推崇靈活多元的動態均衡 老將王明旭新品1月7日發售
（原標題：推崇靈活多元的動態均衡 老將王明旭新品1月7日發售）
基金行業主要有兩類不同風格的基金經理,一類是持倉集中的進取型風格,在市場上漲時,組合表現凌厲,能夠大幅跑贏市場;另一類是配置均衡的穩健型風格,有行情時能跟上節奏,但調整時的跌幅也會比較小。廣發基金王明旭就是均衡風格的代表選手之一。
“他的風險防範意識很強,既防得好,又敢於在有機會時果斷出擊。”廣發基金一位中生代基金經理評價稱,王明旭是一位經驗豐富的“老司機”,他的風格有點像打太極,強調均衡、和諧,兼顧銳度和防守,在靈活的攻守轉換中捕捉市場機會。
廣發內需增長基金經理 王明旭
過去兩年,A股市場偏成長風格,但王明旭以均衡的價值風格取得了優異回報。據銀河證券統計,截至12月18日,王明旭管理的廣發內需增長最近兩年回報爲174.18%,在60只同類基金(股票上下限爲30%-80%的靈活配置型基金)中排名第2。同期,滬深300指數的漲幅爲58.17%。
推崇靈活多元的動態均衡
作爲均衡風格的價值型選手,王明旭尤爲在意持倉的均衡性,“我把它歸爲作爲一個公募基金經理的平衡感,不斷把組合的平衡性動態調整成讓自己比較舒服的狀態。”
這話聽起來比較務虛,王明旭解釋,“平衡感”其實是一種狀態,既是把握進攻和防守的均衡點,也是不同行業之間的動態平衡,在長期有潛力和短期爆發品種之間的平衡。
“最理想的狀態是當市場上漲時,組合的表現能跟上節奏;當市場下跌時,跌幅能比市場跌得少一些。”落實到投資中,王明旭會動態調整組合的平衡性,例如,如果某個行業配得太多,或者與市場風格存在一定的偏離,他會進行適當的調整。
從發內需增長的歷史持倉來看,王明旭的均衡並非簡單的行業分散配置,而是靈活的、動態的、多元的相對均衡。他的組合持倉一般有8-10個甚至更多不同的行業,既有食品飲料、醫藥、家電等大消費,也有銀行、保險等大金融,在某些階段還會有券商、養殖、鈷鋰、面板等週期性行業。另外,公用事業、交運等偏穩定增長行業也在持倉中出現。
談及組合的配置思路,王明旭介紹,過去十年,A股表現比較好的股票主要集中在食品飲料、家電、醫藥、銀行、保險、旅遊(主要是免稅)等行業。他會從中挑選一批ROE比較高、現金流好、估值合理的優質龍頭,通過長期持有的方式獲取Alpha。
另一方面,A股大部分行業都有周期屬性,在不同經濟週期中,各個行業會有不同的盈利能力變化和市場表現。以大消費爲例,家電與地產週期相關性強,行業波動的週期性略微偏強一些;白酒的週期屬性跟家電有些類似,乳業、調味品等大衆消費品週期性則相對較弱。
結合不同行業的週期屬性和波動規律,王明旭從兩個維度對組合進行動態調整:一是在同等宏觀環境和市場條件下,優選波動方向不一致的行業,提高組合的均衡性;二是當某些行業出現週期向上的趨勢性機會時,進行適度偏離,獲取階段性的超額收益。
“明旭的策略就是守正出奇,穩中求進。”業內人士評價,王明旭在管理組合時注重攻和防的適時切換。他的組合中,既有短期具備爆發力的品種,也有長期有潛力的品種,組合的風險收益達到了比較好的平衡狀態。
A股仍具有豐富的結構性機會
圍棋大師吳清源曾表示,下棋要陰陽調和,保留變與不變,講究勢力與實地的平衡。投資亦如是。回溯過去兩年,王明旭會結合市場環境和投資機遇,把握好組合的攻守之道。
例如,今年3月,國內處於疫情的高峰期,A股短期下跌幅度比較大,不少行業龍頭的股價跌到合理的水平。“當時,我判斷市場已經到了下跌風險較小的階段,出手去買一些長期增長確定性比較強的品種。”王明旭介紹,組合配置消費、新能源汽車等長期看好的品種,體現出進攻的特點。
不過,站在歲末年初的時點,王明旭對組合的攻防屬性也有不一樣的選擇。他說,經濟復甦是2021年的關鍵詞,經濟增長動能由原來的投資向出口、消費、製造業轉變。但A股在經歷兩年的上漲後,消費、醫藥、科技等行業的估值仍處於歷史較高分位,傳統順週期行業的估值已有一定程度的修復,未來或大概率增強組合的防守能力。
“展望2021年,A股仍然面臨較多的不確定因素:一是疫苗推出節奏,二是經濟復甦節奏,三是貨幣政策逐漸正常化的節奏。”王明旭分析,由於不確定性因素的存在,加上部分行業估值較高,要降低對明年收益的預期。
談及配置方向,王明旭認爲,明年A股仍然具有的豐富的結構性機會。首先,在貨幣政策向常態化恢復過程中,利率敏感、且估值比較低的銀行、保險值得關注。其次,今年受疫情影響比較大的機場、航空、酒店旅遊,股價還在相對底部,明年有望從疫情受損的狀況中走出來。
在長期趨勢向好的賽道中,王明旭看好三個細分方向,一是新能源汽車產業鏈上游的能源金屬;二是供給格局出清的面板和啤酒;三是估值回到相對合理位置的醫藥、白酒等。
1月7日,擬由王明旭管理的廣發均衡優選混合將在農行、廣發基金直銷等渠道發售,該基金是股債平衡型產品,股票比例爲30%-65%。王明旭表示,未來仍然會堅持均衡的投資理念,力爭把該產品打造成波動更小、長期年化收益還不錯的產品。