“低估值”“高成長”輪動 公募觀點現分歧

今年春節後，低估值策略一度風光無限，成爲A股市場中抵禦調整的熱門方法。不過，4、5月之後，成長風格再度崛起，造就了一大批2021年投資“半程賽”的績優基金產品。低估值策略“蒙塵”，也讓一批以低估值爲投資標籤的投資老將們“黯然失色”。

公募基金指出，當下研判市場風格，仍然是“霧裡看花”。可以肯定的是，下半年仍然會是震盪行情，行業和個股走勢分化在所難免，投資難度進一步加大。

輪動速度加快

7月6日，前期漲勢良好的醫藥等景氣成長板塊遭遇下跌，低估值品種則有一定的表現。7月7日，高成長板塊再度迎來市場資金追捧。

在市場變數多的背景之下，公募基金對於市場風格的研判也出現分化，對於市場的把握難度明顯增大。“現在正站在十字路口，高景氣賽道中，還有板塊依然堅挺，例如新能源，但要不要去追。低估值板塊中的優秀標的，還在估值下探的過程中，純粹的低估值機會容易落入陷阱，不敢輕易介入。現在看市場，恰似‘霧裡看花’。”上海一位基金經理表示。

不過，作爲“永不離場”的力量，公募基金還是需要在變化的市場中尋找可能的機會。

富榮基金表示，目前景氣賽道業績仍然處於向上週期。由於前期漲幅過大，市場對估值因子的考量會更深入，風格有向景氣賽道低估值蔓延的趨勢。富榮基金認爲，目前市場結構上仍然是成長風格佔優，主線看好高景氣週期的電新、電子等，看好低估值銀行以及半年報業績較好的週期龍頭。金鷹基金表示，對中短期市場走向不必過於憂慮。行業配置上，流動性環境偏穩，新能源、半導體、醫藥等白馬股佈局緊密圍繞中報業績和持股性價比等因素。在半年報持續披露階段，業績超預期板塊尤其是高成長風格，預計仍將獲主流資金的持續關注。鋼鐵、煤炭等順週期板塊更多將表現爲“跌出來的機會”，金融等低估值品種仍有中期配置價值。

浦銀安盛基金研究部總監、均衡策略部總經理蔣佳良指出，A股市場整體仍然處於較爲有利的環境中，短期出現調整，是前期市場共識度比較高的方向和行業個股漲幅過大所致，A股市場仍然存在較多的結構性機會。蔣佳良指出，去年市場給予龍頭公司較多溢價，而今年更關注公司的成長性。需要重視這種市場風格的變化，對企業自身基本面變化嚴格梳理。中期來看，消費、醫藥是值得長期關注的投資方向，但應注重內部不同子行業景氣度和估值的變化；新能源汽車、半導體等行業板塊，是目前更需關注的方向。

低估值策略“蟄伏”

事實上，2021年以來，市場風格已經發生多次輪動。

春節後，A股市場上核心資產調整，低估值的中小股票有明顯相對收益，低估值策略的基金一度表現搶眼，重倉煤炭等低估值順週期板塊的廣發價值領先在收益排名榜單上一度領先。

但進入4、5月間，市場風格又變了，轉向了成長。持倉中配置了新能源、醫藥、電子等標的的金鷹民族新興、金信民長、寶盈產業優勢等基金佔據了收益排名前列，廣發價值領先暫時跌出前十。

成長風格佔優的市場讓一批堅持低估值策略的基金老將在近期表現平平。根據Wind數據，截至7月5日，朱少醒管理的富國天惠A今年以來的收益率爲2.99%，近一個月的收益率爲-2.74%；曹名長管理的中歐價值發現A今年以來的收益率爲7.30%，近一個月的收益率爲-1.23%。

一位知名基金經理去年便開始注意部分行業龍頭公司估值過高的問題，在估值相對較低的行業裡挑選優質公司配置到自己的組合裡，但今年的市場風格使得他的產品一直表現不佳，近期他管理的基金今年以來的收益率甚至又跌到了“負”數。他強調，低估值策略的價值投資短期可能會承受一定的壓力，但以更長的時間維度來看，仍然會堅持自己的投資理念。

另一位基金經理同樣對估值要求嚴格，其重倉股成功迴避了今年一季度的大幅調整，因此今年業績排名相對靠前。雖然近期排名有所下滑，但他仍然認爲，近期不少公司估值都回到了前期的高點，估值風險需要警惕。他也坦言，接下來尋找低估值標的的難度會越來越大。

成長風格“生猛”

觀察今年以來收益排行榜，最“生猛”的還是一些成長賽道的年輕選手。

Wind數據顯示，截至7月5日的最新淨值數據顯示，今年以來共有75只主動權益基金（普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型）收益率超過30%（不同份額分別計算），其中6只主動權益基金今年以來收益超過50%。觀察這些基金產品背後，基本都是一批在成長風格上“膽大藝高”的基金經理。

以收益率靠前的金鷹民族新興爲例，基金經理韓廣哲在今年3月中旬接任該基金的基金經理一職，其前任基金經理陳立的投資經理年限爲7.90年。該基金一季度末的持倉中，新能源、疫苗、醫美等熱門賽道悉數在列。

同樣是業績表現突出的寶盈優勢產業，兩位基金經理肖肖和陳金偉的投資經理年限分別爲4.50年和0.62年。該基金一季度末的重點持倉雖然不是明顯地在熱門賽道熱門個股中扎堆，但整體來看，其持倉集中在週期、電子、高端製造、半導體等領域，也是今年以來市場的熱點。

帶着熱門賽道出圈的明星諾安基金旗下產品同樣有不錯的收益表現。諾安創新驅動A/C今年以來的總回報分別達到31.59%和31.45%。一季度末的基金持倉顯示，該基金重倉方向集中在白酒、家電、金融等行業。

在“生猛”的基金中，還有一大批是中小基金公司的“產品”。以恆越基金爲例，由恆越基金權益投資總監高楠等人管理的恆越研究精選A/B/C、恆越核心精選A/C在今年以來的收益排行榜上比較靠前。Wind數據顯示，一季度末恆越研究精選重倉集中在白酒、免稅、物業服務等景氣賽道之中。