國泰君安：化債影響幾何？
智通財經APP獲悉，國泰君安證券發表關於本輪化債影響的聯評。宏觀組黃汝南表示，此輪化債一方面能夠減少利息支出，另一方面也緩解了地方償還本金的壓力，二者均能夠使得地方政府騰挪出更多資源用於經濟建設和民生保障；更爲重要的是，地方債務風險化解後能夠爲下一步中央政府舉債提供更多空間；但當前的舉措並不意味着預算軟約束重演，未來將更注重地方政府債務管理長效機制。
【策略方奕】“6+4”萬億的化債安排，前三年每年約爲2.8萬億，約佔GDP總額的2.1%，相較以往財政刺激和化債規模總體適中。但此舉能夠切實減少債務主體的利息支出，也緩解了地方政府“砸鍋賣鐵”償還債務本金的現實壓力，騰挪出更多資源用於經濟建設和民生保障。此外，地方債務風險的釋放能夠爲政府舉債、特別是中央政府舉債創造空間。對於股市而言，鬆綁和減負有利於消減市場關於債務緊縮與資產負債表衰退的疑慮，爲重塑長期增長預期創造有利條件，需要時間也有賴於政策進一步發力。
【地產謝皓宇】會議的看點有兩條，第一條是降低全社會利率成本。第二條，也是更爲重要的一條，則是債務沒有設定期限，若做樂觀假設，其具備部分基礎貨幣的作用，再考慮貨幣乘數，將帶來信用擴張，可以參考2016~2017 年的棚改 PSL 投放，兩者都是可以理解爲貼近基礎貨幣的資金，且本次每年的平均規模爲 2.4 萬億元。考慮到房地產在居民財富和企業抵押物中的比重較高，房價對於經濟的價格錨有重要的作用，當前的政策能夠促進止跌回穩。
【海外策略陳熙淼】海外不確定性落地，化債政策出臺，國內政策思路明確，有助於市場風險偏好提升，後續港股分子端有望迎來改善，看好中期港股上行空間，後續行業配置思路，由外部擾動迴歸以內爲主：1）持續推薦EPS改善的港股互聯網龍頭，前期行業格局優化後企業利潤率與投資回報率提升，流動性寬鬆環境下具備彈性；2）政策支持、景氣回升或具韌性的利率敏感型品種，包括醫藥/電子/汽車及新能源/平價消費。3）當下高分紅仍需優選分子穩定性，需重視央國企併購重組與地方化債受益品種，如金融/材料/地產鏈/電信/能源。
【非銀劉欣琦】本週市場非常關注人大批准的化債規模和特朗普交易兩大事件。在相關事件紛紛落地的背景下，我們認爲國內對資本市場維持寬鬆流動性的政策有望繼續延續。我們認爲非銀板塊尤其是非銀板塊中的金融it及券商，將繼續受益於流動性超預期的政策以及行業內併購重組的政策。我們繼續看好受益於流動性超預期的金融it及券商，以及具有併購重組預期的相關標的。
【食飲訾猛】化債政策落地，消費提振空間打開。整體看政策協同發力後2028年之前地方需要消化的隱性債務總額減少12萬億，爲地方政府騰出空間更好發展經濟、保障民生；同時我們認爲加速債務置換有助於減輕化債對財政資金的擠佔、釋放更多資金用於實體開支，並緩解隱債融資帶來的現金流壓力，從而助力社會集團消費恢復。從政策預期到內需提振，首選預期扭轉及基本面改善標的。
【鋼鐵李鵬飛】伴隨地產行業的支持政策逐步傳導，地產有望逐步止跌企穩，同時考慮近兩年隨着地產持續下行，地產端鋼鐵需求佔比有所下降，我們預期地產對行業需求的負向拖拽效應將明顯減弱；另外財政發力下基建繼續發揮託底作用，汽車家電等製造業需求平穩增長，總體來看，我們預期鋼鐵行業總需求有望逐步回穩。從供給端來看，行業盈利從2022年開始下降，目前已持續虧損超兩年時間，行業持續併購、集中度提升已成爲共識，而行業盈利下行也將加速併購。10月9日，中鋼協組織召開“鋼鐵行業促進聯合重組和完善退出機制座談會”，就加快促進聯合重組和完善落後產能退出機制達成共識。隨着行業加快併購重組，龍頭鋼企的成長空間或打開，而行業集中度提升將帶來行業盈利的長期修復。
【煤炭黃濤】按照目前政策釋放思路，預計對於實際經濟動能的恢復將是漸進式的，並且對於政策及落地的力度也有較大的依賴，2025年的實際經濟需求提前預判也將依舊有較大的不確定性。我們認爲在11-12月政治局和中央經濟工作會議結束前，政策預期依然將會是市場的主要基調，受益政策彈性的相關行業也將會得到市場的更多青睞，在這個時間段，煤炭指數相關應爲投資的首選。而在12月政策完全落地後，預計市場投資思路會逐步考慮確定性，對於煤炭穩定的紅利龍頭，可能重新迎來佈局機會。
【有色於嘉懿】人大常委會宣佈10萬億化債規模，且表示2025年財政政策將“更加給力”，包括提赤字、擴專項債、加大“兩新”支持力度和範圍等。雖然目前逐步進入工業品淡季，銅鋁等主要工業金屬品種開工率小幅調整，但去庫仍在維持，在國內政策預期下，內需品種有望淡季不淡。後續關注12月重要會議，或提振新一輪內需預期。
【化工沈唯】10萬億地方債務化解政策的推出，釋放更多財政資源以推動經濟復甦。當前多個週期品種處於歷史價差低位，企業經營難度持續攀升，行業拐點仍難以出現。但財政政策發力，內需有望復甦，市場信心回暖的背景下，基礎化工龍頭企業及格局優異、需求穩健增長的新材料細分龍頭有望充分受益。
【計算機】化債可以幫助地方政府暢通資金鍊條，增強發展動能，將原本受制於化債壓力的政策空間騰出來，可以更大力度支持投資和消費、科技創新等，將原本用於化債化險的時間精力騰出來，更多投入到謀劃和推動高質量發展中去。我們認爲信創產業作爲科技創新和高質量發展的代表，地方政府大規模化債落地後有望直接提振其採購意願；同時有望獲得更大力度的特別國債及中央轉移支付支持，政府信創採購節奏將進一步加速。