受益半導體高景氣 士蘭微突破機構目標股價
基金重倉股士蘭微（600460.SH）今年以來不斷創歷史新高。
統計顯示，從2020年12月1日至2021年6月18日的133個交易日，士蘭微股價上漲幅度高達218.54%，並且在6月17日和18日連續漲停，成爲吸引眼球的市場熱門股。
但6月19日士蘭微發佈公告稱，當前半導體市場的景氣度較高，公司盈利已有一定程度的改善，但隨着投入的持續加大，盈利依然存在波動風險。
6月18日盤後數據表明，一家機構買入2.09億元，但同時也有兩家機構合計賣出6.45億元。
士蘭微的歷史盈利水平波動性較大。
根據公開資料，2003年3月上市的士蘭微，盈利最高年份的是2010年的2.56億元，之後在2012年降至1827.3萬元；2014年達到1.64億元后，2015年又下降爲3987.62萬元；到2018年，其業績上升到1.7億元，2019年和2020年卻僅分別爲1453.2萬元與6759.72萬元。
而隨着半導體行業發展前景持續看好，士蘭微在2021年一季度實現了歷史同期最高盈利，當季淨利潤1.74億元。
公開資料顯示，截至2021年一季末，士蘭微的基金持股達到1.8736億股，持倉比例爲14.28%，而上年同期，這個數字分別是7386.8984萬股和5.63%。
雖然6月18日盤後數據出現機構淨賣出，但北向資金卻在加倉。6月17日，北向資金淨買入士蘭微6.58億元，列滬市淨買入第一名。
證券研究機構亦繼續唱多。
國金證券6月15日公佈的研報稱，士蘭微是國內IDM模式的功率龍頭，是少數2020-2022年有產能大幅增加的功率企業，“預計此輪8寸晶圓代工產能緊張有望持續到2022 年年中”。
國金證券研報表示，士蘭微2021 年底8英寸月產能有望從2019 年年底的4萬片增加到7萬片，12英寸產能有望達到3萬片/月，僅考慮產能增長，預計2021年營收同比增長25%-35%。
爲此，國金證券研報給予士蘭微“買入”評級，目標價49.4元/股。
而在國金證券研報公佈的當日，士蘭微收盤價爲42.25元/股，但僅3個交易日後的6月18日，士蘭微收盤價就變成51.19元/股，高於研報給出的目標價。
股價突破機構目標價的士蘭微，在6月19日的公告中以“鄭重提醒廣大投資者”進行表述：在看好國內半導體行業發展前景的同時，要充分認識到國內半導體行業發展所面臨的各種挑戰和困難。
國金證券研報預計，2021 年全球功率半導體市場規模將增長至441億美元，其中中國有望達到159 億美元，新能源汽車及新能源發電是需求增長的重要驅動力。
但士蘭微6月19日公告指出，目前其與國際上先進的IDM企業相比，還存在較大的差距。
士蘭微股價屢創歷史新高，大基金（國家集成電路產業投資基金）成爲坐享豐碩成果的勝利者。
根據士蘭微此前發佈的發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書，其擬向大基金髮行8235萬股購買資產，發行價爲13.63元/股，並且不設置發行價格調整機制。
而士蘭微目前收盤價爲51.19元/股，相比上述發行價，大基金的賬面浮盈高達2.76倍。
這意味着，雖然士蘭微此次定增尚未實施，大基金就已獲得30.93億元的賬面財富增值。
士蘭微此番購買大基金資產的作價合計爲11.22億元，標的是集華投資19.51%股權和士蘭集昕20.38%股權，對應股份支付對價分別爲3.53億元與7.69億元。
但即使按照11.22億元的交易價格，大基金在出讓集華投資和士蘭集昕股權已經有了較高溢價。
公告顯示，士蘭微受讓集華投資和士蘭集昕股權的評估增長率分別爲103.16%與127.89%，並且最終合計作價還要較資產評估值溢價3.58%。
士蘭微對此表示，交易作價高於評估結果，系由於評估值未考慮大基金成爲上市公司戰略股東後產生的戰略協同效應和士蘭集昕8吋線的稀缺性。
可是，按照11.22億元的交易價，大基金此番出售集華投資19.51%股權和士蘭集昕20.38%股權，獲得的收益也十分豐厚。
公告表明，大基金與士蘭微於2016、2019年分兩期通過集華投資間接持有及直接出資持有士蘭集昕股權的形式，共同投資建設8英寸集成電路芯片生產線，其中集華投資爲大基金與發行人間接持有士蘭集昕股權之持股平臺，士蘭集昕爲實施8英寸線項目之直接主體。
而大基金於2016年3月出資6億元投資8英寸生產線一期項目，分獲集華投資19.51%和士蘭集昕20.38%股權；2019年8月出資5億元投資8英寸生產線二期項目，分獲集華投資29.27%和士蘭集昕8.96%。
此番士蘭微受讓集華投資19.51%股權和士蘭集昕20.38%股權，系大基金在2016年3月的6億元出資。以此計算，僅按交易價11.22億元，大基金就獲得5.22億元投資收益，這並不包括目前股價飆漲帶來的高達30.93億元的賬面浮盈。
士蘭微表示，士蘭集昕作爲公司未來主要的業務增長點，即將成爲公司重要的收入來源。
而目前，士蘭微是通過與大基金合資的集華投資持有士蘭集昕股權，以間接和直接方式享有的士蘭集昕權益比例合計爲 34.13%。待收購集華投資19.51%股權和士蘭集昕20.38%股權後，士蘭微直接和間接持有的士蘭集昕股權比例上升至63.73%。
但被士蘭微寄予厚望的士蘭集昕，尚未開始盈利。
公告表明，2015年，士蘭集昕開始建設一條8英寸集成電路芯片生產線，於2017年6月正式投產，其8英寸生產線二期項目在2019年啓動建設。
雖然士蘭集昕單月芯片產出由2017年底的1.5萬片攀升至2020年6月的超過5萬片，截至2020年12月底已建成月產8英寸芯片6萬片的生產能力，但2019年和2020年，士蘭集昕依舊分別虧損1.8億元與1.39億元。
值得注意的是，士蘭集昕尚屬於虧損狀態，大基金此番出售股權給士蘭微，亦不設置業績補償承諾。
士蘭微對比表示，本次交易使大基金從過去的項目合作上升到股權層面的全方位合作，其具有豐富的戰略資源，投資了衆多集成電路產業鏈的上下游公司，有利於促進公司各子業務板塊的全面發展。同時，大基金繼續持有士蘭集昕部分股權，爲8英寸生產線二期項目分擔一定的投資風險。
據公告，此次交易完成後，大基金將成爲持有士蘭微5.91%的重要股東。士蘭微還稱，士蘭集昕8英寸生產線二期項目預計總投資15億元，仍需保持財務穩健。士蘭集昕8英寸生產線二期項目建成後，將新增年產43.2萬片8英寸芯片的生產能力。
由於資金需求巨大，在發行股份收購集華投資19.51%股權和士蘭集昕20.38%股權的同時，士蘭微還將募集配套資金11.22億元，用於8英寸集成電路芯片生產線二期項目和償還上市公司銀行貸款。
而此次重組和配套募資，士蘭微原本須在今年6月1日前回復證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書，但其以個別事項仍需進一步落實爲由，向證監會申請延期不超過30個工作日。