產經解析－中國市場依舊展現吸引力

我們看到了在2021年上半年，中國從疫情中迅速復甦，經濟增長出現強勁反彈，官方因而加快推出種種改革措施，出手解決一些經濟環節薄弱的問題，網科業及房地產市場正是一例。

談到財政政策，我們預計，北京將放寬對地方政府融資的限制，這將有助於提升基礎設施投資支出。最後一套寬鬆措施將是監管。2021年，中國政府推出了一系列影響教育公司、房地產開發商和數位平臺的新規定。我們相信在2022年監管驅動將會變得更加漸進和透明。

在房市疲軟的情況下，什麼因素將推動增長復甦呢？一個值得注意的領域是製造業，其中有資本支出回升的跡象，尤其是中高端工廠。這種趨勢的週期性解釋是，過去兩年工業利潤一直很強勁，使製造商有現金來支持擴張，因爲產能利用率處於疫情前的水平，這是必要的。製造業升級還有結構性原因，中國工人的技能比以往任何時候都高，新一代具有科學、技術和工程技能的工人進入勞動力大軍。

另一個正在加速的增長動力是永續性。根據國際能源署估計，到2030年，中國將需要每年投資6,400億美元才能實現淨零排放目標，在2030年至2060年期間將增加到每年9,000億美元。在電力領域，這將意味着使用可再生能源替代煤電，而工業公司將不得不提高其能源效率。

儘管經濟環境充滿考驗，但中國股市的長期趨勢依然樂觀。這一預測背後有幾個因素。首先，支持將來自政策從去風險和去槓桿轉向促進增長的措施。此外，鑑於有利的通膨形勢，企業盈利能力將保持不變。最後，市場流動性將保持充裕，而中國家庭將繼續將財富分散到金融資產中。

在估值方面，及至2021年底，MSCI中國離岸指數的價格已回覆至其長期平均估值，相反，一些成熟市場的估值仍然高於歷史標準水平。對許多投資者而言，今天的中國股票，似乎比成熟市場的股票價格更爲合理。

尤其，多數的中國企業可能會從經濟的根本性轉變中受益的投資主題，向綠色經濟的轉變就是一個很好的例子。例如，綠色轉型將爲位於整個電動汽車價值鏈上的公司創造機會：從汽車到新的基礎設施和材料。

科技則是另一個有吸引力的領域，幫助中國實現技術自給自足的半導體公司是一大亮點；而在消費電子領域，擴增實境和虛擬實境將成爲2022年的一個關鍵主題。

在接下來的幾個月裡，投資成功的關鍵在於，如何瞭解在有新增長動力的市場中尋找機會。製造業仍將是經濟引擎，但正在攀登價值鏈，利用這些中國市場變化的戰略將是虎年成功的關鍵。同時，投資者應該明白，就是在歷史上，中國股市向來都是在波動中增長，只有接受這個現實並彈性配置資產的投資者，才能獲得長線成果。