專訪李大霄：投資者不要上槓杆，建議新股民先買基金後買股票

股市大漲，會是90後、00後第一次人生紅利嗎？他們能接住這潑天的富貴嗎？

自2024年9月24日國新辦發佈會召開之後，多項刺激政策接連出臺。A股市場掀起一股上漲熱潮，滬指從2750點左右一路上衝，站穩3000點後，再度衝上3200點。

那麼，這一波A股牛市行情能持續多久？投資者能上槓杆麼？跑步入場的90後、00後，在入市時又需要注意什麼？2024年10月8日，南都《灣財首席觀》特邀前券商首席經濟學家李大霄進行解讀。

以下爲採訪內容節選：

估值已經到位

南都·灣財社：您在節前表示，這是一輪真牛市，節後A股有望強勢。您認爲哪些因素支撐了A股的強勢走向？

李大霄：首先，估值已經到位了。從整個起點來看，2024年9月18日美聯儲降息日，A股的估值水平已經是在歷史的低位區域，這是行情發動的估值基礎。

第二個是非常寬鬆的貨幣政策與積極的股市政策。9月24日上午，中國人民銀行行長潘功勝表示，“創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展。第一項是創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。第二項是創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。”這兩個措施是整個行情發動的導火索。

而一系列股市政策，包括一二級市場的平衡、長期資金進入股市的推動、市值管理、上市公司的增持和回購，還有一系列針對不合理現象的糾正等，這些股市政策的累積效應最終會使整個市場逆轉。

有一個非常值得注意的細節，就是這一次的股市政策有個特點：你提什麼建議，只要是合理的，它都能夠接受，這種情況是非常罕見的。更爲重要的，是整個上市公司質量的提升和分紅的增加。

外資空翻多的貨幣政策基礎已具備

南都·灣財社：從時間維度上來看，您認爲這一波的牛市行情能維持多久？從配置角度來看，您認爲哪些行業或者板塊更值得在這一波行情中聚焦觀察？

李大霄：之前，外資的看空、唱空、掏空、做空是非常顯著的，整個外資撤走的資金是非常巨大的。

但隨着美聯儲政策的轉向，外資空翻多的貨幣政策基礎就具備了，比如說降50個基點後美元指數的下行、人民幣的走強，使它做空中國資產、做多美股的對衝策略完全失效了，轉過來就是做多中國資產的策略。從中國不可投資，到突然轉爲買進中國一切資產，而且外資買的還是一些最優質的核心資產。

所以，核心資產包括高股息的、高科技的、最被低估的藍籌龍頭股、央企等，都是外資空翻多的籌碼。所以從這個角度上來看，外資青睞的這些板塊是我們的投資對象。

實際上，內資也踏空了，券商、基金、保險、銀行理財全部踏空了。爲什麼？因爲他們沒有預料到這樣大的政策轉變，更不要說散戶了。

也就是說，機構、外資、散戶整體踏空之後，政策轉向，他們急忙的空翻多，造成了市場的行情，所以機會在哪裡？機會在外資搶的東西，機會在於機構空翻多，它要補倉。

當所有人包括機構、外資、散戶全部悲觀的時候，歷史大底就成立了，就標誌着中國股市進入成熟階段的初期。

不要上槓杆

南都·灣財社：您也在節前提醒廣大股民，千萬不要上槓杆，要吸取2015年短命行情的教訓。爲何有此建議？

李大霄：2015年，股市出現了非常高的泡沫。它是靠散戶朋友們加槓桿出來的，這是絕對不可以持續的。那麼這一次，我們要吸取2015年的教訓，千萬別加槓桿，千萬別借錢，我們要真金白銀地投入市場。

這次行情推動的原動力是長期資金入市，是中國歷史上首次。之前，我認爲都不具備買股票的條件，只能是炒一點股票，但是從長期資金入市開始，就是從2024年9月18日開始，可以買一點股票了。因爲是有長錢進來，我們跟着長錢走，有可能實現進入買股票的階段。

