景氣加速落底、庫存去化近尾聲　陸股反彈可期

記者蔡怡杼／臺北報導

匯豐中國8月製造業採購經理人指數(PMI)初值爲47.8，不僅來到9個月新低，亦已連續第10個月處於50以下的萎縮狀態，其中，分項指標新出口訂單指數降至41個月低點44.7，顯見中國製造業依然面臨困境，不過，摩根投信指出，目前庫存去化已趨近底部，預期第四季企業回補庫存需求，可望帶動景氣動能。

摩根JF中國亮點基金經理人趙心盈表示，由於出口需求不振拖累製造業活動低迷，8月新出口訂單指數僅44.7，創下2009年3月以來新低，可見歐美經濟成長趨緩持續爲中國出口帶來壓力。再者，就近期公佈的經濟數據來看，7月工業生產、固定資產、新增貸款金額等均低於市場預期，顯示經濟增長動能仍偏弱。

趙心盈說，中國經濟增速放緩兩大因素爲「外需疲弱」與「企業去化庫存」。

趙心盈分析，不論是對G3(歐美日)或非G3國家，出口均顯著下滑，經濟增速明顯承受外部需求減緩的壓力；此外，中國企業仍處在去化庫存階段。

趙心盈說明，就歷史經驗來看，去化及回補庫存週期約需20個月，目前自高峰期去化庫存以來已有9個月，顯示庫存去化已趨近底部，預期第四季企業回補庫存需求，可望帶動景氣動能。

雖然經濟數據低於預期，卻將迫使中國政府端出更多刺激方案以提振經濟，反而利於股市後市表現。除了來自政策放鬆力度外，企業盈餘更是支持股價中長線表現的要素。趙心盈表示，由於第二季經濟放緩，產品價格下滑影響到企業收入增長，企業去庫存使毛利率受到壓抑，中金公司預期預期中國企業獲利下調循環可能在第三季來到底部，看好於第四季回穩並上調，2012全年度獲利預計成長5-8%。

趙心盈指出，MSCI中國指數近期已逐步脫離5-6月底部向上尋求突破，目前距離5月高點還有11%挑戰空間，趙心盈進一步指出，目前估值處在歷史低檔區間，預估本益比僅8.5倍，不僅低於5年平均值，亦是亞太股市中折價幅度最大的股市，反應價值面相當便宜，不僅利於吸引資金回補，一旦有更具強度的政策推出，股市跌深反彈的空間也相當大。