＜央行理監事會議懶人包＞楊金龍關鍵問答一次整理

▲央行總裁楊金龍主持了第3次的央行理監事會議。（圖／記者戴瑞瑤攝）

記者劉姵呈／臺北報導

中央銀行昨（27）日召開第三季理監事會議，此次仍決議維持央行重貼現率、擔保放款融通利率、短期融通利率不變，分別爲1.375%、1.75%、3.625%。強調今年貨幣政策相對上一次，稍微緊了一點點，仍爲「適度寬鬆」。以下爲理監事會議會後記者會中，媒體所提出的關鍵問題，與央行總裁楊金龍的回答全文。Q：美中貿易戰對臺灣的影響？A：美國第一波500億美元，再加上後來對大陸針對2000億美元進口商品加徵關稅，中國也提出反制措施，發展至此，目前我們認爲對臺灣的影響還不是很大。

據我們瞭解，在這段時間臺灣廠商已經開始因應，對於大企業來說，佈局全球佈局，甚至到美國、歐洲與東南亞去比較容易因應，但對中小企業相對來說就比較困難，這部分經濟部已經有提供協助。站在央行的立場，比較關注的是美中貿易對全球經濟貿易的影響，國際預測機構也做了不少情境分析，假設這些全球性的狀況真的發生，對全球貿易造成嚴重影響，纔會進一步波及臺灣。臺灣對大陸、美國出口佔比相當高，加上臺灣出口產品與市場都非常集中，尤其中間財的進出口，佔整體進出口的比率很高，若美中貿易戰對全球造成很大影響，那對臺灣同時也會形成衝擊。

Q：央行要民衆留意房貸寬限期後，留意還款負擔風險將增加，未來利率有變動的風險，是否可以解讀爲央行即將調升利率？A：新臺幣的利率並不是會永遠不變動的，且不只臺灣央行如此。事實上即便是日本央行，有提到利率會維持一段期間不變，但不可能永遠不變；歐洲央行也作了一些提醒，談到利率會慢慢正常化，利率變動可能出現在明年夏季，這些訊息都在提醒，利率可能會變動。

而對於房貸族而言，寬限期結束本來負擔就會加重。不過就我們的瞭解，寬限期得實施到目前爲止，對銀行來說，事實上並不是嚴重的問題；尤其，目前銀行整體呆帳率爲0.27%，房貸呆帳率僅只有0.24%，反而還比較低。

Q：利率維持不變是否有利於臺商？A：中美貿易戰對於中小企業的影響比較大，但低利率確實在我們理監事會議上有討論到，有利於中小企業回來臺灣投資，但主要最重要的仍是土地、人力等因素，是否足以滿足企業需求。

Q：媒體昨日報導央行去年匯損達兆元的情況？是否可以解釋？A：新臺幣本來就有升有貶，每個國家都有未實現的損益。去年因爲美元是強勁的，主要貨幣對美元都是升值，包括新臺幣在內也是，但從今年四月以來，美元轉趨強勢，到今年八月底已經全數沖銷了，甚至還有新臺幣1000多億元未實現利益。今年也有提列一部分對損失作準備。

Q：這一季的貨幣政策，跟上一季比較的話，總裁可以形容是比較寬鬆？或是更寬鬆？明年預估物價成長率僅1.05%比今年還低，是不是可以解讀成短期都不會升息？A：如果跟上一季比較的話，這一次稍微緊了一點點，但這一次是適度的寬鬆。即使新臺幣兌美元貶值，好像可以說是寬鬆，但是我們新臺幣貶值幅度，從名目有效匯率（NEER）與實質有效匯率（REER）指數來看，都是上升的，因此從匯率來看，是偏緊的。但是到八月底到九月的時候，新臺幣兌美元還是升值的，股市方面還是維持在高點，與上一季相比還是差不多，貨幣市場方面，短長期利率都是穩定的，嚴格來說，其實沒有差多少，仍屬寬鬆。

最基本的升息條件是經濟成長率和通膨率，但今天開會理監事都有提到，升息還要考慮其他因素，像是利差、實質利率和貨幣供給（M2）等，還有其他因素需要作更廣泛的考量。

Q：請教總裁，明年的CPI預估比其他機構都來的低，今年還有淹水與煙稅調升的因素，若明年這些因素消除，是不是會造成比較明顯的通縮？又再加上臺美利差那麼大的狀況下，央行對明年經濟成長率的預測是否高估？A：我們的民間消費還是穩定成長，主要是軍公教加薪、就業率改善、上市櫃公司發放股利創高等因素帶動。雖然今明兩年的消費成長力道稍微下降了一點，全球貿易量也有緩步下降的趨勢，貿易部門的成長率較低。但我們預測，今年和明年都是由內需帶動臺灣經濟成長。

其他因素包括民間的投資，下半年還是增加的，明年雖然比今年低，但還是維持穩定成長；政府投資方面，明年是比今年好，看起來都是由內需帶動的。

而在CPI方面，央行預測明年CPI年增率1.05%，扣除煙稅因素後則爲1.15%。我們認爲在1%至1.5%之間，都是相對穩定的，除非CPI年增率接近0，纔有通縮的疑慮。

Q：這次是央行第一次點出大陸的金融風險，在這四個明列出的國際金融風險，你會怎麼排序？A：首先就是美中貿易的摩擦，對大陸的經濟一定就會有影響，無論哪一個國家，即便現在無太大影響，這個風險對我們臺灣都是很大的。再來就是大陸非金融部門債務的攀升，像是P2P借貸，還有些地方政府債、企業債等的問題。第三個就是新興市場金融風險，最後是地緣政治風險。

Q：報告有提到央行對明年GDP預測爲2.48%，主要是內需拉動，但美中貿易戰打得厲害的話，我們能維持嗎？是否有將美中貿易衝突的因素納入？A：今年下半年與明年的全球經濟成長趨緩，央行也是根據這樣的情況作出預測。針對美中貿易戰的發展，央行會密切注意，若對全球經濟造成很大影響，就會修正預測。

目前全球主要預測機構對明年經濟展望的預測，應該也會納入美中貿易衝突的因素，但不會把最惡劣的情況全部考慮進去，畢竟美中貿易對GDP的影響是動態的、逐漸的，雖然看起來有擴大的趨勢沒錯，但後續如何發展，目前仍不曉得，會不會下修要等12月得時候，視當時的狀況進行修正。在現在這種不確定的狀況下，資訊不見得能一次全部進來，預測會更難。

Q：對於Fed首次刪除貨幣政策「寬鬆」字眼，央行怎麼看？A：我們也可以來思考一下，爲什麼美國升息但歐元區沒有跟隨，日本也是，所以我們都可以歸類爲美國衍生出來的一個挑戰。就美國上一次提到的寬鬆，但到明年又還是要在升息一次，到2020年還要再一次，到2020年就已經是升息結束，也就是說2020年是高峰。也可以從經濟成長率跟失業率看得出來，美國跟其他國家不一樣。

就我個人解讀，即使美國停止升息這麼多次，就資產負債表來看還是很龐大，現在最大的還有歐元區、日本，再來就是美國。我記得他說到2020年的時候，資產負債表會縮減到2兆，在全球經融危機之前呢，他不到8000億。