白電24M10單月排產全面上調，外銷高景氣延續

天風證券近日發佈家用電器行業24W39周度研究：白電24M10單月排產全面上調，外銷高景氣延續。

以下爲研究報告摘要：

周度研究聚焦：白電單月排產全面上調，外銷高景氣延續——產業在線三大白電24M10排產數據

產業在線公佈24年10月白電排產數據，三大白10月排產總量2863萬臺，較去年同期實績+13.4%。三大白最新10月排產數據（原預測，變動方向）如下：1）空調：10月排產1177萬臺，較去年同期實績+23.9%（+9.6%，上修），其中內/外銷分別533/644萬臺，較去年同期實績分別+5.2%/+51.0%（-7.1%/+33.6%，內外銷均上修）。2）冰箱：10月排產850萬臺，較去年同期實績+8.6%（+2.0%，上修），其中內/外銷分別427/423萬臺，較去年同期實績分別+3.7%/+14.2%（+4.4%/-0.6%，內銷基本維持/外銷上修）。3）洗衣機：10月排產836萬臺，較去年同期實績+5.6%（+4.2%，上修），其中內/外銷分別467/369萬臺，較去年同期實績分別+5.8%/+5.0%（+5.8%/+2.2%，內銷維持/外銷上修）。

內銷方面，10月國內白電排產較去年同期實績有中個位數左右穩健增長。其中，空調單月排產增速有所上調，主要系8月國內終端銷售對庫存去化作用明顯，疊加以舊換新政策細化帶動需求釋放，展望後續增速有望逐步上行，產業在線排產11/12月空調內銷較去年同期實績分別+8%/+10%；冰洗品類在政策驅動下需求得到一定程度激活，Q4內銷有望延續穩增態勢，且對中高端產品銷售形成帶動，產業在線排產11/12月冰箱內銷較去年同期實績分別+4%/+4%、洗衣機分別+9%/+4%。

出口方面，符合我們此前判斷，受海外補庫紅利+新興市場帶來增量，今年以來家電行業出口景氣度較好。據產業在線，未來半年美國仍將延續弱補庫，南半球下半年入夏利好空調出口，同時年底海外旺季備貨有望支撐出口景氣度，疊加美國降息亦形成利好。分品類看，空調10月出口排產同比+51%，歐洲炎夏帶動空調備貨需求強烈帶動增速回暖，11/12月有望延續+41%/+11%高增；冰箱10/11/12月出口排產同比+14%/+7%/+1%，排產略有上調主要基於海外黑五備貨、歐洲部分地區受地緣政治/供應鏈等方面影響導致當地生產出現下滑；洗衣機10/11/12月出口排產有望保持約5%增長，主要考慮到美聯儲降息或導致出口均價上升，故而對出口量造成一定影響。

投資建議：上週（2024/9/23-9/27）家電板塊取得雙位數正收益，弱於同期滬深300漲幅，我們認爲主因爲年初至今家電板塊累積較大漲幅所致。從個股角度，我們認爲在流動性顯著改善，且後續消費刺激預期強化的背景下，應當更加重視內需主導的標的，可能存在潛在需求改善與估值改善的共振。行業層面，隨着以舊換新的深入，線上渠道的逐漸接入，相關標的有望和前述資金面的改善共振。第三，我們認爲，基於流動性改善的beta，適用於所有標的，特別是以美的爲代表的頭部公司，仍然維持看好。

標的推薦：1）大家電：如【美的集團】/【格力電器】/【海爾智家】/【海信家電】；2）小家電：如【科沃斯】/【極米科技】/【小熊電器】；3）廚大電：如【華帝股份】/【老闆電器】；4）黑電：如【TCL電子】；5）其他家電：如【盾安環境】（與機械組聯合覆蓋）等。

風險提示：房地產市場景氣程度回落；匯率波動風險；原材料價格波動風險；新品銷售不及預期。（天風證券 孫謙,趙嘉寧 ）

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