資本市場體系，增強直接融資包容性。形成適應不同類型、不同發展階段企業差異化融資需求的多層次資本市場體系，增強服務的普惠性,是提高直接融資比重的關鍵。要科學把握各層次資本市場定位，完善差異化的制度安排，暢通轉板機制，形成錯位發展、功能互補、有機聯繫的市場體系。切實辦好科創板，持續推進關鍵制度創新。突出創業板特色，更好服務成長型創新創業企業發展。推進主板(中小板)改革。深化新三板改革，提升中小企業能力。穩步開展區域性股權市場制度和業務創新試點規範發展場外市場。積極穩妥發展金融衍生品市場，健全風險管理機制，拓展市場深度、增強發展韌性。

三是推動上市公司提高質量，夯實直接融資發展基石。形成體現高質量發展要求的上市公司羣體，是提升資本市場直接融資質效的重要一環。要持續優化再融資、併購重組、股權激勵等機制安排，支持上市公司加快轉型升級、做優做強。進一步健全退市制度，暢通多元退出渠道，建立常態化退市機制，強化優勝劣汰。推動上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，更好發揮創新領跑者和產業排頭兵的示範作用，引領更多企業利用直接融資實現高質量發展。

四是深入推進債券市場創新發展，豐富直接融資工具。債券市場是籌措中長期資金的重要場所，對於推動形成全方位、寬領域、有競爭力的直接融資體系發揮着不可替代的作用。要完善債券發行註冊制，深化交易所與銀行間債券市場基礎設施的互聯互通，進一步支持銀行參與交易所債券市場。加大資產證券化產品創新力度，擴大基礎設施領域公募不動產投資信託基金試點範圍，儘快形成示範效應。擴大知識產權證券化覆蓋面，促進科技成果加速轉化。

五是加快發展私募股權基金,突出創新資本戰略作用。私募股權基金是直接融資的重要力量截至2020年9月末，登記備案的股權和創投基金管理人近1.5萬家，累計投資超過10萬億元，在支持科技創新中發揮着日益重要的基礎性、戰略性作用。要進一步加大支持力度，積極拓寬資金來源，暢通募投、管、退等各環節，鼓勵私募股權基金投小、投早、投科技。出臺私募投資基金管理暫行條例，引導其不斷提升專業化運作水平和合規經營意識。加快構建部際聯動、央地協作的私募風險處置機制,切實解決“僞私募、類私募、亂私募”突出問題,促進行業規範健康發展。

六是大力推動長期資金入市,充沛直接融資源頭活水。長期資金佔比是影響資本市場穩定的重要因素，也是決定直接融資比重高低的核心變量之一。要加快構建長期資金“願意來、留得住”的市場環境壯大專業資產管理機構力量，大力發展權益類基金產品，持續推動各類中長期資金積極配置資本市場。加大政策傾斜和引導力度，穩步增加長期業績導向的機構投資者，迴歸價值投資的重要理念。鼓勵優秀外資證券基金機構來華展業，促進行業良性競爭。

三方面提高直接融資比重合力

文章提出，提高直接融資比重是一項系統工程，必須從經濟金融全局的高度加強統籌謀劃，有效發揮市場主體、監管機構、宏觀管理部門、新聞媒體等各方合力。

一是促進直接融資和間接融資協調發展。直接融資比重的提升，離不開間接融資領域相關改革的同向發力。要健全市場化利率形成和傳導機制，提高金融資產定價有效性，增加直接融資吸引力。落實好資管新規，統一監管標準，推動行業切實迴歸本源、健康發展。

二是進一步完善直接融資配套制度。加強頂層設計,完善有利於擴大直接融資、鼓勵長期投資的會計、審計、財稅等基礎制度和關鍵政策。推進市場高水平對外開放,拓寬境外投資者進入股票、債券方場的渠道，增強外資參與便利度。完善統計制度,構建分層、分類、具有可擴展性的直接融資統計指標體系,更好反映社會融資的真實構成和發展趨勢。

三是構建有利於提高直接融資比重的良好市場生態。堅持市場化法治化導向，以全面貫徹新證券法爲契機，落實“零容忍”要求，加強立法、行政、司法的協同配合,健全行政執法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系,切實加大投資者保護力度，增強投資者信心,促進市場良性循環。