產經解析－中國債市開放的新里程碑

全球三大債券指數供應機構之一的富時羅素，日前確認將中國國債納入其旗艦指數世界政府債券指數（WGBI），納入指數的流程，將在2021年10月29日起的36個月內，分階段進行，這意味着中國債券已獲彭博巴克萊全球綜合指數、摩根大通全球新興市場多元化指數以及富時羅素世界國債指數認可，全球三大投資者主要跟隨的債券指數悉數納入。

假設追蹤富時WGBI指數的資產規模爲2.5兆美元，此次納入將爲中國政府債券市場，帶來約1,300億美元的新被動資金流入，若以36個月的納入期內，月均流入規模大約在36億美元。

這是中國債券市場對外開放又一新里程碑，也反映中國債市在世界資本市場具重大優勢。一旦納入指數完成後，中國國債佔富時世界國債指數的權重將達5.25％，成爲基準指數中第六大的市場權重和殖利率第三高的債券。

在持續的經濟復甦和強勁的貨幣支持下，年初至今流入該資產類別的資金，比預期更爲強勁，僅在2021年的前兩個月就達到490億美元，將近2020年全年流入金額1,550億美元的三分之一，這其中包括多種類型的投資者，將促進債市多元化發展。此外，「入指」也能爲中國外匯市場注入新的內容和活力，提升市場廣度與深度，加速人民幣國際化發展。

人民幣債券資產得到國際投資者的認可，中國資本市場對外資的吸引力愈來愈強，這一方面在於中國經濟基本面的強力支撐，另一方面則是因爲中國不斷深化資本市場改革，健全資本市場制度，外資以更熟悉的規則接觸到中國資本市場，對中國資本市場的認可度持續走高。在近期全球固定收益市場出現賣壓的情況下，境內與境外中國債券均展現了韌性，其表現優於成熟市場同類債券。

當前中國債券市場有三大優勢。第一，在全球負利率程度加劇的背景下，中國國債處於相對較高的收益率水平。第二，疫情暴發以來國際金融市場動盪加劇，投資者避險情緒濃厚，而中國疫情防控得當，經濟表現優於全球大部分經濟體，這使得人民幣債券成爲全球投資較佳的避風港。第三，中國市場的深度和廣度足夠應對某些經濟體央行大規模量化寬鬆政策可能帶來的龐大資本流入。

富時羅素將中國國債納入其旗艦指數，不但說明中國國債具有較高的戰略配置與投資價值；也突顯出中國經濟對全球經濟發展的貢獻與影響力。另外，現時全球仍存在通膨疑慮，但中國的消費者通膨仍然相對溫和，這使得中國債券對全球投資人而言相對具有吸引力。

另外，對於脫歐後的英國金融市場來說，將中國國債納入是一個很好的補充，這將使得富時羅素指數更具包容性。「入指」後，中國將可以吸引更多外國資本，這也是對中國進一步融入國際金融體系和對外開放承諾的認可。

事實上，中國金融市場的開放是漸進有序的，債券市場的開放和發展也在不斷深化。雖然國際投資者對中國債券市場的興趣不斷增長，但大部分的投資仍處於「體驗階段」，外國投資者仍需要更多地參與和了解中國市場。

藉助進入國際債券指數的良機，我們認爲，中國政府將繼續推動相關制度規則的國際接軌，不斷深化中國債券市場制度性、系統性開放，爲包括國際債券指數投資者在內的境外投資者提供更加友好便利的投資環境，促進以大循環爲主體、雙循環相互促進的新發展格局。