網易上市公司研究院特稿：鋰電池細分領域龍頭都具備很好投資價值

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有“鋰”走遍天下，無“鋰”寸步難行。鋰電池無疑是近期A股市場最受關注的板塊，鋰電池指數不斷創新高，概念股多次上演批量漲停，“一哥”寧德時代更是市值超1.3萬億，位居A股第四位。抱團的“茅指數”今年以來不再亮眼，“寧組合”後來居上。

梳理近期鋰電池行情，我們發現，這一輪鋰電池行情基本把產業鏈從頭到尾都炒了一遍。鋰礦、正負極、隔膜、電解液、設備等上中下游與鋰電池有關的市場都挖掘出來了，甚至磷化工與氟化工都受到資金關注。

隨着新能源汽車銷量的高增長，一場“電池荒”正悄然來襲。目前整個鋰電池的產業都很緊缺，包括原材料、產線設備等，甚至有機構預計到2025年，動力電池缺口將擴大到約40%。

我國鋰礦對外依存度高，鋰價深受海外產能影響，在需求景氣度持續上行背景下，近期鋰價處於高位，下半年鋰價能否繼續維持高位？

憑藉成本優勢和更好的安全性，目前磷酸鐵鋰電池產量和裝車量的增速上都遠遠超過三元鋰電池，三元電池未來市場空間會不會不斷縮小？

進入下半年，今年火爆的鋰電池行情能否延續，產業鏈哪些細分領域值得投資者關注？目前鋰電池板塊整體估值是否過高？

針對上面問題，本站上市公司研究院特邀創金合信新能源汽車基金經理曹春林進行解答。

以下爲精華摘要：

1、2020年下半年新能源汽車快速復甦後，鋰資源開始供不應求。未來的技術進步速度也會對鋰精礦的價格有重大影響，但短期內對鋰的供給貢獻有限，支撐鋰精礦價格維持高位的因素短期沒有改變。

2、磷酸鐵鋰電池階段性反彈主要是3方面原因。不認爲磷酸鐵鋰電池在新能源汽車應用上會成爲趨勢，三元電池會是主流，磷酸鐵鋰電池會在儲能等領域有着良好應用空間。

3、新能源車行業景氣度較高，基本面很強勁，未來政策趨勢和發展路勁清晰，成長空間大，所以新能源汽車作爲高成長的核心資產被資金追捧，理應享有較高的估值。

4、新能源汽車產業鏈中最爲看好的是電池環節，電池細分領域的龍頭企業都具備很好的投資價值，下游的整車環節因衆多車企和互聯網巨頭加入，競爭格局尚不明確。

5、新能源汽車不能用靜態的估值來衡量它是否貴，要看它的動態估值。這個行業的業績增長確實很快，板塊會隨着不斷兌現的業績增長持續上漲。

以下爲全文：

短期內鋰精礦價格會維持高位

全球鋰礦供給短缺的一個重要原因是2019年到2020年上半年鋰價超跌所帶來的整體行業虧損，甚至有礦山破產重整，行業資本開支停滯，技術進步遲緩。在2020年下半年新能源汽車快速復甦後，鋰資源開始供不應求，從目前來看現有較成熟的高品位、低成本的礦山和較成熟的鹽湖擴產所帶來的增量遠不能滿足下游快速增長的需求，未來鋰精礦的價格底部應該會以高成本的礦山成本爲線。未來的技術進步速度也會對鋰精礦的價格有重大影響，如鋰雲母提鋰技術、鹽湖提鋰技術等，但短期內對鋰的供給貢獻有限，支撐鋰精礦價格維持高位的因素短期沒有改變。

三元電池在新能源車運用上是主流

磷酸鐵鋰電池階段性反彈的背景是：①三元電池所需的鈷、鎳價格上漲較快，低鎳、中鎳三元電池的成本上升較快；②2020年之前高鎳技術進展較慢；③電池PACK技術在2020年有一個快速的進步，如比亞迪的“刀片”、寧德時代的CTP，磷酸鐵鋰電池成組後的體積有所縮小，在一定程度上能滿足較低續航汽車的要求。

但這並不能認爲磷酸鐵鋰電池在新能源汽車應用上會成爲趨勢，它有明顯的缺點：低溫性能差、能量密度過低、進步空間不大。雖然磷酸鐵鋰電池成本較低，但電池重量大帶來的麻煩是單位續航的耗電量增加，或需額外的車身輕量化成本；電池體積大會影響車輛的空間佈局，或需要額外的設計成本。

而我們看到三元高鎳技術在快速發展，高鎳化後能量密度會有大幅提升。三元高鎳化的好處：一是能量密度大幅提升，單位電池所需的材料包括PACK材料都會大幅減少，且價格昂貴的鈷的使用比例大幅下降，電池成本有望大幅下降；二是單位電池的體積和重量都會有較大幅度的下降，同等續航下所用電池量可以減少，車輛的設計可以進一步優化。

所以我們應該很快能看到高鎳三元電池在新能源汽車上的綜合成本會優於磷酸鐵鋰電池，在新能源車的運用上會成爲主流，而磷酸鐵鋰電池則會在儲能等領域有着良好的應用空間。

看好下半年新能源車行業投資機會

新能源汽車在2020年下半年開始迎來新一輪的爆發，這種爆發不是偶然，它是由技術進步、政策導向、車型供給等各因素共振而引發的；在汽車電動化的過程中，汽車智能化技術開始加速落地，汽車的電動化更適合智能化的落地、智能化會提升電動車的體驗和價值，二者相互成就。所以我們認爲新能源汽車行業的發展將步入一個較長期的高增長時期。因爲新能源車行業景氣度較高，基本面很強勁，未來政策趨勢和發展路勁清晰，成長空間大，所以新能源汽車作爲高成長的核心資產被資金追捧，理應享有較高的估值。

我們很看好今年下半年新能源車行業的投資機會。一方面，上半年基於電池產能的約束，環比銷量數據起不來，不過下半年電池環節的擴產會逐步釋放產能，行業將呈現供需兩旺的態勢。另一方面，新能源車行業相關個股屬於成長股，成長股一般到下半年會有估值切換行情，整體性價比會更高。

我們在新能源汽車產業鏈中最爲看好的是電池環節，電池除了汽車外還對應着儲能這一快速增長的主線，而且電池環節是新能源汽車產業鏈中競爭格局最優的——中國的龍頭公司也就是全球的龍頭公司。我們把電池環節分爲上游資源、電池材料、電芯三個細分領域，我們認爲上述細分領域的龍頭企業都具備很好的投資價值，但每個細分領域的發展階段和短期景氣度略有差異。下游的整車環節因衆多車企和互聯網巨頭加入，競爭格局尚不明確。

新能源汽車不能用靜態的估值來衡量它是否貴，特別是2020年上半年新冠疫情導致的一次性衝擊所造成的業績低基數，而是要看它的動態估值。這個行業的業績增長確實很快，板塊會隨着不斷兌現的業績增長持續上漲。