國軒高科前三季度利潤下滑85% 五年毛利率"腰斬"

經濟觀察網 記者 周菊 10月27日，因成爲大衆汽車合資夥伴而備受關注的國軒高科發佈第三季度財務報告。該報告顯示，國軒高科第三季度營收16.56億元，同比增長7.17%；淨利潤4913萬元，同比下降78.34%，出現“增收不增利”的情況。今年前三季度，國軒高科實現營收40.77億元，同比下降20.85%；淨利潤8526.6萬元，同比下降85.26%。

對於第三季度“增收不增利”的情況，國軒高科此前在業績預告中表示，隨着疫情影響減弱，公司第三季度電池出貨量高於去年同期，但受市場競爭加劇以及下游新能源汽車補貼退坡等因素影響，公司動力鋰電池產品平均銷售價格比上年同期有所下降，導致公司淨利潤較去年同期明顯下滑。

這不是國軒高科第一次用價格下降來解釋公司“增收不增利”的情況。2017年和2018年，國軒高科均出現營收增長但利潤下滑的情況，彼時國軒高科就指出銷售價格下降是重要原因之一。

電池價格的下降直接導致國軒高科毛利率持續降低。數據顯示，2014年是國軒高科毛利率的最高點，達到51.6%，爲業內最高，但到今年上半年，其毛利率已僅爲25.06%，也就是說在五年的時間內，國軒高科的毛利率已經“腰斬”，低於寧德時代的26.5%。

事實上，在新能源汽車補貼下滑降價壓力大的情況下，毛利率下降的並不是只國軒高科。從2016年開始，寧德時代、億緯鋰能等電池製造商的毛利率也出現了下滑，但下滑的幅度都沒有國軒高科這麼大。如寧德時代從2016年頂峰的43.7%下降到今年上半年的26.5%，下降了17.2個百分點。而從今年第三季度的表現看，寧德時代也實現了營收和利潤的雙增長。

爲何國軒高科的毛利率和利潤承壓更大？這一方面與國軒高科目前的客戶結構有關。“國軒高科主要生產磷酸鐵鋰電池，客戶主要是國內自主品牌的一些中低端車型，這些車型本身價格比較低，在補貼下滑的情況下，主機廠給國軒高科的降價壓力就更大一些。”中關村新型電池技術創新聯盟秘書長、電池百人會理事長於清教表示。資料顯示，國軒高科目前的幾大客戶分別是上汽通用五菱、奇瑞汽車、北汽集團、江淮汽車、長安汽車，而供應車型包括整車售價僅3萬元的宏光（參數丨圖片）MINIEV，這決定了國軒高科配套的盈利空間較小。

與此相對地，寧德時代的供貨客戶分佈較爲均衡，除價格區間較低的自主品牌外，也不乏寶馬、蔚來汽車這樣的較爲高端的客戶，在價格方面的調整空間可能稍大一些。寧德時代董事長曾毓羣8月12日在中國汽車藍皮書論壇上發言時表示，目前市場上最困難的就是（生產）售價10萬元左右電動車的客戶。而這個價格區間正好對應目前國軒高科的主要客戶。

另一方面，國軒高科較高的應收帳款被認爲影響其經營表現的因素之一。國軒高科的財務報告顯示，截至9月30日，國軒高科的應收帳款達到70億元，流動負債達到113億元。與此同時，前第三季度的財務費用增長了16.8%至2.2億元。“國軒高科的應收賬款和庫存量一直比較大，疊加疫情影響，導致其成本高居不下，利潤率也隨之下滑。”於清教表示。

不過值得注意的是，儘管國軒高科第三季度財報呈現利潤大幅下降，但在公報發佈後的當天（28日）當天其股價仍然小幅攀升，這可能與大衆即將對國軒高科入股，使得投資者對國軒高科長期發展抱有信心有關。今年6月，大衆宣佈入股國軒高科持有其26.47%股份。根據規劃，大衆到2025年將在中國的市場上投放150萬輛新能源汽車，僅在亞洲市場，大衆對電池的需求從2025年開始將增至每年150GWh，而國軒高科有望得到大衆相當比例的訂單。據悉，目前國軒成爲大衆供應商的審覈正在進行中，後期將穩定向大衆供貨。這意味着，國軒高科不僅裝機量將大幅增長，還有望通過向大衆的穩定供貨，實現利潤率的回升。

“國軒當務之急是把這一塊（與大衆的合作）做到極致、做到最好，因爲這是家門口的市場。”今年9月，合肥國軒高科高級副總裁徐興無在接受採訪時表示。10月24日國軒高科發佈的公告顯示，中國證監會依法對公司提交的關於非公開發行A股股票的行政許可申請已予以受理，這被認爲是大衆在國軒高科的資金和股權即將得到體現，訂單進程加快。

另一點值得注意的是，近日國軒高科的公告顯示，公司控股股東變更經營範圍，新增了新能源汽車整車銷售，汽車新車銷售等內容。這意味着，未來國軒高科及控股股東將具有佈局新能源汽車銷售的資格，不過該業務究竟以何種形式展開目前還不確定。