四年五遞表終過聆訊，嘀嗒出行率先衝向IPO

等待近4年，6月12日根據港交所公告嘀嗒出行通過了聆訊。除了嘀嗒出行獲得上市進展，今年以來如祺出行、曹操出行等平臺相繼提交招股書，此外享道出行也有IPO的計劃，出行行業迎來上市潮。

平臺通過上市補充了競爭的“彈藥”，但在合規化、競爭等方面仍面臨挑戰。

五次遞交招股書

嘀嗒出行首次交表需要追溯到2020年。2020年10月8日，嘀嗒出行首次向港交所遞交招股書。隨後在2021年4月13日，嘀嗒出行更新了招股書。此後，嘀嗒出行的上市一直處於停滯狀態。2023年2月20日，嘀嗒出行再次向港交所遞交了招股書，依然沒有下文。2023年8月30日，嘀嗒出行再次遞交了招股書。

今年3月19日，嘀嗒出行第五次向港交所遞交了招股書。招股書顯示，2021年、2022年和2023年，嘀嗒出行營收分別爲7.8億元、5.7億元和8.2億元。經調整利潤分別爲2.38億元、8471萬元、2.26億元。

對於嘀嗒出行屢次衝擊上市，網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰對第一財經表示，對於嘀嗒出行來說，上市可能是一個重要的融資手段，通過上市可以籌集資金、整合資源、拓展新的業務領域。此外上市有助於提升嘀嗒出行的品牌影響力和知名度。此前嘀嗒出行多次遞表，但並未獲得通過。這可能是由於市場環境、監管政策、公司業績等多方面因素。

第五次交表後終於通過聆訊，陳禮騰認爲是上市委員會對其公司治理和運營能力、財務表現、市場地位、業務模式以及市場前景的認可。從業務路線看，嘀嗒出行以順風車爲切入點，避免了和滴滴、曹操出行、T3出行、享道、如祺公司等網約車公司的直接競爭，走出一條小而美的垂直化道路。嘀嗒出行專注於出租車與順風車市場，提供信息服務，屬於“輕資產運作”模式。得益於該模式，嘀嗒出行展現了較好的自我造血能力和可持續發展能力。

另一方面，嘀嗒出行在後續發展上也面臨挑戰。目前，嘀嗒出行業務包括順風車、智慧出租車、廣告及其他服務等。從收入結構看，嘀嗒出行對於順風車業務的依賴正在加重，2021年順風車業務收入佔總營收的比重爲89%，2023年這一數據升至95%。

在業務單一化之餘，近三年嘀嗒出行的服務成本佔比不斷提高，而毛利率逐年下滑。過去三年，嘀嗒出行的毛利率從2021年的80.9%下滑至2023年的74.3%。陳禮騰認爲，單一的業務也使嘀嗒出行抗風險能力有所欠缺。就目前來看，智慧出租車服務服務規模較小，還需加快步伐。

多項業務數據顯示，嘀嗒出行在順風車、出租車業務上面臨挑戰。2021年，嘀嗒出行提供給私家車車主的補貼佔總服務成本的5.9%，2023年佔比上升至13.8%。嘀嗒出行表示私家車車主的補貼增加，主要是由於平臺戰略性地加大對私家車車主的營銷力度，以激勵司機在平臺上提供搭乘服務。

此外，合規仍是出行平臺面臨的主要挑戰之一。嘀嗒出行此前在招股書中表示，國內順風車市場仍處於起步階段，正在快速發展。相關法律及法規通常適用於網約車服務，不直接適用於嘀嗒的業務模式以及順風車及智慧出租車服務。自2020年起，嘀嗒出行順風車平臺累計接獲57宗行政罰款，其中36宗後續已撤銷。餘下21宗行政罰款由5000元至30000元不等，共計約爲55萬元。

出行公司上市潮

除了等待4年通過聆訊的嘀嗒出行，近期曹操出行和如祺出行也向港交所遞交了招股書。其中如祺出行曾在2023年8月遞交過招股書，在今年3月再次遞交了招股書。此前享道出行也曾表示將在2024年啓動IPO。

對此，陳禮騰表示，出行平臺紛紛衝擊IPO的行爲存在多重原因。原因之一是網約車企業在過去的運營中可能存在一定的虧損，通過IPO可以獲得更多的資金支持，推進業務的發展。

以曹操出行爲例，2021年至2023年，平臺收入分別爲71.5億元、76.3億元和106.7億元，三年來的經營虧損分別爲28億元、18.7億元和15.8億元。

2021年至2023年，如祺出行收入分別爲10.1億元、13.7億元和21.6億元。三年來的經營虧損分別爲6.8億元、5.6億元和5.9億元。

陳禮騰表示，IPO還可以提高企業的知名度和品牌價值，部分網約車平臺到了發展轉折點。而從資本市場的角度來看，IPO市場也逐漸活躍起來。

不過，從招股書看，當下出行市場面臨着較大的競爭。

以如祺出行招股書公佈的數據爲例，近年來平臺司機增長速度超過乘客和訂單量。2021年至2023年，如祺出行月均活躍司機規模分別爲1.19萬名、1.86萬名和3.68萬名，2022年和2023年的年增長率分別爲56.3%和97.8%。2021年至2023年網約車平臺日均訂單量分別爲12.6萬單、18萬單和26.7萬單，2022年和2023年的年增長率分別爲43.3%和47.6%，這意味着司機增長速度遠超訂單增長速度。

因此，司機對於收入下滑的感知更加明顯。有網約車司機對第一財經表示，目前的收入與幾年前剛入行之際相比下滑了不少，目前每個月的到手收入相較於2020年少3000元左右。以30公里的訂單爲例，該司機表示過去30公里的訂單到手在60元到70元之間，現在同樣的里程到手在50元左右。

網約車行業的競爭也波及到了出租車行業。嘀嗒出行招股書顯示， 2021年至2023年，智慧出租車服務的毛利率有所下降，2022年和2023年出現了虧損。對此，嘀嗒出行表示主要是由於2021年和2022年疫情期間促成的出租車網約搭乘次數減少。此外，2023年平臺上的月均活躍認證出租車司機人數減少，原因是平臺未增加補貼來吸引用戶，而大量司機涌入網約車行業，導致車費下跌、可供乘車量過剩，加劇了出租車網約服務面臨的競爭，從而對嘀嗒服務量造成了負面影響。

此外，對於聚合平臺的依賴在加深。如祺出行在招股書中表示，平臺履行來自第三方出行服務平臺的訂單量不斷增加，第三方平臺訂單由2022年的1870萬單大幅增加至2023年的5700萬單，佔總單量的比重從2022年的28.3%增加至2023年的58.6%。曹操出行也表示通過各種聚合平臺實現了訂單規模的迅速提升。

不過相較於自營平臺，聚合平臺存在更多需要整改的問題。今年5月，廣州市交通運輸部門召開網約車行業聚合平臺工作會議，通報了近期反映的訂單層層轉賣情況，並對各聚合平臺提出要求，要求做好自查自糾，對存量接入平臺、車輛、人員做好資質覈查、建檔，發現問題及時整改；同時，依法依規經營，禁止訂單轉賣，合理設定抽成比例，保障司乘合法權益。