買股票的階段就得是真錢，2015年的是假錢，那是散戶朋友們去券商那裡借來的錢，是不可持續的，萬一跌下來它就要斬倉，一斬倉就變成股災了。借來的錢是賺不到錢的，那不是真錢。

所以我爲什麼定義這一輪牛市叫真牛市？因爲真錢來了，那麼真錢來自哪裡？來自保險公司、養老金、社保基金、企業年金、匯金公司。這些錢纔是真錢，我們跟着這些真錢走，那也許就跟之前的牛市有區別。

遠離高估的五類股票

南都·灣財社：您也呼籲，要睜着眼睛買股票，對於減持的公司是不能買的。爲何有此建議？除了減持，還有哪些類型的公司股票要慎重買入？哪些類型的公司股票買起來風險較小？

李大霄：遠離高估的五類股票，包括小股票、差股票、題材股、次新股、僞成長股，方能實現幸福美好人生。

A股是靠2.1億的投資者一分一毛建立起來的市場，不是機構投資人建立起來的市場。而且機構投資人背後的錢全是老百姓的錢。所以從這個角度上來看，我們一定要保護他們，讓他們賺，纔是中國股市長遠健康穩定發展的唯一出路！別無他途。

如何實現這一點？上市公司、中介機構，以及參與市場的方方面面都要樹立起保護散戶的概念。之前，我們這個工作做的可能是不足的，A股被認爲是一個以融資爲主的市場。多年來，我一直呼籲回報投資者，這一次我們終於看到希望，加大分紅出現了，一年一次的分紅現在變成一年兩次了，我還呼籲應該是按季度分紅，這樣一次變四次。無論如何，我們看到上市公司回報投資人的意識提高了，這就能買股票了，之前是不能買股票的。

另外，損害投資人利益的行爲，要罰款，要賠償給散戶，如此散戶投資人的權益才能得到保護。還有一點，市場出現了一批優質的上市公司，這些上市公司在世界500強裡佔據相當的數量。

港股成爲風向標

南都·灣財社：在A股行情之外，港股近期也走出了強勢表現。往後看，您認爲兩個市場的走勢是否會一致，還是會出現一定的分化？

李大霄：一直以來，我的觀點是要救A股，先救港股。這一次是港股先六連陽，然後A股才漲的，港股成爲風向標。爲什麼會出現這種情況？

因爲香港在去年就成立了一個活躍資本市場的小組，我也給香港的證券市場提了很多改善的建議，比如說災害天氣的侵蝕問題，最近解決了。怎麼樣能夠讓交易連續、如何提高效率、如何讓香港這個國際金融中心的地位能夠得以鞏固，香港政府做了大量的改善工作，港股這一波的牛市就在這麼一個基礎之上。

更爲重要的是，香港的流動性非常好。當然，外資撤走也快，但是它進來也很快，所以這樣的一個資金的蓄水池逆轉的時候，非常迅速。

10月8日，A股出現巨幅震盪的時候，香港其實也是出現了下跌的，所以這個風向標可能也預示着A股需要調整。

先學習後投資

南都·灣財社：近期，A股市場的大漲不僅吸引來不少“返場交易”的老股民，更吸引來大批新股民，衆多90後和00後跑步入場。對於新股民，您有什麼建議？

李大霄：要先買基金後買股票，畢業了之後才能買股票。先學習後投資。我也多次建議，國民教育得有投資課程。起碼大學得有這個課程，任何大學生都應該學投資。這個很重要，必須學滿一定的證券投資知識才能畢業。

另外，初中或者小學，甚至幼兒園就需要開始啓蒙，學習一些基本的知識，不能受騙上當，那我們下一代或者下下一代就能避免盲目投資，避免重蹈覆轍。

策劃：王瑩

統籌：李穎

執行統籌：南都灣財社記者 邱墨山

出鏡：陳薪羽

採寫：南都灣財社記者 王玉鳳

編輯：劉耀寧

剪輯：葉浩程