近萬億元 人民銀行續作MLF平價縮量

延續量縮價平特點，最新一期“麻辣粉”出爐。11月25日，人民銀行官網發佈消息稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率2%。操作後，中期借貸便利餘額爲62390億元。業內分析，MLF存量仍高，降成本目標下，將關注後續跟隨逆回購利率進一步調降的可能性。年底看，人民銀行有望綜合運用降準、MLF、逆回購等工具，以確保流動性平穩跨年。

延續縮長放短

因爲本月共有14500億元MLF到期，人民銀行此次續作後，實現了中長期流動性5500億元的資金淨回籠。操作落地後，MLF餘額爲62390億元。

同日，人民銀行發佈消息稱，爲維護月末銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了2493億元逆回購操作，利率1.5%，與此前保持一致。

在業內看來，延續縮長放短，有利於穩步淡化MLF工具對流動性市場影響。正如中信證券首席經濟學家明明告訴北京商報記者，11月25日MLF操作落地，結合當月到期來看實現5500億元中長期資金淨回籠，同日逆回購淨投放767億元，縮長放短的資金操作模式延續。

明明指出，一方面，人民銀行延續縮量續作MLF、降低存量以淡化其對於流動性市場的影響，另一方面MLF目前2%的利率，高於1.87%左右的1年期存單利率，縮量MLF有助於進一步降低商業銀行的負債成本。

值得一提的是，本月MLF到期量爲14500億元，爲年內最高峰，此次續作9000億元儘管出現縮量，不過人民銀行已在10月首次開展5000億元買斷式逆回購操作，相當於提前釋放一定規模的中期流動性。

對於MLF的操作利率，同樣引發市場關注。根據人民銀行披露，此次開展的9000億元MLF，期限1年，最高投標利率2.3%，最低投標利率1.9%，中標利率2%。

11月MLF操作利率保持不變，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，主要原因是近期政策利率和LPR報價等市場基準利率保持穩定。淡化政策利率色彩後，MLF操作利率“隨行就市”，會跟進市場利率同步波動。

另外，近期政策利率、LPR報價等市場基準利率及MLF操作利率保持穩定，王青指出，現階段的重點是將9月“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調效應向實體經濟傳導，引導企業和居民融資成本下行，持續激發投資和消費動能，推動房地產市場止跌回穩。

MLF存量仍高，降成本目標下，市場也表示將關注後續跟隨逆回購利率進一步調降的可能性。

預計年底降準

對於後續政策走向，王青預計，後期人民銀行將繼續通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發行。其中，年底前再度降準0.5個百分點的可能性很大。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣稱，此次MLF續作不影響年底降準預期。因爲降準與MLF操作在影響上存在差異，人民銀行通過降準釋放長期限、低成本資金，補充市場長期限流動性，有助於穩定銀行負債成本，優化負債結構，提振銀行信貸能力，更好應對政府債券供給、跨年等季節性資金面擾動，同時，釋放國內進一步加大實體經濟支持力度。年底看，資金面擾動主要是季節性、政府債券發行供給增加等，但國內財政和貨幣政策繼續偏積極，人民銀行有望綜合運用降準、MLF、逆回購等工具，以確保流動性平穩跨年。

地方債集中供給，MLF縮量環境下降準或較快落地。明明同樣稱，三年6萬億地方化債方案落地以來，各省市地方債增發計劃陸續落地，從繳款視角來看，本週地方政府債供給規模高達7201億元，爲全年最高單週發行量。

“考慮到作爲地方債主要承接方商業銀行年末面臨現金需求擡升等季節性壓力，疊加流動性考覈臨近，可能對於中長期流動性存在較高需求。一方面，買斷式逆回購、國債淨買入等流動性支持工具同樣能補充中長期流動性；另一方面，預計降准將在12月落地，綜合幾項寬貨幣工具來看，商業銀行負債壓力或相對可控。”明明稱。

北京商報記者 劉四紅