南財快評：推動經濟向上向好的積極因素累積增多

王靜文（中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任）

10月18日，國家統計局發佈了最新一期宏觀經濟數據。其中，三季度GDP同比增長4.6%，略低於二季度的4.7%，但略高於市場預期的4.5%，政策無疑發揮了重要託底作用。隨着政策效應持續釋放，推動經濟向上向好的積極因素在累積增多。

實際上，9月份經歷了兩輪政策影響。第一輪來自原有政策的延續。7月份，有關部門下發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，安排3000億元左右超長期特別國債支持“兩新”政策的落實，各地也加快出臺細則。隨着資金陸續到位，9月消費、生產和投資都得到了邊際改善。

從消費方面看，9月社會消費品零售總額同比增長3.2%，較上月加快1.1個百分點，好於市場預期，主要由於耐用品銷售在以舊換新政策的推動下明顯反彈。如家用電器和音像器材類消費從上月的3.4%升至20.5%，汽車消費從-7.3%升至0.4%，傢俱類消費從-3.7%升至0.4%，文化辦公用品類消費從-1.9%升至10.0%。

從生產方面看，9月工業增加值同比增長5.4%，比上月加快0.9個百分點，結束了此前連續4個月放緩的局面。國家統計局特別指出，在大規模設備更新政策帶動下，前三季度船舶及相關裝置製造、廣播電視設備製造、通信設備製造同比增長20.5%、19.8%、12.9%，爲工業增加值增速回升作出積極貢獻。

從投資方面看，前三季度固定資產投資累計同比增長3.4%，與1-8月累計增速持平，同樣好於市場預期。受益於“兩新”政策的製造業投資同比增長9.2%，較1-8月加快0.1個百分點；設備工具購置投資同比增長16.4%，拉動全部投資增長2.1個百分點，貢獻率超過60%。

不過，從其他指標來看，經濟中仍然存在有效需求不足和預期偏弱壓力，集中表現爲9月CPI和PPI雙雙走弱、出口增速放緩，以及社會融資需求低迷等方面，因此，9月下旬以來，中央要求“正視困難、堅定信心，切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感”，“有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務”。

與此前相比，本輪政策力度明顯加碼、節奏明顯加快、範圍明顯加大。先是監管部門通過降準、降息、降存量房貸利率和首付比、提振資本市場等措施，在提振信心、扭轉預期方面發揮了積極作用。緊接着，配套政策整體跟進，國家發展改革委、財政部、住建部等部委輪番出手，加大宏觀政策逆週期調節力度，進一步夯實經濟基本面，以最終形成良性增長循環。

由於存在傳導時滯，本輪政策對於宏觀經濟的提振尚未完全體現在數據上，但在改善市場預期和提升市場活躍度方面顯然已經發揮出積極作用。

一方面，根據統計局對10萬家大型企業進行的經營調查，其中預期四季度經營狀況樂觀的規模以上工業企業佔比環比提升1.3個百分點，同比提升0.9個百分點。一些重點監測的企業經營狀況，無論是傳統行業還是新興行業，景氣度都有明顯提升。這些情況反映出市場預期確實在積極改善。

另一方面，金融市場也有積極反應。股票市場已經局面出現扭轉，8月份滬深股市成交量下降15.3%，9月份成交量大幅增長32.7%。房地產的市場交易趨於活躍，銷售面積、銷售金額累計降幅已經收窄。根據國家統計局對70個大中城市房地產開發企業和中介機構的月度問卷調查，9月份表示經營樂觀的新房從業人員佔比較上個月提升10個百分點，二手房提升6.5個百分點。10月高頻數據顯示，重點城市新房和二手房成交量均出現同比高增，初現“止跌企穩”跡象。

展望四季度，在全球製造業降溫的背景下，預計我國出口或將延續回落態勢，但國內一攬子增量政策的加力推出，將爲經濟持續回升向好提供支撐。隨着政策效應的持續釋放，四季度經濟企穩回升將是大概率事件，實現5.0%左右的GDP增長目標也將是大概率事件。