操盤心法－留意利空衝斥 2022現轉機產業

加權指數1101216(日線圖)

國際金融分析：　FOMC縮減購債規模進度與預期明年升息次數皆符合市場預期，先前經理人將現金部位拉高至美銀界定的5％買進觸發線，美股在鮑爾談話後強彈回應基理人因應不確定風險所做的減碼。鮑爾會後談話顯示對經濟與就業前景的樂觀，包括重申供應鏈瓶頸將很快消除；雖然承認通膨比預期久，但強調FED在決策上並未落後於形勢；表示FED的立場高度寬鬆，認爲FED在利率、通膨和強勁的經濟方面處於非常有利的地位。

明星產業分析：

產業或可留意兩類企業，第一種是已有穩定獲利，明年開始受惠新趨勢而有新業務注入，且因獨佔或寡佔，能見度可延伸至未來二年以上，如元太受惠電子標籤與彩色電子書，健策受惠Intel Server下世代CPU。第二種是近半年產業利空充斥，但2022年開始迎來向上契機，例如今年受零組件缺料、航運缺櫃衝擊的自行車業者，及受碳中和嚴控產能及恆大事件需求急凍的鋼鐵產業。

電子標籤受惠全球ESL系統整合龍頭SES與Walmart合作在加拿大導入，市場加速滲透；電子紙彩色化技術也步入成熟，明年開始在電子書彩色化與中國電子紙作業本展開試點。元太在電子紙上游薄膜材料市佔超過90％，過去十年來首次擴產，2022年新產線到位後，產能較目前增加四倍以上，同時原廠址再興建可容納六條產線的廠辦大樓，以因應未來市場需求大幅增加。

晶圓製程升級伴隨晶圓成本提高，Chiplets採先進封裝，將原先大晶片SoC解構，降低系統成本、縮短設計流程、整合周邊元件及記憶體；高算力、Chiplet趨勢翻轉供應鏈商機，主要受惠者爲ABF、均熱片、及設計服務業者如創意與世芯等；ABF載板層數及面積消耗大，均熱片大尺寸重視金屬加工工藝技術，系統業者投入晶片設計則更需要設計服務業者協助開發。

其中健策在導入同業少有的ERP系統後加速切入Foundry及國際晶片業者供應鏈，受惠均熱片平整度、電性、均熱一致性等要求大幅提升，成爲AMD Server CPU及臺積電CoWoS用均熱片獨家供應商，明年將爲Intel Server下世代CPU主要供應商，屆時健策將成爲全球均熱片市佔率第一大廠。

自行車業者今年受零組件缺料、航運缺櫃兩大因素衝擊，但以終端需求常強勁，庫存不到三週遠低於疫前約五個月的水平；加上近期美國衆議院通過的1.9兆財政法案，包含推動E-bike；以4,000美元以下給予最高30％補貼，多數通勤用的中階E-bike都將適用；美國E-bike仍在萌芽階段，滲透率僅3％，相較歐洲已達25％，雖然環境不同，但成長空間仍值得期待。

中國在今年第二季訂定鋼鐵碳中和路線，開始嚴控產能，由五月高峰產量9,900萬公噸到十月7,100萬公噸，加上恆大事件後對房市強力控管導致需求急凍，鋼鐵產業利空充斥；展望明年，恆大事件逐漸落幕，在中共經濟會議定調以「穩」爲主軸，不論是基建推動、地產政策寬鬆微調，都有利鋼市反彈；以長線供給來看，中國鋼鐵由擴張轉入收縮，中小鋼廠受制環保、碳排、技術，最終關廠或被整並；全球碳中和進程，供給面受到抑制，鋼鐵噸毛利、淨利將逐步擴大，走出過往景氣循環。