劉紀鵬再呼籲：停止轉融通，禁止量化交易！

由中國企業改革與發展研究會、本站財經、本站財經智庫聯合主辦的2024本站經濟學家年會·夏季論壇於7月在上海舉行，本屆論壇的主題是《智造聚力 質煥新生》。

中國政法大學二級教授、博導劉紀鵬在接受專訪時，深入探討了當前中國資本市場中耐心資本的缺失現象及其原因，並提出了政府應如何培育耐心資本及構建有安全感的政策環境的見解。他指出，耐心資本與長期投資、價值投資緊密相連，是當前中國資本市場所急需的。然而，當前資本市場充斥着大量短期投機資本，尤其是量化交易的盛行，嚴重阻礙了耐心資本的發展。要培育耐心資本，首要任務是停止量化交易，並構建一個穩定、透明的市場環境，以吸引更多的長期投資者。

劉紀鵬再次呼籲：必須禁止量化交易！（來源：C位觀察）

怎麼發展耐心資本？有三大建議

怎麼能夠發展耐心資本？劉紀鵬給出了三條建議。第一是停止轉融通。劉紀鵬表示，我們最早是部分限售股也可以轉融通（已暫停），比如，去年金帝股份上市當天，就有360多萬股的限售股全賣光了，怎麼賣的呢？就是融券做空，這部分限售的股份，本來應該12個月後才能賣，但他提前通過中證金公司就轉給了這些券商和私募，美其名曰“怕當天股市上漲過高”，就把限售股賣出來了；第二是要把資本市場的量化交易停下來。量化交易作爲一種短期資本形式，對市場公平性構成威脅，A股95%全都是散戶，他們不具備做高頻量化交易的手段。所以，一定要把量化交易的問題解決，否則耐心資本一擡頭，就得被量化交易割了韭菜；第三是退市企業不能一退了之，但由於現在還沒有一個在退市當中給中小股東的補償方案的頒佈，所以大家擔心，如果不退市，我還能賣個毛八分的，但如果退市了，就什麼都沒了。另外，證監會的罰沒款應該取之於股市，用之於股民，考慮給股民補償。

劉紀鵬：量化交易佔了A股約40%的成交量 但是它是虛幻的繁榮（來源：C位觀察）

耐心資本的缺失不僅與資本市場的短期投機氛圍有關，還與投資者的心理預期和市場環境的不確定性密切相關。劉紀鵬提到，許多投資者因市場波動頻繁、政策環境不穩定而缺乏長期投資的信心，更傾向於短期套利。這種心態不僅不利於企業的長期發展，也損害了資本市場的整體健康。“只要不出葷招、歪招、斜招，就能夠把耐心資本培養起來。在資本市場上，你必須得有一個穩定的市場環境，因爲我們的耐心資本，民營企業也承擔着重任，我們也希望他們都能夠穩定，而不是躺平。所以我們培養耐心資本，也是想穩住資本。”他表示。

建議將第一大股東的持股比例限制在30%以下

劉紀鵬稱，非限售股在中國股市裡佔比很大，現在上市公司是以民營爲主，大部分都是夫妻、兄弟、父子等的家族公司，平均第一大股東的持股比例都在50%以上，他建議將第一大股東的持股比例限制在30%，避免一股獨大的局面。“如果第一大股東僅持股30%的比例，他的精力就得放在上市公司經營上，而不是如何套現上，因爲再減持就容易丟失控制權。”他強調，現在應該對減持大股東的持股比例加以約束，資本市場是培育現代股份公司的，而不是培育二代家族企業的，這一點要明確，市場就會很清晰地看待今天需要什麼樣的政策環境，或者怎麼纔能有利於培育和發展耐心資本。

劉紀鵬疾呼：上市公司第一大股東股份不能高於30%（來源：C位觀察）

劉紀鵬還探討了股市與經濟之間的相互作用關係，認爲股市和經濟是互相影響的，但在股市裡，投資人非常敏感，任何風吹草動，他們都會考慮賣掉股份，有任何有利於市場經濟發展的好政策，他們又會衝進股市。

劉紀鵬最後說到，現在市場低迷，IPO上市被暫停，風創投們投的企業上不了市，上不了市就退不出去，退不出去，也就沒有更多足夠的資金再投新的企業。如何解決這一矛盾？就只有把股市做大做強。想讓股市表現好，一定要該停的停，該出清的出清，隨着正確認識論的建立，矛盾才能一個一個地解決，中國資本市場的健康發展才大有希望。