上半年券商分倉佣金收入減三成，頭部纏鬥慘烈

隨着公募基金2024中報披露完畢，上半年各大券商分倉佣金收入揭曉。這是公募基金佣金改革落地前的收官數據，頗受市場關注。

根據Wind數據，2024年上半年，券商分倉佣金收入爲67.74億元，較去年同期的96.74億元下滑29.98%。其中，27家券商分倉佣金收入超過1億元，9家券商分倉佣金超2億，相較去年同期減少9家；分倉佣金收入規模排名前30的券商中，僅民生證券和國聯證券逆勢增長，其他28家券商均同比下滑。

頭部券商仍佔據較大市場份額，但座次已發生較大變動。今年上半年券商分倉佣金收入排名前五的分別爲中信證券、廣發證券、中信建投證券、長江證券和國泰君安證券，相較去年同期，除中信證券和長江證券名次未變，廣發證券超越中信建投躍居第二位，國泰君安超越招商證券位居第五位，招商證券由此前的第五名掉至第七名。

有券商人士分析稱，一方面，券商分倉佣金收入整體大幅下滑三成，行業持續馬太效應競爭加劇，中小券商研究業務日益艱難；另一方面，整體下滑態勢下，券商分倉佣金收入排名變化較大，行業分水嶺日趨明顯，新規之後的座次也初見端倪。

券商分倉佣金收入排名大變

三年來，基金分倉市場規模逐年縮水，2022年全年基金分倉市場規模同比2021年下滑了15.19%，2023年較2022年繼續下滑10.93%。2024年上半年則持續同比下滑29.98%。

從佣金規模來看，Wind數據顯示，有27家券商分倉佣金收入超過1億元，合計54.19億元，佔整體券商分倉佣金收入67.74億元的80%。

其中，9家券商分倉佣金超2億，相較去年同期的18家減少9家。這9家券商中，中信證券、廣發證券、中信建投、長江證券的分倉佣金收入超過3億元，分別爲5.01億元、3.87億元、3.50億元、3.30億元。

還有5家券商分倉佣金收入超過2億元，分別爲國泰君安、華泰證券、招商證券、海通證券、民生證券，佣金分別爲2.01億元、2.06億元、2.38億元、2.74億元、2.78億元。

上述9家券商，再加上興業證券，便是今年上半年分倉佣金收入排名前10位的券商。相應的，這10家券商的佣金席位佔比也較高，中信證券以7.4%的市佔率位居首位，廣發證券和中信建投的市佔率超5%。

相較去年同期，這10家券商的座次在今年發生較大變化。除了中信證券和長江證券位居第一、第四的座次未發生變化外，其他8家券商座次均有變化。

其中，東方證券掉出前10名之列，從去年上半年的第七名，降至今年上半年的第11名；民生證券則是今年上半年新進入前10名之列，由去年同期的第19位，前進10個位次，行業排名達到第九位。

另外，廣發證券超過中信建投，位居第二位；國泰君安也前進1個位次，位居第五位；華泰證券前進3個位次，位居第六位；海通證券前進2個位次，位居第八位。而招商證券、興業證券的座次均下降2個位次，分別位居第七位、第十位。

再從券商分倉佣金收入的同比增減幅來看，在排名前30名的券商中， 僅民生證券和國聯證券同比增長，增幅分別爲4.26%、31.72%。

民生證券在債券中期報告中稱，公司研究業務在上半年公募基金股票成交額同比下降的情況下，研究院公募基金交易量仍保持同比上升，保持高速發展，這主要基於公司研究體系、產品體系和銷售服務體系不斷完善，目前其研究院規模已超過200人。

而其他28家券商均同比下滑，其中排名前五的券商中，中信證券、中信建投、長江證券、國泰君安同比降幅均超20%。降幅較大的是中金公司、中泰證券、光大證券、東方證券，同比降幅超40%；天風證券、招商證券、申萬宏源、興業證券、信達證券、國投證券、海通證券的同比降幅則超30%。

（數據來源：Wind）

整體來看，還有一些中外資券商佣金的同比降幅更大，比如東亞前海證券同比下降100%，世紀證券、五礦證券同比降幅超80%，申港證券、中銀國際、誠通證券、華龍證券等同比降幅超70%，湘財證券、國元證券、萬和證券、東興證券等同比降幅超60%。

當然也有一些中外資券商佣金同比呈增勢。比如，國融證券、大信證券、聯儲證券等同比增幅超100%，中郵證券、中天證券同比增幅在80%左右，匯豐前海、元大證券、高盛(中國)證券等同比增幅超50%。

如何應對？

在業內來看，券商佣金收入下降的背後，與公募基金交易佣金費率調降有關。

今年4月份，證監會發布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（下稱《規定》），自2024年7月1日起正式實施。《規定》明確，調降基金股票交易佣金費率，降低基金管理人證券交易佣金分配比例上限。

根據華泰證券研報，6月末多家基金公司與券商重新簽署交易席位租用協議，多數被動指數型產品的新籤佣金費率爲萬2，主動管理型則多爲萬5，行業佣金上限及分配機制重塑。

“佣金改革落地後，券商分倉佣金規模整體收縮，但新規對券結基金做出差異化規定，可免除15%的分配比例限制，同時明確存量產品不得通過‘轉券結’規避相關規定。因此，新發券結基金成爲券商和基金公司重點發力方向。”華泰證券稱。

在上述券商人士看來，佣金新規之下，基金銷售與公募交易佣金解綁，基金銷售換交易佣金模式將被顛覆，研究所需要更注重研究本身，弱化銷售與服務屬性，過硬的研究能力成爲行業長期高質量發展的關鍵。新規的落地也將引導行業正本清源、迴歸研究。不難想見，未來，佣金分配將不斷向具備優秀研究實力、經營穩健、風控合規良好的券商傾斜。

在新規之下，券商也正採取相關舉措應對。

中信證券在2024年半年度業績說明會上提到，公募基金降費新規出臺落地，短期內或對公司收入產生一定影響。但公司積極應對，已制定專項工作方案，調整和適應新的規則和要求，堅持和鼓勵價值投資、長期投資，多途徑做大收入規模，適應財富管理髮展的新模式和新要求。長期來看，相關政策將進一步促進財富管理各項理念的更好落地。

長江證券也在中報中稱，《規定》於7月1日起正式執行，預計短期對佣金收入規模和結構產生一定影響，但中長期促進研究業務迴歸本源。

“2024年上半年，在公募基金降傭降費的背景下，提出‘券結+託管’的合作模式，推進公募基金銷售與託管業務協同發展。”長江證券稱，2024 年下半年，伴隨着公募佣金改革以及其他資本市場改革措施，證券研究業務正逐步從規模擴張邁向高質量發展階段。

國海證券也在2024年中報中稱，2024 年下半年，該公司研究業務將全面升級業務體系，積極應對公募基金佣金費率變化，對外創收方面，在鞏固、提升核心客戶排名基礎上，提升機構客戶深度覆蓋程度，不斷提升研究所整體佣金市佔率；對內賦能方面，積極探索對內賦能圖譜體系化，持續提升服務效率。