股債承銷規模分化 券商併購重組業務有望迎來新機遇

Wind數據顯示，今年截至5月9日，券商股權業務較去年同期承壓明顯，債券承銷額則相對穩定，未出現明顯下滑。券商一季報顯示，證券行業投行淨收入整體下滑。放眼未來，業內人士認爲，監管強調一二級市場平衡，預計短期投行業務仍承壓，但隨着資本市場系列政策相繼出臺，市場生態持續優化，併購重組有望迎來新機遇。

分化明顯

Wind數據顯示，今年截至5月9日，券商作爲主承銷商的股權承銷金額總計爲1035.79億元（按照發行日統計，下同），較2023年同期的4678.56億元下降了77.86%。

從券商角度來看，中信證券今年以來股權承銷規模居首，承銷額爲235.40億元，較其去年同期的1061.14億元下滑明顯；中金公司居第二位，股權承銷額爲124.51億元；華泰證券居第三位，股權承銷額僅爲97.04億元，較去年同期驟減。廣發證券和招商證券分居第四、第五位，股權承銷額分別爲89.41億元和82.64億元。此外，股權承銷額超50億元的還有國金證券和國泰君安。

債權承銷方面，wind數據顯示，今年截至5月9日，券商債權承銷金額總計爲39630.92億元（Wind口徑，下同），較去年同期的41200.39億元僅下降3.81%。

從券商角度看，中信證券債權承銷規模居首，承銷額達5473.55億元，與去年同期大致相當；中信建投居第二位，債權承銷額達3984.28億元；國泰君安以3289.07億元的承銷額居第三位；華泰證券和中金公司分居第四、第五位，承銷額均超3000億元。

併購重組成發力點

從境內併購規模來看，Wind數據顯示，今年截至5月9日，券商作爲財務顧問參與的境內併購重組交易金額總計爲3367.62億元（按最新披露日統計，下同）。其中，中信證券併購重組業務規模居首位，交易金額達822.23億元，市場份額爲24.42%；中金公司居第二位，交易金額爲748.62億元，市場份額達22.23%；大和證券（中國）以255.85億元的交易金額居第三位，市場份額爲7.6%。

從券商一季報數據來看，大型券商投行業務淨收入同比下滑明顯。華泰證券非銀研究團隊認爲，監管持續提及併購重組市場化改革、鼓勵央企加大上市公司併購重組整合力度、促進上市公司降低重組成本等，未來併購重組業務有望迎來新機遇。中長期看，投行業務將繼續向全業務鏈投行生態圈轉型，孕育發展彈性。

值得注意的是，2023年以來，證監會等相關部門多措並舉，在全面實行重組註冊制基礎之上，出臺定向可轉債重組規則、延長髮股類重組財務資料有效期，持續活躍併購市場。2024年初，證監會明確提出要提高對重組估值的包容性，將進一步優化重組“小額快速”審覈機制，支持“兩創”公司併購同行業或上下游、與主營業務具有協同效應的優質標的，支持上市公司之間吸收合併，鼓勵上市公司通過併購重組提高質量。

“A股併購重組市場有望接過資本市場提質增效接力棒。”華泰聯合證券認爲，符合國家戰略、鼓勵科技創新的產業併購，仍是未來併購的主旋律。支付方式與交易模式的創新將爲重組市場注入活力，上市公司作爲買方與標的的雙重屬性將更加立體，上市公司市場化吸收合併有望迎來突破併成爲主動退市方式之一，缺乏產業整合的保殼類交易減少，國有企業產業整合穩健致遠，民營企業產業併購韌性有力。總的來看，併購重組將充分發揮資本市場主渠道作用，提振市場活力，助力上市公司高質量發展。

此外，從券商自身來看，在監管“走資本集約型的專業化發展道路”的要求下，同業併購成爲券商做大做強的較優方式。東吳證券認爲，對於部分缺乏鮮明業務特色的中小型券商而言，主動尋求被兼併重組不失爲有效的突圍路徑。當前國內券商規模尚難與海外頭部投行抗衡，通過併購重組擴充規模是境內頭部券商提升國際競爭力的可行途徑。

趙中昊

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